股市一跌，各路“專家”就粉墨登場，救市的呼聲就此起彼伏。
股市，是一個博弈性最強的市場，有自身運動的規(guī)律。政府救市，就是政府人為改變股市的運行軌跡。政策救市，讓投資失去了依據(jù)，無數(shù)人不是看公司內(nèi)在價值，不是研究行業(yè)的周期性變化，而是天天盯著各項政策進行各種投機——ST股上了天，進入了太空；根據(jù)地圖炒股成了一個階段的主流，政府頻繁救市，是A股成為全球第一大投機市的主要原因之一。
救市政策密集出來之前，市場總會出現(xiàn)大異動，這說明政策救市成了A股腐敗的源泉之一。那些與政府高層聯(lián)系緊密的人，那些從各種隱秘渠道事先得到信息的人，率先進入了股市，撈到了無風(fēng)險的收益。
A股20多年的歷史，就是“政策強力救市——＞無數(shù)資金齊齊、輪番進入股市——＞A股開始牛市之旅——＞股市過熱并出現(xiàn)中大型泡沫——＞政策進入冷卻周期——＞那些賺一把就走的高流動性資金率先出逃離場，股市開始回落，越來越多聰明資金離場——＞股市進入大熊市——跌得太狠了，再開始救市。”這樣一個與經(jīng)濟周期沒有任何關(guān)系的牛－熊惡性循環(huán)的歷史。
從上述政策救市與股市牛熊循環(huán)的關(guān)系，就可以看出：誰是政策救市的利益攫取者？誰是政策救市的受害者？救市的本質(zhì)，就是人為進行的國民財富再分配。每次救市，獲利者有三種人——他們可能是老股民也可能根本就不關(guān)心股市，但他們事先得到了救市信息，快速組織大批資金進入抄底，賺一把就跑的人；股市外聰明的熱錢，政策一出來，快速進入抄底，賺一把就跑；聰明的老股民，早早空倉或輕倉，時刻等待政策的一聲號令，快速殺入，賺到自己滿意了就再高拋休息。當(dāng)然，還有高位進入被套的老投資者，那些聰明者可以趁機解套或小利出逃。那么，誰是政策救市的受害者呢？牛市或反彈的中期、后期才進入股市的后來者、新股民；總把炒股當(dāng)長期投資頑固不化的老股民。
政策救市，逼迫所有投資者都成為了投機客。
政策救市，讓股市無法及時反映經(jīng)濟的周期性變化，使股市失去了經(jīng)濟晴雨表的功能?？傆腥藛栁?，為啥2010年經(jīng)濟那么好，而股市卻那么熊呢？為啥美國股市與香港股市都在漲，而A股獨低迷呢？答案很簡單，2008年10月－2009年7月，那種舉世無雙的政策輪番持續(xù)性刺激，早已把愿意炒股的人都調(diào)動進了股市，股市都漲成泡沫了誰還會傻乎乎再進來？沒有了增量資金股市只能靠到頂后退出的聰明資金，在他們認(rèn)為跌得夠慘的時候才會再進來再推一波反彈了。2009年股市在經(jīng)濟最糟糕的時候被政策輪番強刺激起來的那一輪中級牛市，早已把2010年的經(jīng)濟強復(fù)蘇給提前透支了啊。
政策救市，救出的是一個劇烈震蕩市，救出的是一個全球第一投機市，救出的是一個誰也不愿做長期投資的鬼怪股市，救出的是一個無法按價值規(guī)律進行買賣的怪胎股市。
中國缺資金嗎？看看無比龐大的房地產(chǎn)市場那么高的泡沫，但無論政策如何打壓卻依然堅挺，看看至今依然世界第一的M2／GDP比率，看看藝術(shù)品市場、黃金市場、古董市場。。。無數(shù)小市場的瘋狂，你就知道中國國內(nèi)現(xiàn)在不可能有“流動性危機”。那么，股市外那么泛濫的流動性，熱錢為什么不向股市流呢？價值，價值，永遠(yuǎn)是價值規(guī)律在起作用。水往低出流啊，A股估值最低的金融股，同一公司，現(xiàn)在也比香港H股高出5－25%；其他容易炒做的A股，對應(yīng)香港股市的H股，價格普遍高出100－1000%。價格偏高至今仍甚至傻高癲高，如何吸引場外那些聰明的流動性呢？你當(dāng)他們都是傻子嗎？
在A股價格沒有與國際股市近似接軌前，要么只能靠我們這些有炒股癮的投機客“漲高了就跑、跌深了就抄”來維持“跌下來，再彈上去”了；要么，某一天，高層再次一套一套地出政策，把場外資金忽悠進來，再來一次中級別的牛熊大輪回了。
當(dāng)所有投資者都習(xí)慣了依賴政策救市，我們就必須關(guān)注政策，我們就必須適應(yīng)這個政策性投機市。我們就必須習(xí)慣性不斷地向中國不斷涌現(xiàn)的富人們進貢，以平民一生的血汗積蓄把他們堆積成全球億萬富翁。
增長率陷阱
世界頂級的投資金融專家杰里米·西格爾在其經(jīng)典名著《投資者的未來》中，有一個重大的發(fā)現(xiàn)：增長率陷阱：在資本市場的產(chǎn)業(yè)部門及個股上的表現(xiàn)就是：“新興的產(chǎn)業(yè)和公司不僅不能為投資者提供豐厚的回報，而且它們帶來的投資收益往往還不如那些幾十年前就已經(jīng)建立的老企業(yè)”；增長率陷阱在一個國家資本市場整體上的表現(xiàn)就是：“過去十年增長速度最快的國家卻為投資者帶來了最低的回報?！?/p>
為什么會出現(xiàn)“增長率陷阱”？西格爾指出，“一個簡單的原因是：出于對創(chuàng)新的熱情，投資者為參與其中支付了過高的價格，這些產(chǎn)業(yè)中少數(shù)的大贏家無法補償數(shù)量眾多的失敗者?！彼貏e提到中國作為20世紀(jì)90年代最強勁的經(jīng)濟動力，以過高的投資價格和萎靡的股市讓投資者深感失望，因為“股票的長期收益并不依賴于實際的利潤增長情況，而是取決于實際的利潤增長與投資者預(yù)期的利潤增長之間存在的差異。”這就是西格爾提出的“投資者收益基本原理”。
葉檀：當(dāng)你為一只股票支付了過高的價格時，即使公司未來的增長如預(yù)期般強勁，你也很難得到好的收益。在中國的A股市場，這種“過高的投資價格”就表現(xiàn)在中國股市對上市公司高增長的預(yù)期所導(dǎo)致的高估值，這種高估值可以用市場整體市盈率水平來衡量。在過去20年里，中國股市的市盈率最高超過了70倍，最低也高于10倍，中位數(shù)在40倍左右。相比之下，歐美發(fā)達資本主義國家資本市場的市盈率總體上要低得多。以美國為例，其股市的整體平均市盈率自1871年至今的絕大部分時間里處于個位數(shù)至25倍之間，平均值為14倍左右，1917年前后曾一度接近5倍市盈率。當(dāng)前A股市場很低的平均市盈率是由極少數(shù)權(quán)重股極低的市盈率拉低的，其中銀行股的市盈率多數(shù)在10倍以內(nèi)，部分銀行股的市盈率甚至跌到了6倍以下，創(chuàng)A股市場20年來的歷史最低。
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