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以國藥、華潤、上藥為代表的醫(yī)藥龍頭企業(yè)在近期相繼公布了過去一年的財報，盡管營收和凈利潤都保持上漲態(tài)勢，但第一財經了解發(fā)現(xiàn)，市場對這一表現(xiàn)并不買賬。

“2017年報發(fā)布后，這幾家醫(yī)藥企業(yè)的營收增長并不能讓市場滿意。特別是兩票制推廣后，市場普遍看好藥品流通的龍頭企業(yè)有較好的增長，但實際情況則不盡如人意?！比疸y證券醫(yī)藥分析師趙冰告訴第一財經記者。

整合效應仍未顯現(xiàn)

從統(tǒng)計數據來看，千億俱樂部成員國藥控股、華潤和上藥集團位列的銷售總額排名前三，而九州通則憑借20.12%的營收增長、64.87%的凈利增長穩(wěn)居第四，并同后續(xù)競爭者拉開較大差距。

在業(yè)內看來，在過去一段時間內，兩票制的施行意味著在過往流通領域中代理商、經銷商、配送商的角色將被壓縮成一個，流通環(huán)節(jié)中的層層過票和加價會迅速減少，整個流通環(huán)節(jié)的銷售、推廣、配送功能或由既有上游也有終端的大型醫(yī)藥商業(yè)公司承接，或被上游的醫(yī)藥制造企業(yè)收編，或成為獨立的第三方藥品服務公司。在整個流通環(huán)節(jié)的壓縮過程中，小的經銷商和代理商將大量退出或者被收購，多票、過票、掛靠、避稅行為將大大減少，利潤更為透明。

此前，包括中金公司、東莞證券在內的多家研究機構均表示：本輪醫(yī)藥改革所推動的“兩票制”試圖減少醫(yī)藥流通的中間環(huán)節(jié)，降低醫(yī)療費用。而流通環(huán)節(jié)的整合則意味著對現(xiàn)有醫(yī)藥流通企業(yè)的“重新洗牌”，這將有利于醫(yī)藥流通的幾家大型龍頭企業(yè)獲得更大的市場份額。根據商務部印發(fā)的《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃2016-2020年》指出，到2020年，中國醫(yī)藥批發(fā)百強企業(yè)占批發(fā)市場總額的比例要提高到90%，而目前這一比例為86%。分析人士指出，根據現(xiàn)有市場規(guī)模估算，這將使得百強醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)獲得近700億的市場份額增長。

但事實是，根據此次各大龍頭企業(yè)公布的年報，“兩票制”的整合作用尚未顯現(xiàn)。相反，“兩票制”以及一系列醫(yī)療體系改革，給藥企帶來的負面效用已經拖累幾家大型企業(yè)三季度后營收收入增長出現(xiàn)下滑。以行業(yè)龍頭國藥控股為例，財報顯示，其2017下半年分銷業(yè)務收入增長5.6％，而上半年這一數字為8.65%。而銀河國際、中金等多家分析機構均稱，這些負面影響最晚會持續(xù)到2018年底。

基層布局成醫(yī)藥流通龍頭的轉型把手

傳統(tǒng)的醫(yī)藥銷售模式令營收增長“承壓”，醫(yī)藥商業(yè)巨頭們開始謀求轉型?！皟善敝啤钡耐茝V，抑制了以“醫(yī)藥代表”為銷售渠道的既有銷售網絡，醫(yī)藥企業(yè)開始在一些新的銷售領域上“動腦筋”：拓展銷售業(yè)務類型、進一步下沉渠道，強化藥品零售服務，成為幾大醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)嘗試的新策略。

在分銷的內容上，大力發(fā)展醫(yī)藥器械銷售是一個新嘗試。九州通2017年報顯示，公司醫(yī)療器械與計生用品業(yè)務2017年銷售額增長43.23%，但毛利略微下降，這是由于公司承接了大量低利潤的器械銷售業(yè)務。而規(guī)模更大的國藥控股，其醫(yī)藥器械銷售業(yè)務增長也超過30%。

