作者：胡健 孔寧
聯(lián)合資信 金融部
一、行業(yè)概要
金融擔(dān)保行業(yè)展望：穩(wěn)定
優(yōu)勢：
金融擔(dān)保行業(yè)以具有省國有控股且專業(yè)化水平較高的金融擔(dān)保公司為主，資本實(shí)力強(qiáng)，信用狀況良好；
部分金融擔(dān)保公司具有政策性背景及義務(wù)，政府支持力度較大；
我國資本市場的快速擴(kuò)張加大了對(duì)金融擔(dān)保業(yè)務(wù)的需求，其中資本實(shí)力強(qiáng)、業(yè)務(wù)種類豐富、外部評(píng)級(jí)高的金融擔(dān)保公司得到快速發(fā)展；
《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的出臺(tái)對(duì)融資擔(dān)保公司的各個(gè)方面予以了行政法規(guī)層面的規(guī)定，有利于金融擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展。
關(guān)注：
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行業(yè)不良貸款上升，中小企業(yè)經(jīng)營壓力加大，使得金融擔(dān)保公司代償壓力加大；
投資資產(chǎn)占比的上升對(duì)金融擔(dān)保公司投資管理能力帶來一定的挑戰(zhàn)；
《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》要求擔(dān)保方不能向基金公司追責(zé)，對(duì)金融擔(dān)保公司開展保本基金擔(dān)保業(yè)務(wù)的產(chǎn)生較大影響；
由于部分金融擔(dān)保公司的政策性定位，未來受國家及地方政策影響將維持較低的擔(dān)保費(fèi)率，這對(duì)其盈利帶來一定影響。
二、行業(yè)分析
1、行業(yè)概況
融資擔(dān)保，是指擔(dān)保人為被擔(dān)保人借款、發(fā)行債券等債務(wù)融資提供擔(dān)保的行為。從1993年至今，在政府的推動(dòng)和引導(dǎo)下，以政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，以商業(yè)性、互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系迅速發(fā)展，擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量及擔(dān)保余額顯著提高，成為解決小微企業(yè)融資難問題的重要舉措。但在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，中小企業(yè)經(jīng)營困難，其償債能力及意愿明顯弱化，從而導(dǎo)致?lián)Ｐ袠I(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平有所提升，擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償規(guī)模持續(xù)上升。
目前，擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)營的業(yè)務(wù)品種主要包括中小企業(yè)貸款擔(dān)保、住房置業(yè)擔(dān)保、貿(mào)易履約保證、財(cái)產(chǎn)保全擔(dān)保、工程建設(shè)保證等。資本實(shí)力強(qiáng)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)還開展債券擔(dān)保、理財(cái)產(chǎn)品擔(dān)保、信托計(jì)劃擔(dān)保、基金擔(dān)保以及企業(yè)年金擔(dān)保等金融產(chǎn)品擔(dān)保業(yè)務(wù)。本文金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)是指開展債券、信托等金融產(chǎn)品擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。
2、 宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響
擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及社會(huì)融資規(guī)模、中小企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。近年來，在相對(duì)復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國實(shí)施積極的財(cái)政政策側(cè)及穩(wěn)健的貨幣政策，通過財(cái)稅體制改革、供給側(cè)改革改革等一系列政策措施手段促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，深化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中趨緩。此外，社會(huì)融資規(guī)模的上升，以及中小企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大也為擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展提供了良好的市場基礎(chǔ)。但另一方面，隨著去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿等供給側(cè)改革措施的逐步推進(jìn)，部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、產(chǎn)品替代性高的企業(yè)經(jīng)營情況承壓，導(dǎo)致?lián)Ｐ袠I(yè)代償規(guī)模不斷提高、盈利水平下降、風(fēng)險(xiǎn)水平逐步集聚等問題。
