模塊一（1-4）：行為金融學(xué)是什么？
1.傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)有何不同？
傳統(tǒng)金融學(xué)從“應(yīng)該是”的視角尋找長期均衡的規(guī)律；而行為金融學(xué)用“實(shí)際是”的視角解決當(dāng)前具體的金融決策。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為市場是不可預(yù)測、無法戰(zhàn)勝的；而行為金融學(xué)認(rèn)為市場是有規(guī)律的，戰(zhàn)勝市場是可能的。原因是，行為金融學(xué)是心理學(xué)和金融學(xué)的交叉學(xué)科，而心理學(xué)認(rèn)為人的行為有規(guī)律、可以預(yù)測。
2.傳統(tǒng)金融學(xué)能為我們帶來什么？
行為金融學(xué)不僅提供了另外一套完整的金融學(xué)思維方式，也在用更加有效的方式影響著整個(gè)金融市場的判斷與決策。對于投資者來說，市場是由人組成的，人的行為有規(guī)律，于是可以預(yù)測，這就讓金融市場有規(guī)律可循，戰(zhàn)勝市場是可能的。對于融資者來說，因?yàn)槭袌錾系娜耸欠抢硇缘?，利用人的非理性，靠設(shè)計(jì)融資時(shí)間、融資方式、回饋投資者的方式，就可以籌到更多錢。對于監(jiān)管者來說，市場管還是不管，是不是要積極干預(yù)，對于整個(gè)金融市場來說，結(jié)果完全不同。
3.傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)最核心的分歧
行為金融學(xué)的理論大樹可以和傳統(tǒng)金融學(xué)對比來看，最核心的分歧主要有三點(diǎn)：第一，傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為大盤是不可預(yù)測的；而行為金融學(xué)認(rèn)為，大盤是可預(yù)測的。第二，傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為人是理性的；而行為金融學(xué)認(rèn)為，人是非理性的，一群人在一起，還會產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差。第三，傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為套利可以消除一切價(jià)格偏差；而行為金融學(xué)認(rèn)為真實(shí)市場中的套利是有限的。最終，在套利也不能糾正價(jià)格偏差的情況下，心理學(xué)這條腿就站起來發(fā)揮作用了。
4.現(xiàn)實(shí)生活中，你應(yīng)該如何套利
真實(shí)套利并非零成本、零風(fēng)險(xiǎn)以及正收益。有限套利使理性人即使看到有套利的機(jī)會也不太敢去做套利，這樣，套利機(jī)會才會在很長一段時(shí)間內(nèi)存在。由于現(xiàn)實(shí)中套利不能糾正價(jià)格偏差，我們才有必要了解價(jià)格偏差究竟是怎樣形成的。這時(shí)候，心理學(xué)就開始發(fā)揮作用了。
模塊二（5-8）：認(rèn)知非理性----十種錯(cuò)誤
5.信息收集階段的認(rèn)知偏差
人的信息處理過程分成信息收集、信息加工、信息輸出和信息反饋四個(gè)階段。在信息處理的不同階段，人都會產(chǎn)生認(rèn)知偏差。信息收集階段，信息的來源分為兩類，當(dāng)信息來源于被你記住的信息時(shí)，常常容易產(chǎn)生易記性偏差；當(dāng)信息來源于還沒有被你記住的信息時(shí)，容易受首位效應(yīng)和末位效應(yīng)的影響。當(dāng)兩種效應(yīng)都存在時(shí)，要看信息到達(dá)的速度和強(qiáng)度。
6.信息加工階段的認(rèn)知偏差
人的信息處理第二個(gè)階段，即信息加工階段最容易犯的認(rèn)知錯(cuò)誤——代表性偏差。代表性偏差指，當(dāng)事物的代表性特征表現(xiàn)出來以后，人容易沖動(dòng)地做判斷，而忽略了其他更多決定性的信息。歸根結(jié)底，代表性偏差源于人們以為小樣本的代表性特征就可以用來做推斷。在金融投資中，很多人或投資標(biāo)的都會展現(xiàn)出一些代表性特征。
7.信息輸出階段的認(rèn)知偏差
