“影子A股”中國玩家揭秘

時(shí)間：2014年04月30日 11:06:28 中財(cái)網(wǎng)

　　●中概股走勢背離美股相關(guān)指數(shù)，與A股高度契合，成為影子A股
　　●上百家離岸私募基金操作中概股，資金來源多為海外華人及國內(nèi)富豪
　　4月28日晚，中概股普遍大跌，“血流成河”。上漲的中概股僅有5只，其余50多只均出現(xiàn)了下跌，而同日納斯達(dá)克綜指僅僅微跌0.03%，納斯達(dá)克100指數(shù)甚至上漲0.32%。
　　一則有趣的研究，或許揭示了中概股的一些“真相”。
　　研究者發(fā)現(xiàn)，美國中概股的走勢與標(biāo)普500、納斯達(dá)克綜指的走勢相背離，卻與滬深股指亦步亦趨。不僅如此，在北京時(shí)間步入深夜之后，一些中概股的成交也逐漸冷清，這些研究似乎說明，A股市場與美國中概股市場中的大買家，或許是同一批人。
　　在中國，到底是怎樣的一群人天天熬夜炒中概股？事實(shí)上，這些投資者就在你我身邊。隨著網(wǎng)絡(luò)券商的蓬勃發(fā)展，中國內(nèi)陸投資者通過互聯(lián)網(wǎng)在美國券商開戶已并不復(fù)雜，雪球論壇上更是聚集了一大批美股玩家。
　　不僅如此，這一領(lǐng)域還有上百家私募基金正在興風(fēng)作浪。相對于公開的QDII，一些離岸私募基金要神秘得多。他們大多注冊在開曼或是香港，有分析師和操盤手派駐內(nèi)陸，資金來源大多是一些海外華人或是國內(nèi)富豪的海外資產(chǎn)。
　　炒中概股的白領(lǐng)們
　　莫莫的投資前提是對公司有一個(gè)清晰的了解，中概股公司大多設(shè)在中國，她或許比美國的操盤手更早了解公司的動向。
　　莫莫是一家創(chuàng)投公司的分析師，主要研究對象是國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司，這個(gè)行業(yè)中的不少公司都已在美國上市。業(yè)余時(shí)間，莫莫熱衷于炒美股，在一次朋友聚會上，她談起自己投資美股的心得：“把互聯(lián)網(wǎng)公司研究透了，對炒美股非常有幫助?！?br>　　作為分析師，莫莫需要對行業(yè)內(nèi)的公司進(jìn)行調(diào)研，從而給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供投資意見。如果在工作中發(fā)現(xiàn)，公司確實(shí)增長潛力巨大，或是面臨業(yè)績爆發(fā)的機(jī)會，她也會用自己的資金在美股市場上買一點(diǎn)。
　　“我買哪只股票之前，必須在那個(gè)公司至少有3個(gè)朋友，那種隨時(shí)愿意接我電話的朋友?！蹦f。
　　她的投資前提，是對公司有一個(gè)清晰的了解，中概股的公司大多設(shè)在中國，公司的員工又是她日常接觸的對象，她或許比美國本土的基金操盤手更早了解公司的風(fēng)吹草動。
　　去年，她曾買過唯品會。這只股票從去年年初的15美元，一直漲到了今年3月的最高180美元。
　　另一只她很關(guān)注的股票是奇虎360，去年年初價(jià)格在30美元左右，今年年初價(jià)格已在120美元上下。她身邊的一些朋友因?yàn)?60被香椽做空，而打消了買入的念頭，但現(xiàn)在，她的那些朋友們恨不得跪求香椽、渾水再度出手，好讓股價(jià)下跌，獲得新的投資機(jī)會。
　　“人們常說雞蛋不要放在一個(gè)籃子里，我現(xiàn)在覺得籃子很多，但雞蛋太少?！比ツ昴曛械囊淮尉蹠?，莫莫告訴大家。
　　與她有類似感受的，還有另一位分析師馮剛。馮剛供職于一家私募基金，主要工作內(nèi)容是做公司研究，并提供投資建議。