近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但隨著一系列穩(wěn)增長宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長在連續(xù)放緩后保持平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；社會(huì)融資規(guī)模的上升為擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展提供了市場基礎(chǔ)
經(jīng)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2016年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）74.41萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長6.7%。第一季度至第四季度同比分別增長6.7%、6.7%、6.7%和6.8%（見圖1），走勢保持平穩(wěn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值6.37萬億元，增長3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值29.62萬億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值38.42萬億元，增長7.8%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比從2012年的9.4:45.3:45.3調(diào)整為2016年的8.6:39.8:51.6（見圖2），且第三產(chǎn)業(yè)比重連續(xù)兩年超過50%且進(jìn)一步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為為企業(yè)融資活動(dòng)提供增信措施的中介機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)發(fā)展與社會(huì)融資規(guī)模密切相關(guān)。近年來，隨著利率市場化的不斷推進(jìn)及金融改革的不斷深化，各類金融產(chǎn)品及各類融資工具不斷推出市場，融資規(guī)模逐步擴(kuò)大化。2014~2016年，我國社會(huì)融資規(guī)模分別為16.46億元、15.41億元和17.80億元，整體上呈上升趨勢，這為擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展提供了市場。
中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位日益凸顯，但融資難、融資渠道匱乏等問題依舊明顯
中小企業(yè)是我國數(shù)量最大、最具創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，其市場基數(shù)的不斷擴(kuò)大及業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張?zhí)N生出巨大的信貸及資金需求，但受限于其信用水平較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等不利因素影響，中小企業(yè)融資過程中常采取利用擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)融資提供擔(dān)保的方式來提高其信用等級(jí)，起到降低融資門檻及成本的目的。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位日益凸顯。截至2016年末，全國規(guī)模以上中小企業(yè)數(shù)量37.0萬戶，占全部規(guī)模以上企業(yè)的83.3%。得益于不斷推出的支持中小企業(yè)發(fā)展的行政、稅收等政策，中小企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的外部環(huán)境逐步優(yōu)化，同時(shí)作為新興市場主體的中小企業(yè)內(nèi)生發(fā)展激勵(lì)充分，其業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提高。但另一方面，中小企業(yè)融資難、融資渠道匱乏等問題依舊明顯。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的問卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2016年有融資需求的中小企業(yè)中38.8%的企業(yè)融資需求無法得到全部滿足，同時(shí)銀行壓貸、抽貸、斷貸現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮30%以上。與此同時(shí)，受市場地位低及議價(jià)能力弱的不利因素影響，中小企業(yè)普遍存在銷售回款難、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型難、制度性交易成本高等問題，這也嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展，削弱了中小企業(yè)的盈利能力，進(jìn)一步降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資意愿，加劇了中小企業(yè)融資難的問題。
3、行業(yè)政策