人在信息處理第三個(gè)階段，即信息輸出階段，最容易犯的認(rèn)知錯(cuò)誤——過度自信。過度自信指人對自己能力的認(rèn)知超過了自己的實(shí)際水平。過度自信是生物的本能，但它在金融投資中卻可能是有害的。主要表現(xiàn)在，過度自信使人低估風(fēng)險(xiǎn)，做出不必要的買和賣。因此，減少交易次數(shù)是明智的。多站在第三方的客觀立場來看待自己的行為有助于減輕過度自信的影響。
8.信息反饋階段的認(rèn)知偏差
正是因?yàn)樵谛畔⒌姆答侂A段存在這些偏差，導(dǎo)致了人們并不能像傳統(tǒng)金融學(xué)預(yù)期的，可以通過不斷的反饋學(xué)習(xí)而糾正自身的錯(cuò)誤。大多數(shù)情況下，你都會重蹈覆轍，踩過的坑下次還會再踩。所以，正確歸因、盡量用反例來思考、尋找因果證據(jù)，可以幫助你改善信息反饋階段的認(rèn)知偏差。自我歸因、后見之明、認(rèn)知失調(diào)、確認(rèn)性偏差、神奇式思考，這些都是心理學(xué)的研究結(jié)果。
模塊三（9-14）：決策非理性----六大偏差及三大諾獎(jiǎng)理論
9.參考點(diǎn)依賴
決策非理性的代表理論，前景理論的第一個(gè)概念——參考點(diǎn)效應(yīng)。任何選擇不是看絕對水平，而是看相對水平。參考點(diǎn)與歷史水平、期望水平、他人決策等有關(guān)。參考點(diǎn)還可以被控制和調(diào)整。有了參考點(diǎn)，才有了盈利和虧損的概念。
10.盈利和虧損的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好
人處在盈利和虧損時(shí)的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。人在盈利時(shí)討厭風(fēng)險(xiǎn)，喜歡落袋為安；人在虧損時(shí)卻偏好風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠扳本。這樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好，讓投資者很難在牛市中賺到頭，卻又會在熊市中一虧到底。此外，人會損失厭惡，難以在虧損時(shí)及時(shí)止損，加重?fù)p失。牛市中的“賭場錢效應(yīng)”會減輕投資者的損失厭惡，在牛市中輕視風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生損失。唯一重要的方法就是忘記參考點(diǎn)，往前看。
11.錯(cuò)判概率導(dǎo)致的決策偏差
人在決策時(shí)，事件的決策權(quán)重并不等于事件發(fā)生的概率。在低概率區(qū)域，投資者會被極端損益所吸引，在心目中放大低概率；在高概率區(qū)又會產(chǎn)生“失去才最美”效應(yīng)，在心目中忽視大概率事件。9-11就是行為金融學(xué)最著名的“前景理論”的全部內(nèi)容。前景理論是產(chǎn)生決策錯(cuò)誤的一種方式。
12.狹隘框架
投資上的狹隘框架在橫截面和時(shí)間序列兩個(gè)維度都會出現(xiàn)。橫截面上的狹隘框架主要表現(xiàn)在對資產(chǎn)組合沒有全局觀，關(guān)注單個(gè)資產(chǎn)的漲跌，導(dǎo)致沒有正確理解風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間序列上的狹隘框架主要表現(xiàn)在頻繁清點(diǎn)資產(chǎn)，對每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的資產(chǎn)孤立來看，這會受到參考點(diǎn)很大的影響，從而影響決策。正確的做法是“向前看”。
13.心理賬戶理論
人的決策取決于心理賬戶，而非真實(shí)賬戶。投資者會將資金分為不同用途，為其建立各個(gè)心理賬戶，并對不同的心理賬戶采用不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。這樣的投資決策有約束自己消費(fèi)的作用，但并不是最優(yōu)組合。知道了心理賬戶與真實(shí)賬戶的不同，了解理性人決策應(yīng)該取決于真實(shí)賬戶，這對未來理性分析事物和正確投資決策都有幫助。
14.選美博弈----我得看你怎么選