　　“A股公司是被普遍高估的?！瘪T剛說：“A股往往是先打探消息，事情還沒發(fā)生，股價(jià)就已經(jīng)上去了。但在港股和美股，可能一些公司在細(xì)分市場里面做到了第一名，卻都沒人知道?！?br>　　“一個(gè)典型的例子是慧聰網(wǎng)。”馮剛舉例。這家公司在香港上市多年，2013年以前股價(jià)持續(xù)低迷，一直在3港元以下徘徊。去年，一些私募分析師研究發(fā)現(xiàn)，慧聰網(wǎng)已是國內(nèi)第二大B2B平臺，由于主要專注于一些工業(yè)制品，市場關(guān)注度并不大，公司價(jià)值被嚴(yán)重低估。隨后，這家基金大舉買入慧聰網(wǎng)的股票。2013年初到現(xiàn)在，這只股票價(jià)格已從3港元左右上漲至最高21港元，翻了7倍。
　　玩法與A股截然不同
　　很多A股的投資者是靠消息，很多公司在發(fā)布有利好消息之前，股價(jià)都會出現(xiàn)上漲。但在美股市場，這種情況要少很多。
　　“如果拿A股和美股相比，A股顯然更加投機(jī)。”李巖是上海一家私募的分析師，他關(guān)注比較多的是美股和港股。
　　“境內(nèi)外的投資人群差異很大?！崩顜r說，無論是美國還是香港，資本市場的投資主力軍都是一些機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)投資者大多具有高學(xué)歷，經(jīng)過證券投資訓(xùn)練，拿到了CFA、CPA等證書。他們信奉價(jià)值投資等理念，格雷厄姆、巴菲特往往是他們的偶像。
　　相比之下，國內(nèi)的投資人很多還是中小散戶。李巖說：“你看現(xiàn)在龍虎榜上那些證券營業(yè)部的賬戶，基本都是一些散戶，散戶相對機(jī)構(gòu)來說投機(jī)性更強(qiáng)，這也導(dǎo)致A股的氛圍跟成熟市場很不一樣?！?br>　　“很多A股的投資者是靠消息，事實(shí)上很多公司在增發(fā)之前，或是有利好消息之前，股價(jià)都會出現(xiàn)上漲，這往往意味著消息走漏了。但在美股市場，這種情況要少很多，SEC查得更嚴(yán)?！崩顜r說。在他看來，如果沒有“消息”優(yōu)勢，炒A股其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)是很大的。
　　“我個(gè)人感覺，A股更像一個(gè)零和博弈?！崩顜r說，如果能把公司研究透，那肯定炒美股要比炒A股更加合適。
　　廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理邱煒也曾對媒體表示，海外市場是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場，這與國內(nèi)散戶主導(dǎo)的市場有很大的差別，國外大多數(shù)股票日內(nèi)波動幅度并不劇烈，對于不適應(yīng)A股劇烈波動的投資者，可以選擇投資美國權(quán)益類市場。同時(shí)美國資本市場信息更加透明，更適合長期投資。
　　具體的操作邏輯上，美股和A股差別也很大。
　　以美股上市的中國手游為例，今年2月，中國手游股價(jià)曾最高到達(dá)40美元，隨后，中國手游公司宣布將增發(fā)新股。與A股幾乎逢增發(fā)必漲不同，中國手游的股價(jià)開始一路下跌，一路跌至30美元以下。
　　“這當(dāng)中可能有兩方面原因。”馮剛分析，一方面，持有中國手游的股東希望參與增發(fā)，在股價(jià)低點(diǎn)拿到新股，所以開始拋盤；另一方面，投資者會覺得，公司選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)增發(fā)，說明公司業(yè)績已經(jīng)充分釋放，對股價(jià)也已經(jīng)比較滿意了，后續(xù)再沖高可能性比較小。