現(xiàn)有分銷渠道的壓縮，也使得醫(yī)藥流通企業(yè)開始向更基層、更偏遠的地區(qū)延伸，力圖“用空間換營收”，保證業(yè)績增長。華潤醫(yī)藥年報顯示，2017年公司完成了江西、海南、青海、新疆等地區(qū)業(yè)務布局，填補了之前在這些邊遠地區(qū)的業(yè)務空白?！凹訌娛〖壠脚_建設、加快渠道下沉、滲透基層市場、進一步強化區(qū)域領先優(yōu)勢”，這是華潤醫(yī)藥在年報中描繪的發(fā)展愿景。上藥集團亦通過企業(yè)并購的方式，開始向西部拓展業(yè)務，通過并購，上藥集團實現(xiàn)了在四川、重慶、貴州和天津等地分銷業(yè)務的突破和覆蓋。

“九州通今年的爆發(fā)式增長正是得益于其在廣大基層、邊遠和農村地區(qū)的布局，和其他企業(yè)比，它的分銷終端下沉做得更好，因此今年業(yè)績也很好。”趙冰告訴第一財經記者，“因為利潤較低，醫(yī)藥流通企業(yè)原先不重視基層和農村地區(qū)，專攻三甲醫(yī)院的藥品銷售。但是如今受到政策調整的影響，大家為了保住營收，就要開始去啃這塊‘硬骨頭’?！?/p>

第三方醫(yī)藥咨詢公司麥斯康萊行業(yè)分析師做過核算，按照國有藥企的配送成本核算，即使是在平坦的區(qū)域，由縣級市場配送到正常的村鎮(zhèn)，配送成本可能達到35%，如果更遠的話，成本可能更高，但很多藥品的毛利率基本在20%以下，配送到鄉(xiāng)鎮(zhèn)達到35%，直接虧損15%，這令不少醫(yī)藥流通企業(yè)無法承受。如果國有醫(yī)藥流通企業(yè)強行配送基層醫(yī)藥市場，可能其在城市賺取的利潤全部貼進去，還要虧損很大一塊。

另一方面，醫(yī)藥改革，藥品零加成的背景下藥品零售業(yè)務的重要性更加凸顯。趙冰向第一財經分析時指出，目前醫(yī)療體系改革的一個重要抓手是改變患者的就醫(yī)行為。“一些小毛病不需要擠占三甲醫(yī)院門診資源，完全可以通過自我診斷，然后去藥房購買相關OTC藥物。”商務部發(fā)布的我國商品零售市場銷售額長增長數據顯示，2012年-2015年，我國藥品零售雖然增長迅速，但增速逐年下降。不過2016年這一情況發(fā)生了改變：2016年藥品零售增長9.5%，較上一年的8.6%提升0.9個百分點，增速亦高于2014年的9.1%。

抓住零售渠道，正是對這一宏觀變化的積極回應。目前，各大醫(yī)藥流通企業(yè)有一定規(guī)模的零售藥店以及線上藥房，并在2017年取得不同程度的擴張。除了進一步發(fā)展傳統(tǒng)零售藥店，DTP模式也是各家積極布局的零售亮點。

DTP（Direct-to-Patient）指的是一種直接連通醫(yī)藥企業(yè)和患者的藥房零售模式，患者可以拿著醫(yī)院開具的處方藥，直接去醫(yī)藥廠家經營DTP藥房進行購買。此前上藥集團通過收購康德樂中國，旗下DTP藥店數量得到明顯擴張，目前已經超過70家；而華潤醫(yī)藥則進一步將DTP藥房推廣至中國的西部地區(qū)，目前已經開設超過88家DTP藥房，覆蓋范圍超過50個城市。不過，目前這一投入尚未能給財報帶來正面效應，華潤醫(yī)藥在財報中稱：正是因為受DTP等業(yè)務影響，醫(yī)藥零售部分毛利潤下降0.8%。這一模式究竟能在大多程度上取得市場效果，仍有待進一步檢驗。