美國財政部最近幾個月減少了長期國債的發(fā)行量，給債券收益率增加了下行壓力。
國債收益率連創(chuàng)紀(jì)錄新低，正在迫使投資者重新評估利率的下降空間。
上周五，10年期德國國債收益率收于0.028%的紀(jì)錄低點，差一點就加入了全球負(fù)收益率國債陣營。10年期美國國債收益率上周五收于1.639%，創(chuàng)2013年5月份以來最低收盤水平。
本輪國債收益率下跌再度讓分析師和投資者吃驚。在金融危機后的大部分時間里，他們一直預(yù)計美國和全球利率將開始攀升。但事實證明他們大錯特錯。2016年迄今，10年期美國國債收益率下跌超過0.6個百分點，逼近四年前觸及的歷史低點。
據(jù)巴克萊的數(shù)據(jù)，上周四，巴克萊全球國債指數(shù)(Barclays Global Treasury index)平均收益率為0.73%，低于年初時的1.17%，也遠(yuǎn)低于10年前的3.46%。
交易員和基金經(jīng)理稱，即便是現(xiàn)在，收益率仍處于明確的下行軌道。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)乏力，通脹保持在低位，同時全球央行正在大舉購買公司債和國債。鑒于經(jīng)濟(jì)閑置產(chǎn)能困擾著全球就業(yè)市場，鮮有人預(yù)計今年利率將顯著上升。
一些分析師稱，如果市場出現(xiàn)突發(fā)事件引發(fā)投資者買進(jìn)國債尋求避險，美國10年期國債收益率可能跌破2012年夏季創(chuàng)下的歷史最低收盤水平1.404%。
Seaport Global Securities LLC董事總經(jīng)理迪加洛馬(Tom di Galoma)稱，除非通脹抬頭，否則對美國國債的需求將保持旺盛，而考慮到全球正面臨螺旋式通貨緊縮，他看不到通脹回升的跡象。迪加洛馬說，他預(yù)計未來幾個月10年期美國國債收益率將下探紀(jì)錄低位。
一些人甚至表示，不排除10年期美國國債收益率跌至1%甚至更低的水平，如果美國經(jīng)濟(jì)失去動能并走向衰退的話就更是如此。CRT Capital高級政府債券策略師林恩(Ian Lyngen)說，10年期美國和德國國債收益率不存在下限。
鑒于美國5月份非農(nóng)就業(yè)報告疲軟且英國6月23日脫歐公投引發(fā)市場不安，預(yù)計美國聯(lián)邦儲備委員會（簡稱：美聯(lián)儲）在周二和周三的政策會議上將維持利率不變。本周晚些時候，英國央行、日本央行和瑞士央行也將舉行政策會議。
面對收益率大跌，很多基金經(jīng)理發(fā)出走勢突然反轉(zhuǎn)的風(fēng)險警示。一些基金經(jīng)理表示，一次意外事件就可以引起國債市場踩踏式出逃。
分析師也警告說，如果收益率走高，這些回報微薄的長期國債的買家可能蒙受巨大的本金損失。
高盛集團(tuán)在6月初的報告中提醒，對于持有美國國債和其他固定收益?zhèn)耐顿Y者來說，一個百分點的利率上升將形成超過1萬億美元的本金損失。
巴克萊集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，美國國債市場自2008年年初以來給投資者的累計回報率（包括價格上漲和利息支付）為38.3%。根據(jù)金融信息服務(wù)公司FactSet的數(shù)據(jù)，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的回報率更高，包括股息在內(nèi)為78.5%。
不過巴克萊集團(tuán)的數(shù)據(jù)也顯示，今年年初至上周五，美國國債回報率達(dá)4.32%，到期時間不低于25年的國債回報率高達(dá)13%，均超過同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3.6%的總回報率。
很多投資者愿意接受低收益率甚至略微為負(fù)的收益率，是因為他們對全球主要央行成功提振經(jīng)濟(jì)增長或通脹的努力沒有信心。像英國是否會脫離歐盟這樣的事件仍然是一個威脅。
Federated Investors多領(lǐng)域策略主管埃倫伯格(Donald Ellenberger)稱，如果公投結(jié)果是脫離歐盟，至少在短期內(nèi)將推低歐洲利率，避險交易將增多，美國國債收益率將更低。截至3月底，F(xiàn)ederated Investors管理的資產(chǎn)為3,700億美元。
供應(yīng)問題也讓美國國債收益率保持低位。財政赤字下降已使政府融資需求減少，美國財政部最近幾個月減少了長期國債的發(fā)行量。發(fā)行減少使國債價格面臨上漲壓力，從而壓低了收益率。
同時，疲軟的經(jīng)濟(jì)增長和其他因素也推高了國債需求。更嚴(yán)格的監(jiān)管迫使銀行持有更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促使美國金融機構(gòu)更多地持有美國國債。
Min Zeng
