一、節(jié)后行情“主線”再思考
1.思考一
A股有著非常明顯的行業(yè)輪動(dòng)和季節(jié)效應(yīng)，不少投資者見(jiàn)證過(guò)幾輪2-3年必經(jīng)的風(fēng)格大轉(zhuǎn)換：價(jià)值（金融消費(fèi)等藍(lán)籌）——成長(zhǎng)（TMT等新興行業(yè)）——周期（有色煤炭等周期股）。
2.思考二
市場(chǎng)是聰明的也是難以預(yù)測(cè)的，A股沒(méi)有哪一年的邏輯是上一年的復(fù)制，也因此造成了獨(dú)特的超額收益斷檔現(xiàn)象，即每年度公私募基金的機(jī)構(gòu)排名多有移位：
（1）在牛市里，個(gè)股雞犬升天，總有論調(diào)說(shuō)“這次不一樣”，最后卻也一樣，業(yè)績(jī)與估值的回歸定律是有效的；
（2）在最熊的熊市里，也有風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)涌出，最悲觀的時(shí)候、往往孕育下一次機(jī)會(huì)；
（3）總之，從A股幾輪大的牛熊歷史看，一致預(yù)期過(guò)強(qiáng)時(shí)、往往會(huì)產(chǎn)生反向的修正。
3.思考三
回顧2016-2017年，“價(jià)值投資”集中的部位獲得了大勝，食品飲料、家電、金融板塊超額收益連續(xù)兩年居于前列。
而2015年牛市中見(jiàn)證泡沫的新經(jīng)濟(jì)板塊計(jì)算機(jī)、傳媒等TMT行業(yè)以及常年大概率表現(xiàn)不好的行業(yè)：農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、綜合和輕工制造等，則處于末位，個(gè)股大幅腰斬比比皆是。
4.思考四
以往30-50倍PE的成長(zhǎng)股被認(rèn)為是低估，現(xiàn)時(shí)的稀缺性和橫向可比性大打折扣，新股批量發(fā)行、外延并購(gòu)/減持/定增等監(jiān)管、故事和概念被封鎖，投資的生態(tài)和角力確實(shí)變了。
但我們知道，市場(chǎng)的反向修正，仍錨定于永恒的價(jià)值規(guī)律，當(dāng)行業(yè)趨勢(shì)景氣、公司競(jìng)爭(zhēng)力凸顯、業(yè)績(jī)確定性加速、估值出現(xiàn)洼地時(shí)，市場(chǎng)某個(gè)時(shí)段的無(wú)視，最終也會(huì)演變?yōu)槁斆魅说木蚪鹬?，業(yè)績(jī)是公司經(jīng)營(yíng)者給的，估值是市場(chǎng)給的，流動(dòng)性與風(fēng)格之變是錦上添花。
5.思考五
當(dāng)某類極致的悲觀在持續(xù)演繹時(shí)，我們不禁要問(wèn)，是否某些逆向改變?cè)诎l(fā)生？是否落后板塊中，已有個(gè)股的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)開(kāi)始脫離平庸？
是否某些股票的低估程度，已經(jīng)達(dá)到了一定業(yè)績(jī)預(yù)期下的安全邊際？是否管理層的種種努力和實(shí)際行動(dòng)，已提前于股價(jià)的反映？這就是我們提供本篇策略視角的原因。
被連續(xù)看空的中小盤(pán)、落后板塊里，是否出現(xiàn)了公司所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)基本面較好、15-30倍PE、業(yè)績(jī)?cè)鏊倩貜?fù)到50%以上預(yù)期的買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)？這些具備龍頭性質(zhì)的“創(chuàng)藍(lán)籌”如果能走好，哪些選股思路能通達(dá)最佳收益？
二、透視：弱勢(shì)行業(yè)的反轉(zhuǎn)規(guī)律
1.A股板塊規(guī)律
連續(xù)兩年漲幅居前的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，第三年大概率漲幅落后；而連續(xù)兩年漲幅墊底的板塊，第三年不一定會(huì)有反轉(zhuǎn)，但如果有反轉(zhuǎn)，則起漲于每年年初。
2.券商的2018年度策略展望
繼續(xù)一致看多食品飲料、家電等強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，按照這個(gè)規(guī)律，并結(jié)合1-2月的股價(jià)走勢(shì)看，強(qiáng)勢(shì)行業(yè)已經(jīng)失去了最好的估值水位、前兩年的超額收益在市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)面前，會(huì)變成兌現(xiàn)跑路和倉(cāng)位調(diào)降。
