在我的投資體系里，個(gè)股的價(jià)格是否合理是由公司的內(nèi)在價(jià)值決定的，但通過內(nèi)在價(jià)值只能得出安全邊際和泡沫的大致區(qū)間。而好價(jià)格較為精確的區(qū)間一定是通過從市場(chǎng)情緒和資金偏好形成的，所以我覺得中短期的重要低點(diǎn)高點(diǎn)都可以通過從這2個(gè)角度來找到（個(gè)股、指數(shù)都一樣）。
1.先說創(chuàng)業(yè)板指（也包括泡沫很高的小盤股，只是創(chuàng)業(yè)板指更具代表）。從資金偏好角度看，創(chuàng)業(yè)板短期最多還有5%的下跌空間，大概率會(huì)在1200點(diǎn)形成一致性預(yù)期（看圖），市場(chǎng)資金偏好反轉(zhuǎn)，開始流入，這里分三種情況，①是最弱勢(shì)，頭肩頂頸線位1250下方反彈，但隨后會(huì)直接破位向下，力度很大，可能哪里來回哪兒去；②是下跌抵抗，縮量反彈始終無法突破下降通道，最后跌破，跌向800點(diǎn)下，考慮到600存量IPO兩年要發(fā)完，再加注冊(cè)制改革，這2個(gè)可能性最大；③高位橫盤，相信創(chuàng)業(yè)板出來更多牛逼的企業(yè)，不斷支撐指數(shù)，用時(shí)間換空間，用業(yè)績(jī)消化泡沫，但大概率無法突破1400區(qū)間。雖然反彈力度不知，但不論如何大概率會(huì)止跌了。
再?gòu)氖袌?chǎng)情緒的角度看，此前一致性大牛市預(yù)期已經(jīng)形成，小盤股多頭成功洗腦了一大批散戶和機(jī)構(gòu)，十倍股一輩子不賣的理念層出不窮，市場(chǎng)情緒可見一斑。另外一個(gè)角度看，為什么會(huì)有下跌抵抗，因?yàn)槿绻俅蟮?，市?chǎng)就會(huì)形成惡性循環(huán)，越跌越賣不出去，大家只有一起死，所以機(jī)構(gòu)沒傻到一起砸流動(dòng)性很差的高估值股票，所以，從人性的角度，強(qiáng)勢(shì)股想要出貨一定是反反復(fù)復(fù)，震蕩下跌（當(dāng)然散戶的幻想也不會(huì)一下子破滅，總有人抄底說要拿到十倍股）。
2.主板。從資金偏好的角度，基金一季度低配藍(lán)籌（似乎是近年最低了），還記得我之前說的指數(shù)下跌空間已經(jīng)被銀行股封殺（詳見下文），現(xiàn)在更是已經(jīng)被基金給封殺了，另外，從市場(chǎng)情緒角度……這個(gè)真沒什么好說了，對(duì)藍(lán)籌股的市場(chǎng)情緒是怎么樣大家都懂的，那可不可以抄底呢？還是各自判斷吧，至少我個(gè)人的ROE大于15，PE小于25，PB小于2甚至小于1的策略至今看來，不說有多大的收益，也足夠回避風(fēng)險(xiǎn)了，最次也能保下全尸了（優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌表現(xiàn)非常出色，特別是近期的地產(chǎn)股，完全體現(xiàn)了好價(jià)格體系——漲跌根本不需要再去找基本面的邏輯，只需要明白市場(chǎng)情緒、資金偏好、預(yù)期：最差的基本面已經(jīng)充分在股價(jià)上反映的情況下，基本面如果不會(huì)更壞，就只有反彈。最近加倉不少地產(chǎn)股策略上完全正確）。
還是那句話，中國(guó)股市的大藍(lán)籌或許成了全球唯一穿著泳褲的人了。站在未來回頭看今天，或許那時(shí)又是一場(chǎng)外資精確抄底的陰謀論了。
此前大勢(shì)分析文章的精華總結(jié)：
1.IPO批量發(fā)行到底利空了誰？
IPO瘋狂發(fā)行（我到認(rèn)為這是恢復(fù)了正常），市場(chǎng)的估值體系已經(jīng)開始重建，如果注冊(cè)制真正開始，那就是標(biāo)志性事件，同時(shí)伴隨著退市制度出臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)則完善，各種衍生品出現(xiàn)等等，A股20多年的價(jià)值體系將會(huì)完全推倒重建，游戲規(guī)則徹底改變。個(gè)人嚴(yán)重支持肖剛，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)一定要頂住壓力，繼續(xù)IPO高速的節(jié)奏，趕緊發(fā)完了注冊(cè)制讓更多企業(yè)上市，優(yōu)秀的投資者才能有更多選擇（當(dāng)然這過程中大部分散戶都會(huì)被絞殺），之前一任郭樹清在不傷害股民的情況下想要改革注定了失?。ㄏ氩幻靼赚F(xiàn)在有人說想念他是為什么）。
估值的修復(fù)都不以人的意志為轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)回歸理性誰也不能阻擋，我們此時(shí)不該感到悲傷、絕望，因?yàn)樽顗牡臅r(shí)候也是最好的時(shí)候。
2.市場(chǎng)下跌空間已被銀行股封殺