從行業(yè)政策及監(jiān)管環(huán)境上看，為規(guī)范及促進(jìn)擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展，近年來監(jiān)管部門下發(fā)了多項(xiàng)文件（見表1），其目的在于規(guī)范擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展，促進(jìn)擔(dān)保行業(yè)的健康、穩(wěn)健發(fā)展。2010年3月，銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合六部委頒布《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，為擔(dān)保行業(yè)的準(zhǔn)入資質(zhì)、業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管政策等均做綱領(lǐng)性規(guī)定，為我國擔(dān)保行業(yè)發(fā)展提供指引性文件。2017年8月，國務(wù)院頒布了《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》（以下簡稱“《條例》”），在行政法規(guī)層面上設(shè)立了新的管理辦法。
《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的出臺(tái)，鼓勵(lì)融資擔(dān)保公司服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”，符合融資擔(dān)保公司“支持普惠金融發(fā)展，促進(jìn)資金融通”的定位，有利于融資擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展
2017年，為規(guī)范擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展、降低擔(dān)保行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，國務(wù)院先后通過征求意見稿、草案等形式對(duì)外征集意見，并最終于2017年8月頒布《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，并于2017年10月正式實(shí)施?！稐l例》要求“建立政府性融資擔(dān)保體系，發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保公司，建立政府、銀行業(yè)金融公司、融資擔(dān)保公司合作機(jī)制，擴(kuò)大為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民提供融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的規(guī)模并保持較低的費(fèi)率水平。各級(jí)人民政府財(cái)政部門通過資本金投入、建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等方式，對(duì)主要為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民服務(wù)的融資擔(dān)保公司提供財(cái)政支持。納入政府推動(dòng)建立的融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的融資擔(dān)保公司，應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定降低對(duì)小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的融資擔(dān)保費(fèi)率”。
整體看，相較于商業(yè)化的融資擔(dān)保公司，政府性融資擔(dān)保公司成立時(shí)就以政策為導(dǎo)向，不以盈利為主要目的，《條例》強(qiáng)調(diào)了政府性融資擔(dān)保公司服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”主力軍的地位。從業(yè)務(wù)合作機(jī)制看，《條例》與國務(wù)院推廣的“4321”政銀擔(dān)合作模式相吻合，將進(jìn)一步促進(jìn)融資擔(dān)保行業(yè)更好地為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù)。擔(dān)保費(fèi)率方面，目前部分地區(qū)已采取相應(yīng)措施，例如黑龍江省要求政策性和政府性融資擔(dān)保公司年化擔(dān)保費(fèi)率原則上不超過同期貸款基準(zhǔn)利率的1/3，《條例》將從行政法規(guī)的層面對(duì)低擔(dān)保費(fèi)率模式予以肯定和推廣，所涉及的融資擔(dān)保公司可能會(huì)采取加大自有資金投資、提高風(fēng)險(xiǎn)偏好等措施增強(qiáng)儲(chǔ)備，以彌補(bǔ)低費(fèi)率帶來盈利下降的影響。
擔(dān)保責(zé)任余額測算
《條例》要求“融資擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)按照國家規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)量擔(dān)保責(zé)任余額”，但仍沒有國家統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。目前，各地已出臺(tái)一些地方性的規(guī)章，以北京為例，2015年北京市金融工作局印發(fā)了《北京市融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)指引（試行）》（京金融【2015】91號(hào)），文件要求通過擔(dān)保業(yè)務(wù)品種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和客戶風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整擔(dān)保責(zé)任余額。其中，擔(dān)保業(yè)務(wù)品種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是根據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的種類、外部級(jí)別、交易結(jié)構(gòu)等劃分至ABC三類，客戶風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是根據(jù)被擔(dān)保人履約能力及反擔(dān)保措施等劃分至正常、關(guān)注、次級(jí)、損失四類，從而映射各自的系數(shù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整擔(dān)保責(zé)任余額。