前面講了認(rèn)識(shí)周期的規(guī)律，分析了常見的重要周期，都是為了應(yīng)對(duì)周期。
生活中，我們常聽到這樣的話，比如：早知道熊市要來，我應(yīng)該在股市5000點(diǎn)的時(shí)候就清倉；或者，早知道房?jī)r(jià)漲這么多，十幾年前我就該買房；或者，早知道互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)在這么興旺，20年前我就該跟著馬云一起干。
這些話當(dāng)然只能是假想，但如果事先能了解這些事情的周期變化和發(fā)展趨勢(shì)，其實(shí)是有可能提前做出更好的選擇的。建立良好的周期感，就像是開啟了上帝視角，或者至少是聰明人視角，知道什么時(shí)間做什么事。
如何應(yīng)對(duì)周期呢？接下來，我們講三個(gè)要點(diǎn)。
1、應(yīng)對(duì)周期的第一個(gè)要點(diǎn)是：不預(yù)測(cè)未來，而是判斷當(dāng)下。
橡樹資本的掌門人霍華德·馬克斯曾多次判斷準(zhǔn)確周期的極端位置，在幾次金融危機(jī)中，不僅毫發(fā)無損，還取得了特別高的收益。你可能會(huì)覺得，他是個(gè)預(yù)測(cè)高手。
實(shí)際上，馬克斯非常反對(duì)預(yù)測(cè)未來。在他看來，周期是不可避免的，未來也是難以預(yù)測(cè)的，預(yù)測(cè)未來毫無意義。
他做的事情是，判斷當(dāng)前周期的位置，然后根據(jù)當(dāng)前位置做出最優(yōu)的投資決策，等待未來市場(chǎng)的發(fā)展有利于自己。反回來看，好像是他能事先預(yù)測(cè)對(duì)一樣。
但是判斷周期也是有局限性的。他每次做出的判斷，從來都不會(huì)認(rèn)為自己能百分之百正確，甚至80%的正確性也做不到。這可不是在謙虛，而是一個(gè)經(jīng)歷50多年投資生涯的真實(shí)聲音。
在投資中，即使你能每次都看對(duì)，也不代表你每次都能賺大錢。決定結(jié)果的，不僅有技能，還有運(yùn)氣的成分。這就像打牌，不管是牌技好，還是抓一手好牌，都可能讓你贏。但總的來說，運(yùn)氣是一時(shí)的，技能決定了你投資的長(zhǎng)期收益。
投資者要追求的，絕不是百發(fā)百中，每次都能賺大錢是不可能的，而是正確的時(shí)候多賺，錯(cuò)誤的時(shí)候少虧；看對(duì)的資產(chǎn)買得多，看錯(cuò)的資產(chǎn)買得少。
2、怎么判斷周期位置呢？這就是應(yīng)對(duì)周期的第二個(gè)要點(diǎn)：發(fā)現(xiàn)極端，利用極端。
即使對(duì)于霍華德.馬克斯這樣的投資大師，在過去50多年里，他對(duì)主要周期的判斷都被證明是對(duì)的。但是其實(shí)這些周期判斷，不過才四五次。因?yàn)樗辉谥芷谧叩阶顦O端的情況下才做出判斷，所以把自己判斷正確的概率最大化了。
只在最極端情況下做判斷，就像一個(gè)130斤的成年人，你判斷他偏瘦還是偏胖，這個(gè)不好說。但一個(gè)500斤的人，你肯定可以說他是個(gè)大胖子。
作者強(qiáng)調(diào)，作為投資者，不要撿了芝麻忘了西瓜，不要過于關(guān)注每天市場(chǎng)短線的漲跌，而要關(guān)注一生一次或幾次的周期極端。他原話是這么說的：“發(fā)現(xiàn)周期走到極端，并且能利用走到極端的周期，真的是我們能找到的最好的方法了?！?div style="height:15px;">
比如看到互聯(lián)網(wǎng)泡沫非常大，就遠(yuǎn)離互聯(lián)網(wǎng)股票，而去買一些傳統(tǒng)行業(yè)的股票；看到次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)巨大，就去投資與之相反的債券。正是因?yàn)檫@些判斷非常正確，又能從容地利用周期，作者獲得了巨大回報(bào)。
3、那怎么判斷周期的極端位置呢？這就是應(yīng)對(duì)周期的第三個(gè)要點(diǎn)：定量判斷，定性觀察。
判斷周期有定量和定性兩種方法。
先看定量，就是用一定的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)去判斷。
以股市為例，看市場(chǎng)是過冷還是過熱，就可以拿當(dāng)前的市盈率，跟歷史平均值和極端值做比較。市盈率是一個(gè)常用的估值指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)代表一家上市公司幾年的利潤(rùn)能回本。不管是一個(gè)具體公司，還是整個(gè)股票市場(chǎng)，都可以用這個(gè)指標(biāo)觀察。如果大眾很樂觀，整個(gè)市場(chǎng)的市盈率就會(huì)特別高；如果很悲觀，市盈率就會(huì)很低。
