進(jìn)入2015年，資金將流入債市還是股市？美元極高的多頭頭寸是否面臨多頭平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)？原油是否依然是一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置？德銀在報(bào)告中對(duì)這些問(wèn)題都做出了回答。
以下是德銀提出的當(dāng)前全球資產(chǎn)配置與流向7大特征：
1、金融危機(jī)后債券相比股票被過(guò)度配置的情況依然非常顯著。與一般衰退期一樣，2008年債券市場(chǎng)流入急劇飆升。但除了在聯(lián)儲(chǔ)削減QE時(shí)期，債市一直保持資金流入態(tài)勢(shì)。相比之下，美國(guó)股市直到2013年才出現(xiàn)資金流入。普通投資者依然將很高比例的資金配置于債券、股市配置不足，從而基本踏空了美股6年的牛市行情。
2、利率正?；侵芷谛再Y產(chǎn)重新配置的機(jī)制。從歷史上以及過(guò)去幾年來(lái)看，利率上升通常會(huì)造成債市資金轉(zhuǎn)投股市。不過(guò)2014年國(guó)債收益率下跌，資金重回債券，股市資金流入趨于停滯。在歐洲，由于預(yù)期歐央行推出QE，投資者將資金從股市撤出、投入債市。如果2015年利率走高，資金棄債投股的重新配置過(guò)程可能會(huì)恢復(fù)。
3、2014年債券資金回流到長(zhǎng)期債券.2013年，由于聯(lián)儲(chǔ)告訴市場(chǎng)他們準(zhǔn)備削減QE，投資者將資金從長(zhǎng)期債券撤出、轉(zhuǎn)入短期債券和高收益率企業(yè)債。2014年加息預(yù)期降溫，情況剛好相反，高收益率企業(yè)債出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，流入級(jí)別較高的企業(yè)債和長(zhǎng)期國(guó)債。
4、雖然漲幅最大，美國(guó)股市獲得的資金流入最小。2008年12月以來(lái)，累計(jì)資金流入最高的是新興市場(chǎng)，然后是日本，再然后是歐洲，美國(guó)排在最后。2014年，資金向美國(guó)回流，與過(guò)去美元升值周期的模式相同。
5、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司一直是股票的賣(mài)家和債券的買(mǎi)家。雖然這兩類(lèi)投資者的股票配置在不斷上升，但這是股市上漲所帶來(lái)的被動(dòng)上升。實(shí)際上過(guò)去6年他們一直是股票的賣(mài)家和債券的買(mǎi)家
6、美元多頭頭寸規(guī)模與上一個(gè)美元升值周期類(lèi)似。盡管美元多頭頭寸很高、存在多頭平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于美元升值依然只到中途，我們預(yù)計(jì)美元多頭頭寸的規(guī)模將會(huì)持續(xù)下去。
7、原油和黃金的多頭頭寸規(guī)模也可能具有粘性。原油多頭頭寸處于1年半的低點(diǎn)，但相比歷史水平依然很高。就像去年的黃金一樣，在價(jià)格暴跌的情況下，原油多頭持倉(cāng)“堅(jiān)守”在高位意味著可能繼續(xù)存在對(duì)原油和大宗商品的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置需求。
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