例如，經(jīng)計(jì)算正常類、主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)的非公募金融產(chǎn)品擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0.27。本文認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重法的實(shí)行，將降低融資擔(dān)保公司的名義擔(dān)保責(zé)任余額、提高其業(yè)務(wù)允許的實(shí)際放大倍數(shù)和實(shí)際擔(dān)保業(yè)務(wù)集中度，故其應(yīng)加強(qiáng)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及管理體系建設(shè)。
擔(dān)保責(zé)任放大倍數(shù)限制
《條例》除繼續(xù)要求融資擔(dān)保公司的擔(dān)保責(zé)任余額不得超過其凈資產(chǎn)的10倍以外，對(duì)主要為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民服務(wù)的融資擔(dān)保公司，前款規(guī)定的倍數(shù)上限可以放寬至15倍。本文認(rèn)為，這將鼓勵(lì)融資擔(dān)保公司為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù)，在競爭水平不斷加劇的背景下，擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類及業(yè)務(wù)規(guī)模，提高其業(yè)務(wù)收入水平及盈利能力。
提升技術(shù)手段，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力
《條例》要求“政府支持的融資擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)手段的能力，為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的融資需求服務(wù)”。一般來講，小微企業(yè)和“三農(nóng)”客戶缺乏足值抵質(zhì)押品，但其數(shù)量多、分散廣且單筆融資規(guī)模小，融資擔(dān)保公司可以通過大數(shù)據(jù)方法分散風(fēng)險(xiǎn)，降低代償損失。
監(jiān)管頻繁出臺(tái)涉及擔(dān)保公司業(yè)務(wù)開展的相關(guān)文件，有利于高主體評(píng)級(jí)擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的拓展，但對(duì)保本基金擔(dān)保業(yè)務(wù)造成一定影響
2015年10月，發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券市場化法相改革有關(guān)工作的意見》，提出由資信狀況良好的擔(dān)保公司（指擔(dān)保公司主體評(píng)級(jí)不低于AA+及以上）提供無條件不可撤銷保證擔(dān)保的債券可以豁免復(fù)審環(huán)節(jié)，減少了債券發(fā)行程序。此舉將鼓勵(lì)低評(píng)級(jí)的發(fā)行主體通過擔(dān)保公司增信發(fā)行。2017年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》，其中明確了保本基金的擔(dān)保機(jī)構(gòu)資質(zhì)和擔(dān)保方式等問題，要求擔(dān)保方不能向基金公司追責(zé)。該意見將對(duì)擔(dān)保公司開展保本基金擔(dān)保業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。2017年4月，中證登執(zhí)行調(diào)整公司債質(zhì)押式回購政策，該政策將可質(zhì)押債券的評(píng)級(jí)提高至AAA級(jí)，因此一些主體信用等級(jí)較低的發(fā)行主體對(duì)AAA級(jí)別擔(dān)保公司的需求將大幅提升，有利于擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開展。
4、金融擔(dān)保行業(yè)競爭狀況及信用狀況
目前，活躍在資本市場上的金融擔(dān)保公司（含信用增進(jìn)公司）有幾十家，其中業(yè)務(wù)主要集中在資本規(guī)模為20億元以上、具有省國有控股背景且專業(yè)化水平較高的金融擔(dān)保公司。從級(jí)別情況看，金融擔(dān)保行業(yè)公司實(shí)力較為雄厚，主體級(jí)別較高，級(jí)別遷徙主要是級(jí)別調(diào)升，調(diào)升原因主要是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平，并且通過增資使資本實(shí)力及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到增強(qiáng)。
行業(yè)數(shù)據(jù)分析方面，為保持?jǐn)?shù)據(jù)的可比性，選擇了行業(yè)主流且存在2014~2016年三年數(shù)據(jù)的16家金融擔(dān)保公司，涉及AA~AAA三個(gè)級(jí)別。
近年來，債券擔(dān)保規(guī)模持續(xù)上升，但受債券發(fā)行較為低迷的影響，2017年增速有所放緩；市場上有存量債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保公司數(shù)量呈下降趨勢，業(yè)務(wù)向股東背景強(qiáng)、專業(yè)化水平高、資本規(guī)模大且信用狀況良好的金融擔(dān)保公司集中
