外匯行間市場(chǎng)的運(yùn)作
在外匯交易中最上層的市場(chǎng)就是行間市場(chǎng)，這是一個(gè)只有世界上大銀行才能參與的市場(chǎng)，像我們這樣的交易者是接觸不到的。他們的標(biāo)準(zhǔn)合約是一百萬(wàn)美元，每次交易最少要達(dá)到五百萬(wàn)美元，而且沒(méi)有保證金交易這一說(shuō)。(他們用的是信用制度)他們不接受“零售”客戶(hù)，只接受其它的銀行或超級(jí)大客戶(hù)，所以被稱(chēng)作行間市場(chǎng)。
誰(shuí)制定外匯價(jià)格？
一個(gè)沒(méi)有中央交易所的市場(chǎng)有缺點(diǎn)，但也有優(yōu)點(diǎn)。缺點(diǎn)是沒(méi)有交易量的統(tǒng)計(jì)，優(yōu)點(diǎn)是價(jià)格比較透明。外匯市場(chǎng)的國(guó)際性，交易金額的巨大，也使操控價(jià)格變得十分困難。在這個(gè)市場(chǎng)中自我約束有時(shí)比政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管更有效。在美國(guó)合格的外匯經(jīng)紀(jì)商必須是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)和美國(guó)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)(NFA)的會(huì)員。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球有十大銀行控制了80%的外匯交易。這十家都是知名度非常高的銀行。各家銀行的架構(gòu)雖然不盡相同，但是一定設(shè)有一個(gè)“業(yè)務(wù)及交易”部門(mén)。這個(gè)部門(mén)的其中一項(xiàng)主要任務(wù)就是為客戶(hù)及銀行本身報(bào)外匯牌價(jià)。在這個(gè)外匯部們中分別設(shè)有業(yè)務(wù)及交易盤(pán)房(Sales Desk，Dealing Desk)。業(yè)務(wù)盤(pán)房負(fù)責(zé)接客戶(hù)的單，然后從現(xiàn)貨交易者(Spot Trader)那里得到報(bào)價(jià)，再把價(jià)格轉(zhuǎn)報(bào)給客戶(hù)，看他是不是能接受。一般的大客戶(hù)都是用這個(gè)方式交易，因?yàn)樵诮灰灼脚_(tái)上交易，交易金額會(huì)受限制，而他們的交易額是從一千萬(wàn)美元到一億美元(現(xiàn)金！)不等，而且直接和大銀行盤(pán)房交易可以得到更優(yōu)惠的匯率。
在現(xiàn)貨交易盤(pán)房中每一種貨幣對(duì)有一到二位做市者(Market Maker)負(fù)責(zé)。例如歐元/美元對(duì)就有一位主做市者負(fù)責(zé)。而他可能另有一位輔助做市者負(fù)責(zé)相對(duì)較小金額的交易，四種主要貨幣對(duì)(EUR/USD、GBP/USD、USD/JPY、USD/CHF)的情形也都大都是這樣。另外還有一到二位做市者負(fù)責(zé)貨幣期貨。負(fù)責(zé)澳元的做市者也會(huì)同時(shí)負(fù)責(zé)紐西蘭元，而加拿大元?jiǎng)t需要另一位做市者單獨(dú)負(fù)責(zé)。銀行一般都不設(shè)為交叉匯率負(fù)責(zé)的做市者，而由負(fù)責(zé)主要貨幣的主做市者同時(shí)負(fù)責(zé)，例如負(fù)責(zé)日元的主做市者同時(shí)負(fù)責(zé)所有和日元有關(guān)的交叉匯率。最后還有一位做市者負(fù)責(zé)較少交易的貨幣，如墨西哥比索、南非蘭特等。同樣的配備在紐約、倫敦、東京都有，銀行會(huì)把客戶(hù)的單子從一個(gè)交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)到另一個(gè)交易市場(chǎng)，確保單子24小時(shí)都在市場(chǎng)內(nèi)。
