在估值之二中我們談一下如何用好市盈率的問題，通過公式：p=pe*eps得到了三條結論。
一是我們要下注到pe和eps都會上升的組合，實現(xiàn)戴維斯雙擊。
二是預測pe變化需要了解不同行業(yè)pe合理估值范圍。要對比個股歷史pe變化，對比同行業(yè)所處pe水平。
三是預測eps是最難的，需要數(shù)學、會計、微觀經(jīng)濟學、心理學等多學科組成框架（來自芒格）。
理論上我們已經(jīng)搞清楚了，到具體操作上又會遇到很多問題，這次我們就來破除操作中的難點，又是掃盲貼。
問題一：為什么不同軟件里同一只股票的pe會不一致？
市盈率PE=P/EPS，根據(jù)eps（每股盈余）計算口徑的不同分為下面4種。
1.靜態(tài)市盈率：按照eps上年度公布數(shù)據(jù)，最真實，最具參考意義。
2.動態(tài)市盈率：預估公司下一年度凈利潤。這里又分好多類，可以是市場平均預估，跟蹤分析師預估得到預估平均值和中值；也可是通常會用半年報收益乘以2，或者一季報收益乘以4，或者三季報收益除以三乘以四。同花順軟件用的就是后者的編制方法，在用這種方法的時候，我們有一個前提假設，就是該公司每季度的eps都是一樣的，而忽略了很多生存經(jīng)營周期的影響，比如醫(yī)藥企業(yè)秋冬季節(jié)疾病高發(fā)，通常業(yè)績好于春夏季節(jié)，如果單純的用1季度去估算全年eps明顯存在很大誤差。
3.滾動市盈率（TTM市盈率）：取用最近四個季度財報的凈利潤。這里贊一下@雪球 ，雪球中的個股的動態(tài)市盈率用應該就是這個口徑。具體計算為公司2017年二季報出來后，根據(jù)2017年一季報，二季報+2016年第三季、第四季數(shù)據(jù)估算全年數(shù)據(jù)，當然也有誤差，但比簡單的相乘要好得多。
4.自己算出的市盈率。計算pe的公式十分簡單，有兩種算法：一是pe=p/eps。二是pe=總市值/凈利潤。第一種方法要考慮到公司送股對股份稀釋作用，第二種算法不用考慮上述除權因素，比較適合我們自己計算。相關數(shù)據(jù)很容易取得，需要我們特別注意的是，依據(jù)財務中給出的凈利潤是不可靠的，這只是賬面價值而非公司的實際價值。如何算出真實的凈利潤，這里留下一個坑，將來會有文章做專門分析。
問題二：市盈率越低越好？小心陷阱！
市盈率很重要，但也不能神化，可恨之股、必有可憐之處。
之前我們介紹過格雷厄姆的市場先生理論，與之相對的還有市場完全有效理論。該理論認為，市場上的信息是透明的，任何事情發(fā)生，市場能立即感知，并體現(xiàn)在價格，所以股價充分反映了該股票的價值。市場完全有效理論在很多時候是正確的。
市盈率低，有可能是大家非常不看公司的發(fā)展，可能是基本面嚴重惡化，可能是財務造假，甚至面臨破產(chǎn)退市的命運，這時候股價會非常低，造成市盈率很低。還有一種情況是某些周期性行業(yè)，比如鋼鐵、券商、航空、航運，在市盈率低的時候正處在周期繁榮的頂部，公司eps變得特別高，造成市盈率很低，恰恰此時這些行業(yè)正處在由繁榮走向衰退的過程，正是賣股票的時候。
所以，我們要學會分析低市盈率的原因，是市場先生的原因呢，還是資本市場完全有效發(fā)揮的作用。
問題三：市盈率適用于所有行業(yè)和公司么？
總的來說是的。只要你可以掌握這些行業(yè)多年來市盈率的變動規(guī)律。但是，特別注意，決定市盈率的有兩個變量。一個是p，一個是eps。P是市場決定的，eps是公司自身決定的。如果用pe去估值，至少要求eps也就盈利比較穩(wěn)定，才能去比較p的高低估。
不能今年我賺10元，股價是10，pe1，明年50元，股價暴漲100，pe2后年1元，后年賺1元，股價暴跌到1毛錢，pe0.1，這就沒法估值了。能用來估值的企業(yè)是這樣的今年賺1元，p1，pe1，明年賺2.6元，p5.2，pe2，后年賺3.2元，p6.6，pe2.3，這樣我們才能下結論：該股票的估值越來越高了。數(shù)據(jù)夸張，理是那個理。
問題四：pe的內(nèi)涵是什么？或者說為什么我們用pe去估值呢？
關于pe的來源，之前看過一篇文章，有興趣的可以搜一下。
市盈率=每股股價（p）/年度每股盈余（EPS），其內(nèi)涵：反映了我們愿意為獲取一元錢凈利潤付出多少代價。
有點繞口，我們用另一個指標解釋就容易理解的多了。
盈利收益率=eps股票盈利/p股票市值，正好是市盈率的倒數(shù)，又是格神提出來的。
拿民生銀行舉栗子當前股價8.24，預計2017年每股收益1.5左右。市盈率（動）=8.25/1.5=5.49，盈利收益率=1.5/8.24=18%。什么意思呢？
假如我是銀行職員小王，今天來了一位客戶老張，65歲了，我上前推銷理一款名為“犇牛必贏”的理財產(chǎn)品，這款理財產(chǎn)品宣傳是這么寫的，買入一份需要8.24元，一份一年能給你帶來1.5元的收益，預期年化收益率可達18%！老張很心動，銀行買的風險小，收益還這么高。買！
其實這款產(chǎn)品投資的就是民生銀行的股票，老王不懂預期年化收益不是一定會得到的收益，也不知道銀行的很多理財均是代銷產(chǎn)品，并不是銀行發(fā)售的。小王呢，也沒說慌，只不過沒把真話說全，這叫沒有全部告知投資人風險。
如果我們把股票看作理財產(chǎn)品，市盈率越低，其盈利收益率也就是年化收益越高。
總結
1.注意不同類型市盈率的含義。2.搞清楚低市盈率是市場先生還是市場有效。3.具體應用市盈率估值時注意股票的eps必須比較穩(wěn)定。4.市盈率和盈利收益率，市盈率不僅僅是個估值指標，還要搞清楚市盈率的內(nèi)涵。
最后，這篇文字的意義在于我們在預測pe走勢的時候，要把上面的四條用起來。
稱之為：PE FOUR
聯(lián)系客服