近年來，隨著我國金融市場的快速發(fā)展，擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券擔(dān)保規(guī)模持續(xù)上升；但受債券發(fā)行較為低迷的影響，2017年增速有所放緩。截至2017年8月末，擔(dān)保機(jī)構(gòu)債券擔(dān)保余額為4994.45億元，較2016年末增長18.82%（見圖2）。
從擔(dān)保機(jī)構(gòu)看，由于發(fā)債擔(dān)保業(yè)務(wù)對(duì)高評(píng)級(jí)的需求以及國內(nèi)資本市場對(duì)國有控股金融擔(dān)保公司的偏好，近年來市場上有存量債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保公司數(shù)量呈下降趨勢，業(yè)務(wù)向股東背景國有、專業(yè)化水平高、資本實(shí)力強(qiáng)且信用狀況良好的金融擔(dān)保公司集中。截至2017年8月末，市場上有存量債券擔(dān)保業(yè)務(wù)的擔(dān)保公司數(shù)量為56家，呈逐年下降趨勢。其中，前十大擔(dān)保公司占市場份額的比重為87.02%，近年來均保持較高水平（見圖3）。從注冊資本看，前十大擔(dān)保公司注冊資本均在20億元以上，資本實(shí)力強(qiáng)（見表2）。
銀行業(yè)不良貸款率不斷上升、債券違約事件頻發(fā)等因素導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)代償規(guī)模提高，面臨的代償壓力加大
我國銀行業(yè)目前的業(yè)務(wù)模式以傳統(tǒng)存、貸款為主，近年來受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，銀行業(yè)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展承壓。一方面，隨著企業(yè)經(jīng)營壓力的不斷增加，企業(yè)償債能力及意愿明顯弱化，銀行業(yè)不良貸款規(guī)模及不良貸款率持續(xù)提高；另一方面，在國家政策的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行將信貸投放轉(zhuǎn)向三農(nóng)及中小微企業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較弱的客戶群，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量面臨進(jìn)一步壓力。根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額1.51萬億元，不良貸款率1.74%（見圖4），不良貸款持續(xù)增長。受此影響，擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償規(guī)模持續(xù)提高，這對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制及盈利能力都形成了一定挑戰(zhàn)。另外，近年來銀行普遍收緊了銀擔(dān)合作渠道，降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)授信額度，甚至有的銀行暫停與民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，加大了擔(dān)保機(jī)構(gòu)生存壓力。
債券市場方面，隨著2014年“11超日債”違約事件爆發(fā)，公募債券剛性兌付模式被打破；隨后，我國債券市場上違約事件頻發(fā)。截至2017年8月，我國債券市場違約債券數(shù)量共計(jì)148只，涉及違約主體83家，累計(jì)違約金額597.76億元，其中多筆債券涉及擔(dān)保機(jī)構(gòu)。作為為債券償付提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)發(fā)債主體的償付行為提供保證，而隨著發(fā)債主體違約事件的頻發(fā)，金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)涉事債券代償規(guī)模也在提高。由于債券單筆發(fā)行規(guī)模較大，金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)一般會(huì)采取分出擔(dān)保責(zé)任的方式分散風(fēng)險(xiǎn)，但受金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金及自身儲(chǔ)備等方面的限制，一旦發(fā)生代償，仍會(huì)對(duì)金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)造成較大的沖擊。
總體看，受上述因素影響，擔(dān)保行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平上升，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)代償規(guī)模持續(xù)增加。根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，我國擔(dān)保行業(yè)新增代償415億元，年末代償余額661億元，擔(dān)保代償率2.17%，為統(tǒng)計(jì)以來最高水平。從樣本數(shù)據(jù)來看，截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司年度擔(dān)保代償率平均值為1.68%，較上年末上升0.27個(gè)百分點(diǎn)（見圖5）。
P2P、理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品的擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，擔(dān)保品種逐步豐富，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升
