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營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。如果一個投資項目的年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算公式為：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝凈利潤＋折舊。

1．某公司有一投資項目，該項目投資總額為6000元，其中5400元用于設備投資，600元用于流動資金墊付，預期該項目當年投產后可使銷售收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項目有效期為三年，項目結束收回流動資金600元。該公司所得稅率為40%，固定資產無殘值，采用直線法提折舊，公司要求的最低報酬率為10%。要求：
（1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量；
（2）計算該項目的凈現(xiàn)值；
（3）如果不考慮其他因素，你認為該項目是否被接受。

（1）計算稅后現(xiàn)金流量：

（2）計算凈現(xiàn)值：
NPV=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600)×0.751-6000
=1745.28+2081.52+3244.32－6000=1071.12元
（3）由于凈現(xiàn)值大于0，應該接受項目。

2．某企業(yè)計劃某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為：
　　甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產投資100萬元，流動資產投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，該項目經營期5年，到期殘值收入5萬元，預計投產后年營業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。
　　乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產投資120萬元，無形資產投資25萬元，流動資產投資65萬元，全部資金于建設起點一次投人，該項目建設期2年，經營期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產自投產年份起分5年攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業(yè)收入170萬元，年經營成本80萬元。
　　該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終結點一次收回，適用所得稅率33％，資金成本率為10％。
　　要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行。

(1)甲方案，
年折舊額＝(100—5)÷5＝19(萬元)
NCPo＝一150(萬元)
NCP1~4＝(90—60) ╳(1—33％)+19=39.1(萬元)
NCF5＝39.1十5十50=94.1(萬元)
NPV=94.1╳(1+10％)-5+39.1╳PVIFA(10%,4)一150=32.38(萬元)
(2)乙方案：
年折舊額=[120—8]÷5＝22.4(萬元)
無形資產攤銷額=25÷5=5<萬元)
NCPo＝一210(萬元)
NCF1~2＝0
NCF3~6＝(170一80—22．4—5) ╳(1—33％)十22.4+5=69.34(萬元)
NCF7＝69.34+65+8=142.34(萬元)
NPV＝142.34╳PVIF(10%,7)+69.34╳[PVIFA(10%,6)一PVIFA(10%,2)]一210＝44.62(萬元)
甲、乙方案均為可行方案，但應選擇乙方案。  注意：算NCF時候，分清年總成本與年經營成本

【例4－41】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180 000元，舊設備的折余價值為95 000元，其變價凈收入為80 000元，到第5年末新設備與繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年內完成（即更新設備的建設期為零）。使用新設備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50 000元，增加經營成本25 000元；從第2～5年內每年增加營業(yè)收入60 000元，增加經營成本30 000元。設備采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：
　?。?/span>1）估算該更新設備項目的項目計算期內各年的差量凈現(xiàn)金流量（ΔNCFt）；
　?。?/span>2）計算該項目的差額內部收益率指標（計算結果保留兩位小數(shù)）；
　?。?/span>3）分別就以下兩種不相關情況為企業(yè)作出是否更新設備的決策，并說明理由。
　　①該企業(yè)所在行業(yè)基準折現(xiàn)率8%
　　②該企業(yè)所在行業(yè)基準折現(xiàn)率12%
　　『正確答案』（1）依題意計算以下相關指標：
　　更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額＝新設備的投資－舊設備的變價凈收入
　?。?/span>180 000－80 000＝10 0000（元）
　　運營期第1～5每年因更新改造而增加的折舊＝10 0000/5＝20 000（元）
　　運營期第1年不包括財務費用的總成本費用的變動額＝該年增加的經營成本＋該年增加的折舊＝25 000＋20 000＝45 000（元）
　　運營期第2～5年每年不包括財務費用的總成本費用的變動額＝30 000＋20 000＝50 000（元）
　　因舊設備提前報廢發(fā)生的處理固定資產凈損失為：
　　舊固定資產折余價值－變價凈收入＝95 000－80 000＝15 000（元）
　　因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝15 000×25%＝3 750（元）
　　運營期第1年息稅前利潤的變動額＝50 000－45 000＝5 000（元）
　　運營期第2～5年每年息稅前利潤的變動額＝60 000－50 000＝10 000（元）
　　【提示】從原理上看，計算稅前利潤的變動額時，還需要考慮營業(yè)稅金及附加的變動額，但由于題目中為給出該數(shù)據(jù)，可以認為是不考慮該因素。
　　息稅前利潤＝營業(yè)收入－不含財務費用的總成本費用－營業(yè)稅金及附加
　　建設期差量凈現(xiàn)金流量為：
　　ΔNCF0＝－（180 000－80 000）＝－10 0000（元）
　　運營期差量凈現(xiàn)金流量為：
　　ΔNCF1＝5000×（1－25%）＋20 000＋3 750＝27 500（元）
　　ΔNCF2～5＝10 000×（1－25%）＋20 000＝27 500（元）
　?。?/span>2）根據(jù)△NCF計算△IRR
　?。?/span>P/A，△IRR，5）＝100 000/27 500＝3.6364
　　∵（P/A，10%，5）＝3.7904>3.6364
　　P/A，12%，5）＝3.6048<3.6364
　　∴10%<△IRR<12%，應用內插法（過程略）
　　△IRR＝11.66%
　?。?/span>3）比較決策
　　在第一種情況下，因為差額內部收益率大于設定折現(xiàn)率8%，因此應當更新設備。
　　在第二種情況下，因為差額內部收益率小于設定折現(xiàn)率12%，因此不應當更新設備。
　?。ǘ┵徺I或經營租賃固定資產的決策
　　如果所需用的固定資產既可以購買，也可以采用經營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對這兩種取得方式進行決策。
　　有兩種方法可以考慮：
　　第一種方法：分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內部收益率進行決策；
　　第二種方法：直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。

F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產品外銷歐美，2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產品生產線，擴大具有良好前景的丁產品的生產規(guī)模。為此，公司財務部進行了財務預測與評價，相關資料如下：
資料一：2011年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產負債表如表7所示：
表7
資產負債表簡表（2011年12月31日）
單位：萬元

資產
 金額
 負債和股東權益
 金額
 
現(xiàn)金
 5000
 應付賬款
 7500
 
應收賬款
 10000
 短期借款
 2500
 
存貨
 15000
 長期借款
 9000
 
流動資產合計
 30000
 負債合計
 19000
 
固定資產
 20000
 股本
 15000
 
在建工程
 0
 資本公積
 11000
 
非流動資產合計
 20000
 留存收益
 5000
 

 
  股東權益合計
 31000
 
資產總計
 50000
 負債和股東權益合計
 50000