你站在他人的立場決策的重要性，這一點(diǎn)對于中國的金融市場投資至關(guān)重要，因?yàn)閮r(jià)格泡沫是常態(tài)，學(xué)會怎樣與資產(chǎn)泡沫共處是一種重要技能。
模塊四（15-20）：六種典型交易錯(cuò)誤
15.分散化不足
請記住“雪上加霜”這個(gè)詞，是指與風(fēng)險(xiǎn)源的正相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散應(yīng)該尋找波動(dòng)方向相反的證券。熟悉偏好是導(dǎo)致本地偏差的重要原因。投資熟悉的資產(chǎn)其實(shí)是一種錯(cuò)誤，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)集中，悖離了分散化投資原則。理性的分散化投資與熟悉與否無關(guān)，是在一定風(fēng)險(xiǎn)下收益最高的配置決策，也稱組合投資。
16.資本配置
投資者知道要進(jìn)行分散化投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)，但并不了解分散風(fēng)險(xiǎn)的正確做法，往往采用非常簡單樸素的一種資本配置方式，即簡單平均。而研究發(fā)現(xiàn)，資本配置才是影響收益最重要的因素。如果你想克服資本配置上的非理性，今后就不應(yīng)該多花時(shí)間在資產(chǎn)選擇，也就是仔細(xì)挑選哪幾只股票上，因?yàn)槟氵x來選去，對你收益的影響有限，你應(yīng)該多花時(shí)間仔細(xì)思考在大類資產(chǎn)的資本配置比例，這會極大改善你的投資收益。
17.過度交易理論
投資者由于關(guān)注絕對收益，很少考慮交易成本，容易導(dǎo)致投資受損，這是投資者區(qū)別于理性人的普遍現(xiàn)象，造成它的原因是過度自信。有研究表示，性別與過度交易有關(guān)，男性比女性的過度交易更嚴(yán)重。此外，方便的交易方式、與朋友的密切交談、交易經(jīng)驗(yàn)等都可能潛在地增加過度交易。
18.賣出行為偏差
出售資產(chǎn)時(shí)的一種典型行為偏差——售盈持虧的處置效應(yīng)。投資者會過早出售盈利資產(chǎn)，過長時(shí)間持有虧損資產(chǎn)。售盈持虧是錯(cuò)誤的，反之，售虧持盈也不對。正確的做法是向未來看，不要受買入成本等參考點(diǎn)的影響。售盈持虧很有可能導(dǎo)致投資者在牛市時(shí)賺不到頭，而在熊市時(shí)卻一虧到底。
19.買入行為偏差
投資者存在幾種典型的買入行為偏差，第一種是追漲，正確的做法是決策不要太沖動(dòng)，且投資不要“往回看”。第二種是有限關(guān)注所導(dǎo)致的行為錯(cuò)誤。例如極端收益（漲?；虻＃⒎帕?、發(fā)布新聞等，都會引起投資者關(guān)注并買入。行為金融交易策略的主要運(yùn)作原理：一部分人要犯錯(cuò)，而另一部分人利用他們的錯(cuò)誤來盈利。其他幾種常見的買入行為偏差——重復(fù)做同一只股票以及攤薄成本偏好。這些買入交易錯(cuò)誤都是由狹隘框架及參考點(diǎn)效應(yīng)所導(dǎo)致，要避免這些買入錯(cuò)誤，應(yīng)該將視野擴(kuò)大，投資時(shí)“向前看”。
20.羊群效應(yīng)
不輕易跟隨所謂的熱點(diǎn)，熱點(diǎn)只有頭羊能獲利。
模塊五（21-24）：股票大盤的四大規(guī)律
21.大盤可預(yù)測理論
大盤可預(yù)測的原理是，股票價(jià)格不應(yīng)背離公司的經(jīng)營情況。如果背離了，則股價(jià)將會回歸，但股價(jià)圍繞公司盈余的波動(dòng)不會在很短的時(shí)間內(nèi)回歸，因此，大盤在長期，例如10年的預(yù)測效果比較理想。大盤可預(yù)測的基本原理還是受投資者的心理偏差所推動(dòng)，投資者錯(cuò)誤地將企業(yè)過去的盈利增長外推到未來所致。
22.股權(quán)溢價(jià)之謎和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置