近年來，隨著我國金融業(yè)創(chuàng)新不斷加快，國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)蓬勃發(fā)展。但由于平臺(tái)自身僅為信息中介無法提供兜底，故通常需要引入外部機(jī)構(gòu)提供增信，這與擔(dān)保公司為擴(kuò)大業(yè)務(wù)的需求不謀而合。此外，居民對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的需求也擴(kuò)大了此類業(yè)務(wù)的增信市場，部分擔(dān)保公司紛紛涉足其中，為其提供擔(dān)保。但金融監(jiān)管的趨緊將對(duì)上述金融產(chǎn)品償付風(fēng)險(xiǎn)帶來影響，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營產(chǎn)生一定壓力。
非融資擔(dān)保近年來逐步得到重視，未來也將成為擔(dān)保機(jī)構(gòu)拓展低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新選擇
傳統(tǒng)的非融資擔(dān)保主要包括工程履約擔(dān)保、訴訟保全擔(dān)保等，由于非融資擔(dān)保較為零散，擔(dān)保費(fèi)率較低，故總體規(guī)模相對(duì)較小，發(fā)展速度相對(duì)緩慢。但近年在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了規(guī)避或分散融資性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，不斷擴(kuò)大非融資性擔(dān)保。此外，由于《條例》允許擔(dān)保公司按照國家規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量擔(dān)保責(zé)任余額，這將鼓勵(lì)擔(dān)保公司加大對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的投入，從而豐富業(yè)務(wù)品種，降低集中風(fēng)險(xiǎn)。
國家大力推進(jìn)再擔(dān)保體系的建設(shè)，有助于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營；新型政策性再擔(dān)保模式“安徽模式”得到推廣，有助于擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的開展
由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高，且收取的擔(dān)保費(fèi)率相對(duì)較低，高風(fēng)險(xiǎn)和低收益的現(xiàn)狀長期阻礙擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展。為此，政府設(shè)立擔(dān)?；鹩糜趶浹a(bǔ)擔(dān)保公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)損失（主要針對(duì)的是政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)），并鼓勵(lì)有條件的地區(qū)設(shè)立再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立政策性的、非盈利性的再擔(dān)保體系，增強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力。同時(shí)，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以通過設(shè)定提供再擔(dān)保服務(wù)的門檻及費(fèi)率等條件，引導(dǎo)擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營，提高整個(gè)擔(dān)保行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。近年來，東北、北京、廣東、山東等地政府牽頭，相繼成立了省級(jí)區(qū)域性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。再擔(dān)保機(jī)構(gòu)除經(jīng)營再擔(dān)保業(yè)務(wù)外，還承擔(dān)著所在地區(qū)的擔(dān)保行業(yè)體系的建設(shè)工作。因此，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成立對(duì)健全擔(dān)保行業(yè)體系，規(guī)范擔(dān)保行業(yè)市場，建立擔(dān)保行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制等方面具有積極的意義。
再擔(dān)保業(yè)務(wù)模式上，2016年8月，融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室發(fā)布了《關(guān)于學(xué)習(xí)借鑒安徽擔(dān)保經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)政銀擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制建設(shè)的通知》，推廣“安徽模式”。“安徽模式”主要包括：堅(jiān)持政策性定位，建立省市縣三級(jí)全覆蓋的政策性擔(dān)保和再體系；建立資本補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；通過科學(xué)有效的比例，均衡合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與代償補(bǔ)償機(jī)制，構(gòu)建由市縣擔(dān)保機(jī)構(gòu)、省擔(dān)保集團(tuán)、銀行和地方政府組成的“4321”新型銀政擔(dān)合作模式?！?321”新型銀政擔(dān)合作的核心是風(fēng)險(xiǎn)分散，銀行通過風(fēng)險(xiǎn)共管，降低了小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的實(shí)際發(fā)生率，同時(shí)獲得了更多客戶資源；擔(dān)保機(jī)構(gòu)提高了擔(dān)保效率，控制了擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，形成了持續(xù)可行的擔(dān)保模式；三農(nóng)和小微企業(yè)獲得了有效的擔(dān)保信貸支持，融資難融資貴問題得到緩解；政府獲得了綜合效益，形成了穩(wěn)定和諧的金融環(huán)境。總體看，“安徽模式”受到了銀行、政府、擔(dān)保、企業(yè)等方面的廣泛認(rèn)同，有助于擔(dān)保公司業(yè)務(wù)的開展。
凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，且增速有所提高，資產(chǎn)規(guī)模也隨之增長；不同信用等級(jí)間指標(biāo)分化較為明顯
受制于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，傳統(tǒng)行業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營困難，銀行業(yè)不良貸款率持續(xù)上升，債券市場違約事件頻發(fā)，近年來以融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)為主的金融擔(dān)保行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平上升。故為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)資本儲(chǔ)備以及開展業(yè)務(wù)的需要，金融擔(dān)保公司增資擴(kuò)股的意愿有所上升，且金融擔(dān)保公司多為省國有控股擔(dān)保公司，省政府支持力度大，增資擴(kuò)股實(shí)施可能性高。此外，部分金融擔(dān)保公司還承擔(dān)著政策性義務(wù)，例如重慶興農(nóng)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司的子公司負(fù)責(zé)重慶市“十三五”高山生態(tài)扶貧搬遷項(xiàng)目，政府注入資本金的動(dòng)力強(qiáng)。截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司凈資產(chǎn)平均值為66.69億元，較上年末增長24.73%（見圖6），增速明顯上升，資產(chǎn)規(guī)模也隨之增長。從級(jí)別分布看，AA、AA+、AAA級(jí)別的平均資產(chǎn)總額分別為26.91億元、75.32億元和112.20億元，平均凈資產(chǎn)分別為21.49億元、50.43億元和79.35億元（見圖7），不同級(jí)別間分化較為明顯。
投資資產(chǎn)占比有所上升，凈資本持續(xù)增加，凈資本比率逐年下降，需關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)管理水平
資產(chǎn)質(zhì)量方面，由于擔(dān)保代償率提高、盈利壓力加大等因素影響，自有資金運(yùn)作能力較強(qiáng)的金融擔(dān)保公司提高了委托貸款、信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃等風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的配置力度以增強(qiáng)儲(chǔ)備，受此影響，其投資資產(chǎn)（含委托貸款）比重呈上升趨勢；規(guī)模較小、評(píng)級(jí)較低的金融擔(dān)保公司資金運(yùn)作能力相對(duì)較弱，對(duì)外投資方式仍以低風(fēng)險(xiǎn)的保本理財(cái)、銀行存款等方式為主，投資資產(chǎn)占比較低。截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司平均投資資產(chǎn)占比為51.12%，其中AA、AA+、AAA級(jí)別的平均投資資產(chǎn)占比分別為4.78%、30.57%和67.68%，隨級(jí)別的提升而升高。
凈資本方面，如前文所述，近年來金融擔(dān)保公司紛紛加大資本金投入，凈資本規(guī)模隨之增加；但投資資產(chǎn)占比的提升使其凈資本比率呈逐年下降趨勢。截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司凈資本平均值為35.13億元，較上年末增長12.35%（見圖8），增速明顯上升。從級(jí)別分布看，AA、AA+、AAA級(jí)別的平均凈資本分別為20.50億元、30.42億元和39.37億元（見圖9），隨級(jí)別的提升而升高。凈資本比例方面，截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司凈資本比率平均值為64.26%，較上年末下降6.44個(gè)百分點(diǎn)。從級(jí)別分布看，AA、AA+、AAA級(jí)別的平均凈資本比率分別為95.39%、66.52%和59.54%，隨級(jí)別的提升而下降。
自有資金管理方面，金融擔(dān)保公司委托貸款客戶主要為自身較為熟悉、且業(yè)務(wù)上有往來的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃等非標(biāo)投資的交易對(duì)手主要為國內(nèi)排名靠前的信托公司等，加之國有擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本實(shí)力普遍較強(qiáng)，管理體系相對(duì)規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)基本可控，但投資資產(chǎn)占比的上升仍對(duì)其投資管理能力帶來一定的挑戰(zhàn)。此外，河北融投事件的發(fā)生也暴露出部分國有擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在業(yè)務(wù)拓展過于激進(jìn)、風(fēng)控制度執(zhí)行不嚴(yán)等諸多問題，應(yīng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理水平給予關(guān)注。