20世紀(jì)60年代，美國股市出現(xiàn)過一個(gè)“漂亮50”泡沫，就是投資者熱捧50家超級(jí)明星公司。這50家公司包括IBM、寶麗來、柯達(dá)、惠普、默克制藥、可口可樂、雅芳等，品牌知名、經(jīng)營穩(wěn)定，人見人愛。最高的時(shí)候，“漂亮50”整體的市盈率達(dá)到八九十倍，相當(dāng)于你買入之后，光靠公司利潤(rùn)，要八九十年才能收回成本。用定量的方法，可以判斷這個(gè)時(shí)候“漂亮50”的風(fēng)險(xiǎn)很高，市場(chǎng)非常瘋狂。
5年之后，當(dāng)時(shí)看上去完美的50家公司中，甚至有好幾家都破產(chǎn)了。股市變得非常低迷，那些之前高位追漲買入“漂亮50”的人，平均虧損80%到90%?！捌?0”公司的市盈率跌到了八九倍，而這個(gè)時(shí)候它們的估值又變得很便宜。
再看定性。就是用直觀感覺來觀察，看周圍發(fā)生的事情，看大家都在做什么。
就像判斷有沒有進(jìn)入冬天，氣象學(xué)里入冬的標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)5天全天平均氣溫低于10℃，但我們往往不是靠溫度去判斷，而是感覺冷了，就要加衣服。
而周期到達(dá)極端位置的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)一些信號(hào)。
比如，牛市頂峰，所有人都在談?wù)摴墒械臅r(shí)候，剛?cè)胧械墓擅褚苍诮o你推薦股票。此時(shí)，那些總是跟大眾唱反調(diào)的人也投降了。如果一個(gè)人堅(jiān)定不看好股市，一直在說市場(chǎng)太瘋狂、股民太不理性，可最后漲得連他都忍不住買股票了，那么股市也就見頂了。
另一個(gè)重要信號(hào)就是，人群出現(xiàn)了一句魔咒一樣的話，五個(gè)字，“這次不一樣”。這五個(gè)字被稱為是投資中最危險(xiǎn)的五個(gè)字，在周期極端位置，人群中往往會(huì)彌漫這種言論。投資人在極端情緒下，很容易找到理由，認(rèn)為“這次不一樣”，對(duì)重要市場(chǎng)指標(biāo)的異常視而不見，幻想周期已經(jīng)消失，樹能長(zhǎng)到天上。
剛才我們說，美國“漂亮50”泡沫的標(biāo)志是市盈率達(dá)到了八九十倍?？傻搅?000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，根本不存在市盈率過高的問題，因?yàn)檫@些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)根本沒有任何盈利。華爾街就創(chuàng)新性地想出新的指標(biāo)來估值，比如看公司的股價(jià)和銷售額。有個(gè)高科技公司，全年銷售不到2000萬美元，虧損1500萬美元，可市值達(dá)到了100億美元，是銷售額的500倍。還有的公司，一分錢收入都沒有，華爾街就干脆用網(wǎng)站點(diǎn)擊量給估值，一個(gè)點(diǎn)擊量值多少錢。因?yàn)樗麄兿嘈拧斑@次不一樣”，互聯(lián)網(wǎng)會(huì)改變世界，也會(huì)改變企業(yè)的盈利模式，每個(gè)點(diǎn)擊量都會(huì)轉(zhuǎn)化成公司未來的利潤(rùn)。
但事實(shí)上是，互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)改變了世界，但1999年到2000年的互聯(lián)網(wǎng)股票絕大多數(shù)都沒有了，讓投資人虧掉了100%。即使活下來的少數(shù)幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也沒讓投資者賺到錢，無論是微軟，還是亞馬遜、蘋果，都花了近20年才漲回互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的市值。市盈率仍然是市場(chǎng)對(duì)這些公司估值的最重要指標(biāo)，這次沒什么不一樣。
總結(jié)：應(yīng)對(duì)周期的三個(gè)要點(diǎn)：一是不預(yù)測(cè)未來，只判斷當(dāng)下。二是發(fā)現(xiàn)極端，利用極端。三是定量和定性去判斷極端位置。用周期感去指導(dǎo)自己的決策，在周期輪回中保持一份清醒和理性。通俗點(diǎn)講，遇到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機(jī)這樣的事件，你是會(huì)隨大流，高喊“這次不一樣”？還是選擇相信：這次也一樣，周期永遠(yuǎn)在。
關(guān)于周期的三大部分內(nèi)容就和你講完了，分別從認(rèn)識(shí)周期、分析周期、應(yīng)對(duì)周期給你介紹了建立良好“周期感”。全部文字來自于得到，撰稿：于利強(qiáng)。之所以給大家介紹這個(gè)系列是因?yàn)橹芷谠谖覀兊纳钪邪缪萘朔浅Ｖ匾慕巧?，但又常常被忽視。。希望?duì)你能有啟發(fā)。。
