如何在鋼材期貨上投資和套保
鋼鐵行業(yè)是僅次于原油的大宗商品，在一個國家的整體經(jīng)濟中扮演重要的角色。07、08年在經(jīng)歷了通漲和金融危機的同時，鋼材的價格也經(jīng)受了大的波幅，甚至有的貿(mào)易商和鋼廠面臨倒閉的危險。在此背景下，中國的鋼材貿(mào)易經(jīng)銷商迫切希望能改變單靠一條腿走路的窘境，拓寬生存空間，尋求相應(yīng)的行業(yè)保護傘。在市場的熱烈期盼中，中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)上期所開展鋼材期貨交易，鋼材期貨征詢意見稿也于2月11日出爐，鋼材期貨上市進入實質(zhì)性階段。那么作為鋼材的生產(chǎn)廠家、貿(mào)易商及需求方應(yīng)該如何運用鋼材期貨規(guī)避風(fēng)險呢？下面我們就簡單介紹鋼材期貨的相關(guān)內(nèi)容：
一、鋼材期貨的種類
線材和螺紋鋼：
螺紋鋼：即帶肋鋼筋，分為熱軋帶肋鋼筋和冷軋帶肋鋼筋。
線材：直徑 5-4mm 的熱軋圓鋼和10mm 以下的螺紋鋼，通稱線材。線材大多用卷材機卷成盤卷供應(yīng)，故又稱為盤條或盤圓。
二、期貨交易的目的
期貨交易的目的就是為了利潤或者說是規(guī)避風(fēng)險，其行為分三類：套期保值、投機、套利。
1、套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。
保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。
2、投機(speculate)：指根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機者可以“買空”，也可以“賣空”。投機的目就是獲得價差利潤。
根據(jù)持有期貨合約時間的長短，投機可分為三類：第一類是長線投機者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月，待價格對其有利時才將合約對沖；第二類是短線交易者，一般進行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價格的微小變動進行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個回合的買賣交易。
3、套利( spreads): 指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。
套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread 兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關(guān)系。待兩個市場價格關(guān)系恢復(fù)正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應(yīng)注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關(guān)稅、匯率等。
跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進行套利交易。
套期保值、投機、套利三者之間的關(guān)系
套期保值、投機、套利作為期貨市場交易的主要形式，具有相同的特點。首先，三者都是期貨市場的重要組成部分, 對期貨市場的作用相輔相成；其次，都必須依據(jù)對市場走勢的判斷來確定交易的方向；第三，三者選擇買賣時機的方法及操作手法基本相同。
但三者又有一定區(qū)別：
第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險；投機目的是賺取風(fēng)險利潤；套利則是獲取較為穩(wěn)定的價差收益。
第二，承擔(dān)的風(fēng)險不同，套期保值承擔(dān)的風(fēng)險最小，套利次之，投機最大。保值量超過正常的產(chǎn)量或消費量就是投機，跨期套利、跨市套利如果伴隨著現(xiàn)貨交易，則也可以當(dāng)做保值交易。
三、套期保值綜述
• 套期保值就是一種專門用于降低或?qū)_價格風(fēng)險的風(fēng)險管理策略。
• 本質(zhì)上來說，在期貨市場中，套期保值意味所持倉位與現(xiàn)貨市場的倉位相反。
• 套期保值與投機相反——套期保值者的目的不是“取勝”和利用價格變動來贏利。今天鎖定價格可以在最大程度減少企業(yè)不必要的商業(yè)風(fēng)險，同時能更好地專注于規(guī)劃和業(yè)務(wù)開發(fā)。
1、套期保值的概念
套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。
2、套期保值的基本特征：
套期保值的基本作法是，在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。
3、套期保值的邏輯原理：
套期之所以能夠保值，是因為同一種特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價格，則受相同的經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進行實貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價格與期貨價格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時，兩者價格的差異接近于零，否則就有套利的機會，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。
四、套期保值的方法
1、生產(chǎn)者的賣期保值：
企業(yè)為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來準(zhǔn)備提供給市場或尚在生產(chǎn)過程中將來要向市場出售商品的合理的
經(jīng)濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風(fēng)險，即在期貨市場以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。
2、經(jīng)營者賣期保值：