3.反向看落后板塊
2018年1-2月，連續(xù)兩年落后的板塊中已有不少個(gè)股走強(qiáng)，但大家仍以各種理由不愿意買(mǎi)，比如PE過(guò)高、行業(yè)沒(méi)有特別明顯的改善等等。而我們觀察到：
① 計(jì)算機(jī)和傳媒板塊的龍頭股，在1-2月階段新高的票比如：藍(lán)色光標(biāo)、光線傳媒、華策影視、華誼兄弟，用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)軟件、易華錄、寶信軟件、視覺(jué)中國(guó)、漢得信息等；
② 這其中，影視股疊加了史上最強(qiáng)春節(jié)檔的票房預(yù)期，計(jì)算機(jī)類的這幾個(gè)股票，則行業(yè)地位和業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)不錯(cuò)。
4.板塊牛熊
我們知道，對(duì)于任何一個(gè)行業(yè)板塊來(lái)說(shuō)，如有板塊牛市，則市場(chǎng)多傾向于以長(zhǎng)邏輯來(lái)定價(jià)，比如對(duì)景氣行業(yè)的過(guò)高預(yù)期。
而在板塊熊市下，則偏向于以短邏輯來(lái)定價(jià)，人們傾向于選擇短期的悲觀而無(wú)視長(zhǎng)期的樂(lè)觀。因此，在落后板塊中的強(qiáng)勢(shì)股，“療傷”行情如不斷擴(kuò)散，則板塊走牛的概率提升。
三、布局“創(chuàng)藍(lán)籌”
1.“創(chuàng)藍(lán)籌”的定義
① 中小盤(pán)；
② 行業(yè)地位靠前；
③ 板塊內(nèi)市值最高、跌幅大/股價(jià)低位整固已久；
④ 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健、無(wú)負(fù)面利空的新經(jīng)濟(jì)“龍頭”股。
以區(qū)別于經(jīng)典價(jià)值投資認(rèn)可的低PE、低PB等中大型藍(lán)籌。
2.否極泰來(lái)
計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子、醫(yī)藥、機(jī)械等行業(yè)中的“創(chuàng)藍(lán)籌”居多。以表現(xiàn)最差的計(jì)算機(jī)板塊為例，悲觀雖然已經(jīng)到了極致、仍然可優(yōu)中選優(yōu)。
3.基金倉(cāng)位創(chuàng)歷史新低
截止2017年12月31日，公募基金在計(jì)算機(jī)（中信）行業(yè)的持股比例下降至1.54%，相比三季報(bào)的2.11%再次下滑，并創(chuàng)造歷史新低，同時(shí)顯著低于計(jì)算機(jī)（中信）行業(yè)的市值占比 2.69%。歷史上計(jì)算機(jī)行業(yè)的公募基金持股超配比例一般居于2%-4%之間。
4.持股比例
以2017年基金年報(bào)為節(jié)點(diǎn)，公募基金對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)持股市值排名前20的公司持股比重高達(dá)78.11%，處于歷史高位，其中持股市值最高為啟明星辰，機(jī)構(gòu)持股高達(dá)25.34億元。
同時(shí)，以基金持股比例排名，持股比例前十大公司中，恒華科技位居第一，公募基金持股比例高達(dá)18%。
5.計(jì)算機(jī)行業(yè)估值
從估值看，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)整體估值（TTM）約52倍，略低于2010年歷史最低56倍PE（2015年最高達(dá)到過(guò)140倍PE）。
考慮到行業(yè)回歸內(nèi)生后增速放緩、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)短期難以兌現(xiàn)利潤(rùn)，行業(yè)難有整體行情。細(xì)分看：計(jì)算機(jī)設(shè)備57倍PE，軟件開(kāi)發(fā)53倍，IT服務(wù)44倍。
6.細(xì)分龍頭具備估值優(yōu)勢(shì)
然而，在經(jīng)歷兩年多調(diào)整后，計(jì)算機(jī)行業(yè)典型細(xì)分龍頭的PEG均值已經(jīng)回落到1.1，處于較低水平；而縱觀全市場(chǎng)的一線白馬，目前PEG平均水平為1.5，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分龍頭相對(duì)全市場(chǎng)一線白馬龍頭已經(jīng)具備估值吸引力。
