公裝與住宅精裝雙輪驅(qū)動(dòng),多年保持在行業(yè)前十,分享行業(yè)大市場(chǎng):公裝是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目,積累了諸多精品工程履歷;住宅精裝是新的增長(zhǎng)點(diǎn),在09、10年都實(shí)現(xiàn)了200%以上的增長(zhǎng),公司連續(xù)多年位于行業(yè)前十。十二五期間我國(guó)公裝與住宅精裝修總產(chǎn)值可達(dá)2.6萬(wàn)億,CAGR19%,目前市場(chǎng)集中度不斷提高,而CR4市場(chǎng)占比不足1.5%,公司上市后可加快享受行業(yè)與集中度的“雙增長(zhǎng)”。
公裝市場(chǎng)提供穩(wěn)健增長(zhǎng),住宅精裝修比例上升有望緩解地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的影響:產(chǎn)業(yè)和人口集聚激發(fā)了二三線城市內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力,加上商業(yè)地產(chǎn)盈利的穩(wěn)定性,推動(dòng)公裝市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。辦公樓和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房的施工與新開(kāi)工面積都保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng),預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)竣工帶來(lái)的公裝面積也將保持高增長(zhǎng)。今年7月印發(fā)的《建筑業(yè)十二五規(guī)劃》指出鼓勵(lì)和推動(dòng)商品住宅菜單式全裝修交房,同時(shí)多個(gè)省市也加大力度推廣住宅產(chǎn)業(yè)化,住宅精裝修比例上升速度有望加快。
IPO成就后起之秀:IPO后公司有望通過(guò)實(shí)現(xiàn)工廠化、增強(qiáng)資金實(shí)力、增強(qiáng)品牌認(rèn)知度三個(gè)方面將綜合競(jìng)爭(zhēng)力推上一個(gè)新臺(tái)階,再加上股權(quán)激勵(lì)已實(shí)施,管理層將公司做大做強(qiáng)的動(dòng)力十足。
公司主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)以及客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)等。
預(yù)計(jì)公司11、12年全面攤薄EPS為1.06元、1.52元,相對(duì)PE估值結(jié)果22-27元,價(jià)值中樞24元,考慮到網(wǎng)下申購(gòu)需鎖定3個(gè)月時(shí)間,應(yīng)給與一定風(fēng)險(xiǎn)折扣,建議申購(gòu)價(jià)格區(qū)間為20元~24元。
【2011-09-30】瑞和股份(002620)后市有望止跌回升
瑞和股份（002620）公司主營(yíng)是提供建筑裝飾設(shè)計(jì)和施工服務(wù)，在全國(guó)各地已承接了上千個(gè)大中型的裝飾設(shè)計(jì)、施工項(xiàng)目。上市首日破發(fā)，但卻是同日上市個(gè)股中，唯一獲得機(jī)構(gòu)買入的新股，后市有望止跌回升。
【主要投資風(fēng)險(xiǎn)】
1、公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，培養(yǎng)了一批高級(jí)管理人員、專業(yè)技術(shù)骨干和熟練技術(shù)
工人。公司依靠上述人員制訂戰(zhàn)略方針和管理業(yè)務(wù)，對(duì)公司的發(fā)展形成了關(guān)鍵的支撐，未來(lái)公司若不能招攬和挽留眾多經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)技術(shù)人士，可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生影響；
2、隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷拓展，經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，如果公司管理體系和經(jīng)營(yíng)模式不能進(jìn)行及時(shí)調(diào)整以適應(yīng)上述變化，公司將存在一定的管理及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；
【公司概況及上市定位】
瑞和股份是國(guó)家建筑裝飾和幕墻施工一級(jí)、設(shè)計(jì)甲級(jí)企業(yè)。公司經(jīng)營(yíng)范圍包括特種流璃沙涂料系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售；家私配套產(chǎn)品、建筑裝飾材料的購(gòu)銷等，實(shí)際從事的主要業(yè)務(wù)是提供建筑裝飾設(shè)計(jì)和施工服務(wù)。公司在全國(guó)各地已承接了上千個(gè)大中型的裝飾設(shè)計(jì)、施工項(xiàng)目，涉及的類別有：政府辦公樓、酒店會(huì)所、商場(chǎng)超市、金融證券、商務(wù)通信、餐飲娛樂(lè)、銀行、醫(yī)院、機(jī)場(chǎng)、地鐵、學(xué)校、車站和家居別墅等。公司獲得中國(guó)建筑[3.37 0.00% 股吧 研報(bào)]工程魯班獎(jiǎng)6項(xiàng)，全國(guó)建筑工程裝飾獎(jiǎng)22項(xiàng)，全國(guó)建筑裝飾行業(yè)科技獎(jiǎng)1項(xiàng)，全國(guó)建筑裝飾科技創(chuàng)新獎(jiǎng)1項(xiàng)，全國(guó)建筑裝飾行業(yè)科技示范工程科技創(chuàng)新獎(jiǎng)1項(xiàng)，全國(guó)建筑裝飾行業(yè)科技創(chuàng)新成果獎(jiǎng)4項(xiàng)，中國(guó)國(guó)際飯店業(yè)博覽會(huì)最佳飯店設(shè)計(jì)作品獎(jiǎng)1項(xiàng)。公司還獲得了中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)頒發(fā)的"當(dāng)代最受尊敬的品牌專業(yè)設(shè)計(jì)企業(yè)"稱號(hào)，公司作品也曾獲得中國(guó)飯店協(xié)會(huì)與中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)聯(lián)合頒發(fā)的"中國(guó)國(guó)際飯店業(yè)博覽會(huì)最佳飯店設(shè)計(jì)作品獎(jiǎng)"等稱號(hào)。
"十二五"期間裝飾行業(yè)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、城市化進(jìn)程和消費(fèi)升級(jí),公共建筑裝飾需求穩(wěn)健增長(zhǎng);在當(dāng)前我國(guó)住宅精裝修比例不斷提升趨勢(shì)下(根據(jù)觀測(cè)數(shù)據(jù),主要城市平均精裝修率半年來(lái)由14.1%提升至19.3%),住宅精裝修市場(chǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)到2015年建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到3.8萬(wàn)億元,未來(lái)五年CAGR達(dá)到12.3%,預(yù)計(jì)中高端市場(chǎng)增長(zhǎng)還將更快。
公司承接政府項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富,住宅業(yè)務(wù)和異地市場(chǎng)拓展迅速。公司多次承接政府項(xiàng)目并獲獎(jiǎng),過(guò)往業(yè)績(jī)和優(yōu)異的工程質(zhì)量使公司在政府項(xiàng)目訂單承接上優(yōu)勢(shì)顯著。公司住宅業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)快,2008-2010年CAGR達(dá)221%,目前收入占比約30%,且精裝修毛利率高于行業(yè)平均水平。公司布局全國(guó),華南以外的收入占比從2008年的48%上升至2010年的81%.異地市場(chǎng)開(kāi)拓迅速。