　　“中國一直是一個(gè)投資拉動的社會。”馮剛說：“最近幾年，國內(nèi)各種投資品的價(jià)格都在大幅上漲，只要有錢去投資，基本都能賺到錢，很多上市公司的業(yè)績也并非來自主營業(yè)務(wù)，而是來自其在地產(chǎn)等方面的投資收益。所以中國的股東會覺得，公司增發(fā)，有了更多的資金去投資，預(yù)示著未來業(yè)績的增長，但在國外，大家并不這么認(rèn)為。”
　　此外，相對于A股來說，美股的操作更為靈活，交易種類也更加多樣。
　　盈透證券亞太區(qū)銷售經(jīng)理戴愛娜告訴記者，美股可以日內(nèi)交易，即同一交易日內(nèi)開倉并平倉，類似于T+0。只要投資者賬戶上有2.5萬美元，就可以進(jìn)行日內(nèi)交易。
　　美股融資融券的資金成本，也比A股要低不少。戴愛娜說，比如融資買入美元結(jié)算的股票，借款350萬美元的話，年息0.72%。相比之下，在A股進(jìn)行融資融券，資金成本一般在8%左右。
　　“離岸基金”扎根中國
　　這些離岸基金大多是中國人在管理，但注冊地一般都在開曼，也有的注冊在香港，這些基金行事低調(diào)，在國內(nèi)媒體上很少曝光。
　　在這些中小投資者之外，機(jī)構(gòu)的力量不容小覷。
　　與個(gè)人投資者相比，在中概股的炒作中更加活躍的，或許是一些華人設(shè)立的離岸私募基金。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，這樣的私募基金可能有上百家，資金來源則是一些海外華人或是中國富豪的海外資產(chǎn)。
　　記者采訪了解到，這些離岸基金大多是中國人在管理，但注冊地一般都在開曼，也有的注冊在香港，這些基金行事低調(diào)，在國內(nèi)媒體上很少曝光。
　　馮剛所供職的私募基金，就是這樣的一家機(jī)構(gòu)。他們的總部位于香港，但事實(shí)上，公司的幾十名操盤手、分析師基本都在內(nèi)陸上班。
　　“在香港，我們的公司可能只有一個(gè)十幾平米，甚至幾平米的小辦公室，用于注冊登記或是收發(fā)信件?！瘪T剛說。
　　之所以在香港注冊，是為了更加便利地拿到私募基金的牌照。無論是香港，還是開曼的私募基金，都可以在全球市場進(jìn)行多品種的投資。
　　而將研究人員放在內(nèi)陸，則節(jié)約了大量的成本。馮剛說：“海外研究員的年薪動輒數(shù)十萬美元，而國內(nèi)數(shù)十萬人民幣即可，而且這樣的公司架構(gòu)下，國內(nèi)公司沒有收入，只是成本中心，研究人員的工資獎(jiǎng)金都可以發(fā)在海外賬戶避稅。”
　　類似這樣的私募基金，在內(nèi)陸已有幾十家，甚至上百家，僅僅在國貿(mào)一帶辦公的就有好幾個(gè)，單個(gè)私募的資金量可能就有上百億美元。
　　“與高盛、大摩相比，我們投資中概股可能更有優(yōu)勢?！瘪T剛說。由于地處北京，他每周都會前往多家中概股公司調(diào)研，身邊也有不少這些公司的朋友。公司發(fā)生了什么，或者未來有什么新動向，他們往往比海外的分析師知道得更早。
　　募資對象多為華人
　　面對全然陌生的語言和環(huán)境，不少海外富豪選擇將資產(chǎn)交給這些由中國人負(fù)責(zé)的離岸基金來打理。
　　“A股的分析師，以及上市公司的董秘等等，他們有一個(gè)圈子。我們做中概股的，往往是另一個(gè)圈子?！瘪T剛說：“做得好的分析師，每天都能找到美股公司的人一起吃飯。”
　　李巖供職的私募基金，也是這樣的一家離岸基金，注冊地在開曼，但大多數(shù)工作人員都在上海。最近，他前來北京出差，前往即將赴美上市的一家手游公司調(diào)研。
　　李巖告訴記者，這些離岸基金都是在海外完成募資，資金來源大多是一些海外華人，或是國內(nèi)富豪的海外資產(chǎn)。
　　對于一些已經(jīng)成功移民的富豪來說，如何打理資產(chǎn)是一門學(xué)問。美元一年期定存的利率在1.25%，歐元僅為0.1%，如果希望資產(chǎn)保值增值，在購買房產(chǎn)之外，股票、債券等方面的投資是一個(gè)重要途徑。