上述提到的：用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)軟件、易華錄、寶信軟件、視覺(jué)中國(guó)、漢得信息等為代表的“創(chuàng)藍(lán)籌”，已經(jīng)走出結(jié)構(gòu)性行情。
7.尊重市場(chǎng)的選擇
這些“創(chuàng)藍(lán)籌”的局部崛起，反應(yīng)了市場(chǎng)的選擇，已經(jīng)有投資者看到了該部位的投資價(jià)值。
久跌的“創(chuàng)藍(lán)籌”，代表的是市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致時(shí)，年度逆向反轉(zhuǎn)的參與性，“再差也不會(huì)非常差了”、向上的改善能產(chǎn)生性價(jià)比。
整體看，創(chuàng)藍(lán)籌到了積極做多的關(guān)鍵時(shí)刻！
四、君選創(chuàng)藍(lán)籌清單
我們優(yōu)中選優(yōu)，選擇行業(yè)趨勢(shì)景氣、公司競(jìng)爭(zhēng)力凸顯、業(yè)績(jī)確定性加速、估值出現(xiàn)洼地、管理層出現(xiàn)增持等積極行動(dòng)的股票。同時(shí)也結(jié)合基本面掃描、行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、公司財(cái)務(wù)情況、估值的橫縱比較、管理層行動(dòng)、負(fù)面事件等多項(xiàng)指標(biāo)，篩選出了一批相對(duì)看好的候選“創(chuàng)藍(lán)籌”名單，并給出了策略建議，僅供參考：
1.傳媒板塊
代表股：光線傳媒、華誼兄弟、華策影視、藍(lán)色光標(biāo)
行業(yè)支撐邏輯：
（1）史上最強(qiáng)春節(jié)檔，在線閱讀、直播和文娛消費(fèi)大升級(jí)；
（2）連續(xù)兩年全行業(yè)跌幅倒數(shù)，機(jī)構(gòu)配置比例極低；
（3）影視院線的龍頭和頭部效應(yīng)集聚。
2.計(jì)算機(jī)板塊
（1）業(yè)績(jī)主線：受到招標(biāo)訂單回暖的提振，2018年網(wǎng)絡(luò)安全、軍工信息等下游主要為政府、軍工客戶的行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)，而云與智能制造也保持高景氣度，B端數(shù)據(jù)走向集中，行業(yè)規(guī)模化應(yīng)用正逐步落地，相關(guān)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域龍頭公司迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
（2）主題主線：人工智能AI、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)與云計(jì)算等是未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，重磅政策和應(yīng)用場(chǎng)景不斷落地提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
代表股：
（1）階段新高：用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)軟件（并購(gòu)預(yù)增）、易華錄、寶信軟件（績(jī)?cè)觯?、視覺(jué)中國(guó)、漢得信息。
（2）基本面較好：匯川技術(shù)、華宇軟件（績(jī)?cè)?、機(jī)構(gòu)持股高）、東方國(guó)信、東方網(wǎng)力（增持）、石基信息（機(jī)構(gòu)持股高）、廣聯(lián)達(dá)（反轉(zhuǎn)）
（3）增速一般、但低PE整固：旋極信息（機(jī)構(gòu)持股高）、捷成股份、潤(rùn)和軟件、恒華科技（機(jī)構(gòu)持股高）、啟明星辰（機(jī)構(gòu)持股高）、飛利信、美亞柏科（績(jī)?cè)觥C(jī)構(gòu)持股高）、昆侖萬(wàn)維、天源迪科
3.通信
代表股：中際旭創(chuàng)
邏輯：5G在韓國(guó)冬奧會(huì)全球首秀、規(guī)模商用在即。北美數(shù)據(jù)中心對(duì)高端光模塊需求加速。
4.醫(yī)療
代表股：愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥
邏輯：行業(yè)龍頭、業(yè)績(jī)穩(wěn)增。
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