資產(chǎn)定價(jià)的基本原理是：資產(chǎn)的收益等于風(fēng)險(xiǎn)乘以風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)。但股權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并不高，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)也不高，股票非參與之謎可以解釋這現(xiàn)象。股權(quán)資產(chǎn)的收益很高，年化能夠達(dá)到10%以上。所以，無論你的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，都應(yīng)該在戰(zhàn)略上配置一些股票。另外股票復(fù)雜性和混沌的存在，預(yù)測準(zhǔn)確的臨界點(diǎn)是非常困難的，尤其是做空市場風(fēng)險(xiǎn)非常大。堅(jiān)持長期投資會有較好的回報(bào)，這也是機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行長期投資時(shí)不太重視擇時(shí)的原因。
23.價(jià)量關(guān)系：Miller假說
米勒假說指出，股價(jià)有泡沫是常態(tài)，股價(jià)泡沫的大小與投資者的交易量有關(guān)，交易量是投資者意見分歧的體現(xiàn)，賣空限制越嚴(yán)重，價(jià)量之間的正相關(guān)關(guān)系越明顯。而新聞、輿情對投資者的情緒影響很大，這是交易量影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。熱點(diǎn)開始傳播的時(shí)候立即果斷買入（不求買最低點(diǎn)），消息正式公布的時(shí)候，果斷賣出（不求賣最高點(diǎn)）
24.博傻理論
聰明的錢，知道是擊鼓傳花的游戲，也參與進(jìn)去，看誰接最后一棒。
模塊六（25-30）：七種行為投資策略
25.利用人們的錯(cuò)誤
行為金融學(xué)最厲害的部分——制定交易策略，它打敗市場的核心就在于利用投資者的錯(cuò)誤來反向交易。通過這樣的操作，很少的人就可以控制大量的資金。行為金融的學(xué)術(shù)研究與實(shí)務(wù)聯(lián)系非常緊密，追蹤學(xué)術(shù)研究的最新進(jìn)展，搶先一步利用新的投資機(jī)會非常重要。當(dāng)然，任何一種交易策略都不可能長期有效，價(jià)格最終會向傳統(tǒng)金融學(xué)揭示的價(jià)值方向收斂，策略也需要不斷迭代更新。
26.行為組合策略原理
我們剖析了行為組合策略的構(gòu)建步驟。行為組合在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，卻能夠產(chǎn)生超額收益。它應(yīng)用簡單，不需要依賴個(gè)股的基本面，只要有投資獲利的經(jīng)驗(yàn)直覺都可以用這種方法來構(gòu)建策略。
27.規(guī)模溢價(jià)和價(jià)值溢價(jià)
兩種最常見的行為金融策略——規(guī)模策略以及價(jià)值股策略。策略的制勝原理是，這些“特征”被投資者所低估，所以，利用大眾心理造成的資產(chǎn)定價(jià)錯(cuò)誤反向操作，就可以獲得盈利。但是，需要注意的是，我們在利用這些策略時(shí)需要注意具體的投資環(huán)境，不能一味照搬。
28.長期反轉(zhuǎn)策略和慣性策略
股價(jià)規(guī)律而產(chǎn)生的兩種交易策略——長期反轉(zhuǎn)策略和慣性策略。這兩種策略的構(gòu)造方法剛好相反，一種是利用了長期（中國股市一年半）價(jià)格規(guī)律，買跌賣漲，一種利用了短期價(jià)格規(guī)律，追漲殺跌。
29.利用財(cái)報(bào)信息制定交易策略--應(yīng)計(jì)異象、盈余公告后漂移
利用企業(yè)基本面信息來構(gòu)建的兩個(gè)經(jīng)典策略——應(yīng)計(jì)交易策略和盈余公告后漂移策略。這兩個(gè)策略分別從財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容和財(cái)務(wù)報(bào)表的發(fā)布兩個(gè)角度來構(gòu)建。
30.持續(xù)獲得有效的投資策略
行為金融交易策略的制勝條件——投資者犯錯(cuò)，且錯(cuò)誤的價(jià)格會向理性的方向收斂。行為金融策略異象的檢驗(yàn)需要使用傳統(tǒng)金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)模型，這推動(dòng)了兩個(gè)學(xué)科的共同發(fā)展。