　　面對全然陌生的語言和環(huán)境，不少海外富豪選擇將資產(chǎn)交給這些由中國人負(fù)責(zé)的離岸基金來打理。中文投資合同讓人更容易理解各種條款，也能更明確地知道投資品種的風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)責(zé)界限，與中國人的溝通也會提高溝通效率，減少溝通成本。
　　事實(shí)上，由于不少國家對資產(chǎn)課以重稅，將資產(chǎn)放在開曼等地，也能收到很好的避稅效果。
　　記者獲悉，諸如此類的離岸基金，保守估計(jì)已有幾十甚至上百家之多，資金量頗為巨大。
　　“拿到外國人的錢比較難，更多時(shí)候，我們的募資對象還是華人?！瘪T剛說。在他看來，在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，中國人做得最成功的要數(shù)高翎資本的張磊。
　　資料顯示，張磊執(zhí)掌的高翎資本，目前已有110億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模，成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金之一。在高翎資本的投資名錄中，騰訊、京東商城、大潤發(fā)、藍(lán)月亮、去哪兒等知名公司都榜上有名。
　　與常駐北京的張磊一樣，越來越多的國際基金巨頭開始派駐人員前往北京、上海，并在中國內(nèi)陸設(shè)立代表處。
　　證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，2012年7月，全球最大的上市對沖基金公司英仕曼（Man Group）獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，在北京設(shè)立了代表處。
　　美國基金行業(yè)龍頭富達(dá)基金也在上海、北京、大連都有辦公機(jī)構(gòu)，其中，上海的代表處負(fù)責(zé)關(guān)于中國公司的深度研究。在SEC發(fā)布的持股信息中，富達(dá)基金旗下的多只基金都持有去哪兒網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會、新浪等中概股。
　　QDII不是“中概股”主力
　　收益排名靠前的基金，多以房產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的。此外，QDII基金相對更加偏好香港的“中概股”，以及美國的科技和生物類股票。
　　事實(shí)上，國內(nèi)個(gè)人投資者，投資境外市場更為便捷的方式，是通過QDII基金。通過這種方式，投資者可以直接用人民幣進(jìn)行境外市場投資，門檻往往只有1000元。
　　所謂QDII，是“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”的首字縮寫，這是在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換的情況下，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在經(jīng)過外管局批準(zhǔn)后，有控制地投資境外房產(chǎn)、股票、債券等業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。
　　根據(jù)國家外管局的數(shù)據(jù)，今年一季度末，QDII的總額度已達(dá)824億元，使用率約為40%。
　　不過，對于這些QDII而言，中概股并非最重要的標(biāo)的。