銀行如何決定匯率？
銀行會(huì)根據(jù)多種不同的因素來(lái)決定外匯匯率，例如市場(chǎng)現(xiàn)在的匯率，在現(xiàn)在匯率下市場(chǎng)貨幣的供需情形如何、銀行本身的外幣庫(kù)存量等等。另外很重要的一點(diǎn)是做市者對(duì)貨幣價(jià)格走勢(shì)的判斷，如果他判斷價(jià)格會(huì)上升，那么銀行賣(mài)出的價(jià)格就會(huì)提高，相反如果判斷價(jià)格會(huì)下降，那么銀行買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格就會(huì)壓低，所以銀行的匯率報(bào)價(jià)的點(diǎn)差(Spread)是不固定的。
銀行如何抵消風(fēng)險(xiǎn)？
和我們熟悉的外匯經(jīng)紀(jì)商的交易平臺(tái)相似，行間市場(chǎng)也有自己的交易平臺(tái)，一個(gè)是由路透社提供的Reuters Dealing，另一個(gè)是由電子經(jīng)紀(jì)服務(wù)(Electronic Brokerage Service，EBS)提供。
行間市場(chǎng)交易主要靠信用制度，每家銀行都是在其它和它交易的銀行中有信用額度。每家銀行都可以通過(guò)行間交易平臺(tái)獲悉當(dāng)時(shí)的最優(yōu)惠匯率，但是除非它在提供這個(gè)匯率的銀行中有信用額度，否則就沒(méi)辦法交易。銀行越大，信用額度就越大，和它交易的銀行就越多，能得到的匯率就越優(yōu)惠。對(duì)銀行的客戶(hù)來(lái)講也是一樣，例如越大的外匯經(jīng)紀(jì)商得到的匯率就越優(yōu)惠，而較小的客戶(hù)，甚至小的銀行就沒(méi)有那么幸運(yùn)了。
EBS和路透社基本上提供同樣的服務(wù)，但是有些貨幣流通量在一個(gè)平臺(tái)上比另一個(gè)平臺(tái)上大，所以這二家公司雖然也在競(jìng)爭(zhēng)，但各有自己的主力貨幣對(duì)。
這二個(gè)平臺(tái)的報(bào)價(jià)一般不包括其它的交叉匯率，這些匯率可由銀行自己計(jì)算。例如某銀行有一客戶(hù)要求買(mǎi)進(jìn)EUR/CAD，銀行就會(huì)計(jì)算在EBS上買(mǎi)進(jìn)EUR/USD，再由路透社買(mǎi)進(jìn)USD/CAD，最后計(jì)算出EUR/CAD的匯率報(bào)給客戶(hù)。因?yàn)檫@次交易牽涉到二種貨幣對(duì)，所以交叉匯率的點(diǎn)差一般都比主要貨幣大。
在EBS或路透社平臺(tái)上交易的最低金額是一百萬(wàn)基本貨幣(Base Currency),每張交易單至少要達(dá)到五百萬(wàn)基本貨幣。所以行間市場(chǎng)根本不為小客戶(hù)服務(wù)，它們的客戶(hù)每次交易都是以千萬(wàn)美元計(jì)，而對(duì)這些客戶(hù)來(lái)說(shuō)只是處理掉公司中剩余的外匯零頭。
結(jié)論
個(gè)人交易者只能在外匯經(jīng)紀(jì)商那里交易，而外匯經(jīng)紀(jì)商利用自己的資金在銀行建立信用額度后進(jìn)入行間市場(chǎng)，所以外匯經(jīng)紀(jì)商的資金越雄厚，建立的信用額度就越高，得到的匯率也就越俱有競(jìng)爭(zhēng)力，它們能提供給自己客戶(hù)的匯率也就越優(yōu)惠。但是如果資金不充裕的經(jīng)紀(jì)商就很難做到這一點(diǎn)了，所以我們選擇經(jīng)紀(jì)商的時(shí)候一定要把這個(gè)因素考慮進(jìn)去。
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