擔(dān)保責(zé)任余額逐年上升；凈資產(chǎn)擔(dān)保倍數(shù)略有下降，但仍保持在較高水平；新政實(shí)施后，未來實(shí)際擔(dān)保責(zé)任余額及凈資產(chǎn)擔(dān)保倍數(shù)有望提高
近年來，隨著我國金融市場的發(fā)展，社會(huì)融資規(guī)模不斷增長，對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)的需求仍處于較為旺盛的狀態(tài)，金融擔(dān)保公司擔(dān)保責(zé)任余額呈逐年上升趨勢。受資本金投入增加等因素的影響，金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)擔(dān)保倍數(shù)略有下降，但仍保持在較高水平。截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司平均擔(dān)保責(zé)任余額為552.39億元，樣本平均凈資本擔(dān)保倍數(shù)為7.92倍（見圖10）。2017年，《條例》正式出臺(tái)，要求按照國家規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量擔(dān)保責(zé)任余額，對(duì)主要為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民服務(wù)的融資擔(dān)保公司，擔(dān)保責(zé)任余額不得超過其凈資產(chǎn)的倍數(shù)上限放寬至15倍。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重法的實(shí)施使金融擔(dān)保公司按照實(shí)際業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算擔(dān)保責(zé)任余額，將有效降低融資擔(dān)保公司的名義擔(dān)保責(zé)任余額、提高其業(yè)務(wù)允許的實(shí)際放大倍數(shù)和實(shí)際擔(dān)保業(yè)務(wù)集中度。此外，由于部分金融擔(dān)保公司的政策性屬性，有可能劃分為“主要為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民服務(wù)的融資擔(dān)保公司”，這將有助于提高其擔(dān)保倍數(shù)，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。
營業(yè)收入增長較為乏力，凈利潤較為穩(wěn)定，收益水平有所下降
金融擔(dān)保公司的營業(yè)收入主要由擔(dān)保業(yè)務(wù)收入、貸款利息收入及投資收益組成。近年來，由于利率市場化等因素，金融擔(dān)保公司貸款利息收入及投資收益受到一定影響。另外，近年來金融擔(dān)保公司為支持地方中小企業(yè)而適當(dāng)降低擔(dān)保費(fèi)率，也對(duì)營業(yè)收入帶來一定負(fù)面影響，面臨一定的盈利壓力。但由于《財(cái)政部—國家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》以及《關(guān)于中小企業(yè)融資(信用)擔(dān)保機(jī)構(gòu)有關(guān)準(zhǔn)備金企業(yè)所得稅稅前扣除政策的通知》的規(guī)定，對(duì)符合條件的擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施準(zhǔn)備金稅前扣除政策和免征增值稅政策，這將對(duì)金融擔(dān)保公司的營業(yè)收入下降起到一定緩解。此外，受益于金融擔(dān)保公司自身實(shí)力及良好的業(yè)務(wù)運(yùn)作能力，其凈利潤仍較為穩(wěn)定。從樣本數(shù)據(jù)來看，截至2016年末，樣本金融擔(dān)保公司營業(yè)收入平均值為7.38億元，凈利潤平均值為3.28億元，平均凈資產(chǎn)收益率為5.45%（見圖11）。
5、結(jié)論
總體看，近年來，在社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)上升、中小企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張、資本市場快速發(fā)展的背景下，金融擔(dān)保行業(yè)市場需求仍較為旺盛。金融擔(dān)保行業(yè)門檻較高，目前市場主流的機(jī)構(gòu)以具有省政府背景且專業(yè)化水平較高的金融擔(dān)保公司為主，其資本實(shí)力強(qiáng)、信用狀況良好、政府支持力度較大，且在業(yè)務(wù)上逐漸向其集中。此外，《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的出臺(tái)對(duì)融資擔(dān)保公司的各個(gè)方面予以了行政法規(guī)層面的規(guī)定，有利于金融擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展。但另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增速放緩導(dǎo)致傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營困難、償債能力及意愿明顯弱化，加劇了金融擔(dān)保公司的代償壓力；部分金融擔(dān)保公司由于其政策性定位，受國家及地方政策的影響將維持較低的擔(dān)保費(fèi)率，對(duì)盈利帶來了一定影響。綜上所述，金融擔(dān)保行業(yè)的展望為穩(wěn)定。
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