　　根據(jù)一季度的QDII基金收益排行榜，排名靠前的幾只基金，都是以房產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的。例如：鵬華美國房地產(chǎn)基金、諾安全球不動產(chǎn)基金、廣發(fā)美國房地產(chǎn)指數(shù)基金等等。
　　國內(nèi)一家公募基金人士告訴記者，在房產(chǎn)之外，QDII基金相對更加偏好香港的“中概股”，以及美國的科技和生物類股票。
　　工銀瑞信關(guān)于QDII基金的一份分析報(bào)告中，基金經(jīng)理游凜峰將關(guān)注重點(diǎn)放在了美國信息科技領(lǐng)域的智能家居、智能汽車，以及生物科技領(lǐng)域的抗腫瘤藥物上。
　　與一些私募基金、對沖基金在中國內(nèi)陸設(shè)立辦公室、代表處的做法不同，一些QDII基金似乎更加強(qiáng)調(diào)“走出去”，將研究人員派駐香港或是國外。
　　廣發(fā)基金的邱煒就曾表示，為了更好地接觸到上市公司，更加深入的實(shí)地調(diào)研上市公司，廣發(fā)QDII基金的研究員和投資經(jīng)理常年停駐在香港市場。
　　“你看看特斯拉、新基基因，這些美國本土公司的漲幅比中概股要好?！鼻笆龉蓟鹑耸勘硎荆骸凹热欢家呀?jīng)去了美國，為什么非要投中概呢？市場上的選擇太多了?！?br>　　■ 延展
　　個(gè)人投資可通過香港中轉(zhuǎn)
　　隨著網(wǎng)絡(luò)券商的發(fā)展，如今通過互聯(lián)網(wǎng)在美國的券商開一個(gè)戶頭，并不復(fù)雜。在實(shí)際操作中，不少投資者選擇了辦理一個(gè)香港賬戶作為“中轉(zhuǎn)站”。
　　可在網(wǎng)上直接開戶
　　美國券商的網(wǎng)上開戶業(yè)務(wù)已開展多年，并發(fā)展出了一批只有線上業(yè)務(wù)沒有線下營業(yè)部的網(wǎng)絡(luò)券商。
　　以Interactive Brokers（盈透證券）為例，內(nèi)陸投資者可以直接在他們的中文網(wǎng)頁上填寫資料開戶，合同也是在網(wǎng)上簽署。
　　資金出海可選香港
　　稍顯復(fù)雜的是入資的環(huán)節(jié)，也就是將錢轉(zhuǎn)入境外券商的賬戶。
　　內(nèi)陸的投資者可以通過銀行將外幣電匯給境外的券商，但由于目前國內(nèi)實(shí)行的外匯管制措施，銀行對匯入、匯出的外匯款項(xiàng)頗為敏感，如果知道匯出資金是為了炒美股，有可能會拒絕辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。因此，不少投資者選擇了辦理一個(gè)香港賬戶作為“中轉(zhuǎn)站”。
　　招商銀行2002年曾推出過一款“兩地一卡通”產(chǎn)品，這張卡下面同時(shí)有香港和內(nèi)陸招商銀行的賬戶，由于被指成為境外資金流入流出的渠道，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2008年被叫停，招行對客戶實(shí)行“一卡換兩卡”，分為內(nèi)陸一卡通和香港一卡通兩張。
　　莫莫就有一張香港一卡通，辦理這張卡并不需要前往香港，在招行內(nèi)陸的部分網(wǎng)點(diǎn)，提供護(hù)照或是港澳通行證就可以辦理。一般來說，投資者先向這張卡上轉(zhuǎn)入美元，再通過這張卡將美元轉(zhuǎn)入境外券商賬戶當(dāng)中。
　　招商銀行客服告訴記者，目前香港一卡通對于轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出美元并沒有金額的限制，但由于外管局要求，境內(nèi)個(gè)人每年只能兌換5萬美元的人民幣，如果太多美元匯入內(nèi)陸的賬戶，可能沒法兌換成人民幣。
　　對于美股玩家來說，5萬美元的門檻也有辦法規(guī)避?！岸嗾?guī)讉€(gè)親戚朋友就可以了。”一位美股玩家說：“像我們這種小投資者，資金量也不會有太大?！?br>