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-----------總結(jié)-----------------
行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)是對比統(tǒng)一的，傳統(tǒng)金融學(xué)研究的是理性人，市場有效假說，而行為金融學(xué)研究實(shí)戰(zhàn)的非理性人，市場可以戰(zhàn)勝。
由于非理性人，有會犯錯(cuò)，而我們一方面要避免犯錯(cuò)，一方面要利用別人犯錯(cuò)。
認(rèn)知十種錯(cuò)誤：
信息收集--易記性偏差、首位效應(yīng)、末位效應(yīng)
信息加工--代表性偏差
信息輸出--過度自信（防止方法：減少交易次數(shù)）
信息反饋--自我歸因、后見之明、認(rèn)知失調(diào)、確認(rèn)性偏差、神奇式思考
應(yīng)用：有些是人性的缺點(diǎn)，很難避免，只能是對現(xiàn)象起到解釋作用，我自己下決策時(shí)不要過于自信，看看是不是有這方面的錯(cuò)誤。
決策六大偏差：
1、參考點(diǎn)依賴
2、盈利時(shí)喜歡早早平倉，虧損時(shí)一直捂著，牛市中的盈利會無視風(fēng)險(xiǎn)貪婪
3、對概率判斷不準(zhǔn)，想當(dāng)然
4、狹隘框架
5、心理賬戶理論
6、選美博弈
應(yīng)用：參考點(diǎn)依賴，盈利和虧損的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好，狹隘框架，都應(yīng)該向前看。別人認(rèn)為會漲的就會漲，與泡沫共處。
六種典型交易錯(cuò)誤：
1、分散化不足：應(yīng)該負(fù)相關(guān)組合
2、資本配置不合理：根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)需求配置資產(chǎn)
3、過度交易理論：少交易少手續(xù)費(fèi)
4、賣出行為偏差：賣什么應(yīng)該向前看
5、買入行為偏差：不追漲，不熱點(diǎn)，不考慮之前成本，不局限一只股票，向前看
6、羊群效應(yīng)：不追熱點(diǎn)
股票大盤的四大規(guī)律：
1、大盤可測，股價(jià)不應(yīng)背離公司的經(jīng)營情況，會回歸
2、股票長期收益高
3、量價(jià)齊升，無量下跌。謠言起買，新聞起賣
4、博傻理論，在泡沫出現(xiàn)時(shí)，可以短線參與獲得大于傳統(tǒng)金融學(xué)的利潤
七種行為投資策略：
1、利用人們的錯(cuò)誤
2、套利安全組合
3、規(guī)模溢價(jià)和價(jià)值溢價(jià)
4、長期反轉(zhuǎn)策略
5、短期慣性策略
6、應(yīng)計(jì)異象
7、盈余公告后漂移
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-----------應(yīng)用-----------------
1、在買賣或補(bǔ)倉時(shí)，不考慮盈虧及成本，只看當(dāng)下情況能不能符合策略進(jìn)行買賣。
2、量價(jià)齊升，無量下跌。謠言起買，新聞起賣，與大家反著來。
3、選好公司（應(yīng)計(jì)少，明星股關(guān)注分歧多），價(jià)值股（低市盈率），長期下跌，且近期上漲的股。
4、瘋漲止，瘋跌買
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-----------策略-----------------
1、50ETF網(wǎng)格：沒有受行為金融學(xué)影響，在波動(dòng)上平緩，波動(dòng)易回歸，流動(dòng)性大。
2、創(chuàng)業(yè)板：沒有受行為金融學(xué)影響，在波動(dòng)上平緩，波動(dòng)易回歸，流動(dòng)性大，波動(dòng)大于50ETF，單向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也大于50ETF，受宏觀影響大，歷史表現(xiàn)一直不好，不太適合網(wǎng)格，可波段操作。
3、好公司價(jià)值股，長期下跌，且近期上漲的股：平安銀行、中國平安，大盤股受行為金融學(xué)影響不大，長線持有。
4、放量收十星：說明分歧大，十星未漲，陽則晚，陰則力量不足。短線操作，縮量或消息確定則賣。