對于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風(fēng)險是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風(fēng)險，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。
3、加工者的綜合套期保值：
對于加工者來說，市場風(fēng)險來自買和賣兩個方面。他既擔(dān)心原材料價格上漲，又擔(dān)心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產(chǎn)品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產(chǎn)。
五、套期保值策略
為了更好實現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略：
1、堅持“均等相對”的原則。“均等”，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。“相對”，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反；
2、應(yīng)選擇有一定風(fēng)險的現(xiàn)貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩(wěn)定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用；
3、比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值；
4、根據(jù)價格短期走勢預(yù)測，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額）預(yù)期變動額，并據(jù)此作出進入和離開期貨市場的時機規(guī)劃，并予以執(zhí)行。
六、案例示范
【案例1】：貿(mào)易商的套期保值模式
2008 年7 月1 日至2008 年9 月1 日，市場6.5 高線從6000 跌至5000 元/噸。
套期保值操作示例：某貿(mào)易商庫存50 噸6.5 高線，進貨價6000 元/噸。貨主擔(dān)心價格會下跌，又不希望把庫存清空。作如下套期保值操作：
在期貨市場賣出9 月份線材期貨合約50 噸，價格是6050 元/噸。結(jié)果如下表示：
期貨交易保證金占用2 個月，持有保證金約為商品價值的10%。
開倉保證金計算：50 噸*6000*10%=3 萬，平倉以后保證金原數(shù)釋放。
交易手續(xù)費約為總交易額的萬分之六。6000元/噸 * 50噸 * 萬分之6=180元
【案例2】：投機交易示范
2008 年7 月1 日直接在期貨市場投機賣空50 噸6.5 高線，賣出成交價6000，9 月1 日買入平倉該合約。
期貨交易保證金占用2 個月，持有保證金約為商品價值的10%。
開倉保證金計算：50 噸*6000*10%=3 萬，平倉以后保證金原數(shù)釋放。
交易手續(xù)費約為總交易額的萬分之六。30 萬*萬分之6=180 元
【案例3】：鋼廠賣期保值
某鋼廠估計2009 年6 月螺紋鋼的成本為3000 元/噸，2009 年1 月，他們看到2009 年6 月螺紋鋼期貨合約以3050 元/噸的價格交易，決定利用期貨價格鎖定50 元/噸的加工利潤，該鋼廠隨即在螺紋鋼期貨上按3050 元/噸的價格賣出10000 噸。螺紋鋼現(xiàn)貨價格在6 月時跌到2900 元/噸，低于企業(yè)生產(chǎn)成本，但由于采取了套期保值，期貨上實現(xiàn)的贏利不僅抵消了現(xiàn)貨銷售的虧損，還保證了50 元/噸的正常利潤。
鋼材生產(chǎn)企業(yè)為了保證庫存鋼材或未來將向市場出售鋼材的合理利潤，防止未來價格可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來規(guī)避風(fēng)險，即在期貨市場以賣出期貨合約以防止因價格下跌而造成損失的行為。
建筑企業(yè)買期保值：鎖定經(jīng)營成本，實現(xiàn)預(yù)期盈利
【案例4】：建筑企業(yè)買期保值
對于建筑企業(yè)來說，在建工程要實現(xiàn)預(yù)期利潤，其各項生產(chǎn)投入不能超出預(yù)算成本。為防止未來鋼材價格上漲而導(dǎo)致經(jīng)營成本上升，可采用買期保值的交易方式規(guī)避風(fēng)險，即在期貨市場以買方身份預(yù)先鎖定未來的采購成本。
案例：某開發(fā)商按2009 年1 月線材的市場價3100 元/噸制定項目預(yù)算，他們看到2009 年6 月線材期貨以3100 元/噸的價格交易，決定利用期貨價格鎖定成本。該鋼廠隨即在線材期貨上按3100 元/噸的價格買入1000 噸，線材現(xiàn)貨價格在6 月時漲到3300 元/噸，高于預(yù)算成本，但由于采取了套期保值，期貨上實現(xiàn)的贏利彌補了現(xiàn)貨采購時多出成本，確保正常經(jīng)營利潤的實現(xiàn)。
綜上所述，企業(yè)參與了期貨套期保值，不僅可以實現(xiàn)貨物交割，更能有效的避免價格波動帶來的風(fēng)險，簡單來講，套期保值對于企業(yè)的作用就相當(dāng)于買保險，那么企業(yè)買的是什么保險呢？相當(dāng)于為企業(yè)的原材料、產(chǎn)成品買了保險。企業(yè)規(guī)模越大越需要這種保險，原材料或產(chǎn)成品的價格波動越大越需要這種保險。期貨市場就是為企業(yè)轉(zhuǎn)移和回避價格風(fēng)險而成立的，企業(yè)參與期貨市場就是來轉(zhuǎn)移和拋售風(fēng)險的，這就是套保在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的定位。
鋼材期貨是一種風(fēng)險管理工具。企業(yè)利用期貨進行套期保值交易，能夠鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本、穩(wěn)定預(yù)算、降低現(xiàn)貨庫存風(fēng)險、減少資金占用、保障企業(yè)的效益持續(xù)、穩(wěn)定增長。鋼材期貨的推出將加強鋼鐵價格的透明度，使企業(yè)更好地管理價格風(fēng)險，管理現(xiàn)金流，更有效地預(yù)測利潤、合理的安排生產(chǎn)計劃。
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