隨著銀行一季報(bào)的出爐，這一結(jié)論繼續(xù)被證實(shí)，在銀行目前基本面背景下，仍有人繼續(xù)大幅看空主板指數(shù)，在目前估值水平下，四大行的市凈率基本都在0.7X附近，加上2.5%的撥貸比，意味著隱含的壞賬率在10%以上了，先不說10%壞賬率發(fā)生的概率有多大，就算真的發(fā)生了，目前的股價(jià)也足夠反映預(yù)期了。另外，就算未來利率市場(chǎng)化使得凈利差降到2%，銀行也依然能保持18%的ROE（目前工行的ROE是21.92%）。即使再退一步考慮壞賬率提升和息差收窄同時(shí)發(fā)生，15%以上的ROE也無壓力，同時(shí)，銀行股普遍股息率在7%以上（工行、中行已經(jīng)到7.7%上方了）。如果繼續(xù)看空到1600點(diǎn)下方，這意味著繼續(xù)看空銀行跌15-20%，即便假設(shè)14年銀行保持0增長(zhǎng)，股價(jià)再下跌20%意味著PB在0.6X，股息率在8.5%-9.3%，出現(xiàn)這種情況的可能性幾乎為0。在不考慮中國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性崩盤的前提下，市場(chǎng)先生即便繼續(xù)保持現(xiàn)有脾氣，銀行的股價(jià)也依然能依靠15%-20%的ROE出現(xiàn)15%以上的漲幅，如果樂觀一些，風(fēng)格切換，市場(chǎng)先生回歸理性一些，銀行回到1PB毫無壓力，那指數(shù)是多少點(diǎn)？所以，還是那句話，看空市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是看空個(gè)股，而指數(shù)的下跌空間已被封殺。
3.階段總結(jié)：市場(chǎng)方向和投資策略
我把2014年的行情定義為莊股現(xiàn)形記，也可以說是裸泳比賽，那些因?yàn)闈q才牛逼的股票今年會(huì)清算。2014-2015年個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)超過2011年?，F(xiàn)在的估值分化前所未見，但大概率還是所有股票一起跌，不過指數(shù)跌幅不會(huì)太大，優(yōu)質(zhì)低估的股票會(huì)橫盤抗跌（甚至不排除個(gè)股大跌，指數(shù)仍上漲），從銀行的角度看，大藍(lán)籌下降空間極其有限，同樣，煤炭有色石油地產(chǎn)保險(xiǎn)這些大爛丑已經(jīng)跌去50%甚至80%以上了，隨時(shí)就可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，所以我認(rèn)為這幾年雖然是風(fēng)險(xiǎn)之年，但指數(shù)大幅下跌的概率極小，考慮市場(chǎng)情緒的話，1800點(diǎn)是極限，再下就是撿金子，杠桿抄底指數(shù)基金都沒事。風(fēng)險(xiǎn)還是在個(gè)股，所以當(dāng)時(shí)這段時(shí)間是高估的小盤成長(zhǎng)股的最后撤離良機(jī)。
4.與其說優(yōu)先股是利好，不如說我們期待著利好
2014年以來，不管市場(chǎng)預(yù)期如何悲觀，不管市場(chǎng)資金多么的恐慌，我的結(jié)論一直是：指數(shù)沒有大風(fēng)險(xiǎn)（這幾年都是），但要說牛市也是不可能的（1.經(jīng)濟(jì)短期不會(huì)快速?gòu)?fù)蘇，2.風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)馬上改變，至少等注冊(cè)制開始，3.在改革出現(xiàn)端倪之前不會(huì)有牛市，國(guó)資改革起碼5年再一看吧）。
最后，2000年的時(shí)候，老虎基金清盤，巴菲特老人家不擁抱新經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)重跑輸市場(chǎng)被媒體質(zhì)疑，他不僅不認(rèn)錯(cuò)，也不改進(jìn)自己的投資理念，繼續(xù)抱著一堆優(yōu)質(zhì)的低估的股，要是放在現(xiàn)在的A股環(huán)境里，這算什么股神，簡(jiǎn)直就是傻子，所以邱國(guó)璐同志就那么壯烈的“犧牲”了，當(dāng)然，現(xiàn)在A股的“股神”們?cè)趺磿?huì)看到泡沫破滅后，巴老依然站著在賺錢。臺(tái)風(fēng)來了，豬飛的比鳥高，但退潮了，才能看見誰裸泳。投資的漫漫長(zhǎng)路上，大部分時(shí)間是沒有臺(tái)風(fēng)的，只有堅(jiān)持常識(shí)，堅(jiān)持最樸素的理念，才能走到最后。所以無論現(xiàn)在吹著什么風(fēng)，我們只要學(xué)會(huì)自己飛翔，就是永遠(yuǎn)的“風(fēng)口”。記得那個(gè)笑話嗎，豬和鳥一起被扔下飛機(jī)，鳥說：你丫又沒翅膀，你牛逼啥呢？（ROE=多少、ROIC-WACC=多少算有翅膀呢？大家自己有桿秤）。
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