一輪驚天暴漲暴跌后，以游戲驛站(GME)為代表的多只“散戶逼空股”被打回原形。雖然跌宕起伏的劇情發(fā)生在美股，但A股市場(chǎng)參與者在“隔岸吃瓜”的同時(shí)，也在思考和借鑒。
素以“機(jī)構(gòu)投資者為主”而被學(xué)習(xí)的美股市場(chǎng)，為何會(huì)出現(xiàn)這種情形？在社交媒體發(fā)出號(hào)召、集體沖向某只股票的行為到底是不是操縱？美股有散戶“抱團(tuán)”，A股有機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”，“抱團(tuán)”是否必然崩塌？“金融街”這次從華爾街能學(xué)到什么有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)？……
帶著上述問(wèn)題，近日第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融學(xué)教授施東輝進(jìn)行了專(zhuān)訪。他曾任職上海證券交易所基金市場(chǎng)部總監(jiān)及資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)，并于近期發(fā)表過(guò)有關(guān)中國(guó)散戶投資者交易行為研究的專(zhuān)業(yè)論文。
在對(duì)華爾街散戶逼空事件深度剖析的同時(shí)，他還提醒A股當(dāng)前機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”背后存在兩個(gè)值得高度重視的現(xiàn)象。一個(gè)現(xiàn)象是明星基金經(jīng)理先后發(fā)行多個(gè)同策略、同風(fēng)格、同主題的基金，持有高度雷同的重倉(cāng)股，可能會(huì)產(chǎn)生后發(fā)基金向先發(fā)基金輸送利益的情形，實(shí)際上形成某種龐氏騙局的模式。另一個(gè)現(xiàn)象是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的推波助瀾下，新一代基民把基金當(dāng)股票“炒”。
“水能載舟，亦能覆舟，基民用了多少貪婪去追逐，未來(lái)也可能有多少恐懼在贖回?！彼嵝逊Q(chēng)，一旦這些巨無(wú)霸式產(chǎn)品出現(xiàn)趨同式減倉(cāng)，將給整個(gè)市場(chǎng)埋下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。
散戶的行為，只是一次“助興”
第一財(cái)經(jīng)：經(jīng)過(guò)一個(gè)月的激烈搏殺，游戲驛站股價(jià)已經(jīng)暴跌80%以上，而所謂的“散戶逼空對(duì)沖基金”，也演變成所有投資者的相互踩踏。在交易人士看來(lái)，這次逼空事件是對(duì)沖基金的失敗而絕非散戶的勝利，問(wèn)題關(guān)鍵在于對(duì)沖基金下注太早、倉(cāng)位太重、工具太弱。而散戶的行為，只是一次“助興”。你認(rèn)為呢？
施東輝：的確如此。
截至上周五，游戲驛站股票收盤(pán)價(jià)相對(duì)于最高價(jià)已跌去85%，一些長(zhǎng)期看漲的機(jī)構(gòu)和散戶價(jià)值投資者已經(jīng)撤離，同時(shí)空頭也大幅平倉(cāng)，做空頭寸占自由流通股比例已從1月中旬的114%銳減至35%左右。而一些后知后覺(jué)的散戶投資者，則陷于高位套牢的困境。
從攻守雙方的表現(xiàn)來(lái)看，散戶一開(kāi)始表現(xiàn)出了強(qiáng)烈群體性、一致性的集體行動(dòng)特征。但隨著股價(jià)暴漲，“抱團(tuán)”出現(xiàn)松動(dòng)和分化，這其實(shí)是金融市場(chǎng)當(dāng)中的正常現(xiàn)象。
可以說(shuō)，除了極少數(shù)歷史性時(shí)刻以外，絕大多數(shù)情況下，人類(lèi)是無(wú)法“齊心協(xié)力”的。特別是網(wǎng)絡(luò)社區(qū)中的散戶，屬于典型的“有組織、無(wú)紀(jì)律”。盡管他們?cè)赪allstreetBets投資社區(qū)中聚集起來(lái)，并且打著“聲討華爾街”的大旗，延續(xù)了美國(guó)當(dāng)下的“政治憤怒”，但逼空大戰(zhàn)的本質(zhì)，依然是一場(chǎng)資本游戲，起初看上去還帶有點(diǎn)虛無(wú)民粹主義特征。
但不管空頭也好，散戶也罷，沒(méi)有誰(shuí)站在道德高地上——今天的多頭可能明天就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閳?jiān)定的空頭。
此外，羅賓漢(Robinhood)等網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商出于清算風(fēng)控要求限制游戲驛站等相關(guān)股票買(mǎi)入，對(duì)散戶的“抱團(tuán)”行為也起到了降溫作用，正所謂“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，導(dǎo)致散戶的交易興趣轉(zhuǎn)向生物科技等其他小型股。
對(duì)梅爾文資本(Melvin Capital)等做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其敗績(jī)?cè)谟趯?duì)游戲驛站股票的做空比例過(guò)高。在2020年，空頭占流通股數(shù)量的比例長(zhǎng)期高于100%，一度高達(dá)140%，這一數(shù)值遠(yuǎn)超美國(guó)市場(chǎng)的多數(shù)公司，存在非常嚴(yán)重的循環(huán)做空現(xiàn)象。
歷史上無(wú)數(shù)金融危機(jī)事件都在昭示這樣一個(gè)事實(shí)：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)和信用交易形成倒金字塔結(jié)構(gòu)時(shí)，市場(chǎng)離最終崩塌也就不遠(yuǎn)了。
在美股做多氛圍空前高漲的市場(chǎng)環(huán)境下，做空機(jī)構(gòu)忽視了市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。在某種意義上，散戶的集中買(mǎi)入絕對(duì)金額或許并不巨大，但對(duì)股價(jià)卻產(chǎn)生了邊際上的巨大影響，成為壓垮做空倉(cāng)位的“最后那根稻草”。
集中逼空難再現(xiàn)，多點(diǎn)散發(fā)仍會(huì)有
第一財(cái)經(jīng)：對(duì)沖基金的空頭倉(cāng)位數(shù)據(jù)是公開(kāi)的，這就宣示了在某個(gè)點(diǎn)位逼空存在一定的必然性。那為何此前沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似事件？在你看來(lái)，這是不是極為偶然的一次事件？未來(lái)還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)？
施東輝：看似偶然的事件，其實(shí)背后有著各種必然的因素。具體到這一次的游戲驛站逼空事件，是由以下一些因素共同促成的。
首先是上面提到的對(duì)沖基金過(guò)度做空行為，帶來(lái)了市場(chǎng)的軋空機(jī)會(huì)。其次，游戲驛站這家公司具有一定的特殊性，WallstreetBets社區(qū)中大部分是二三十歲的年輕人，他們都有過(guò)童年時(shí)過(guò)節(jié)被家人帶著去游戲驛站買(mǎi)游戲機(jī)頂盒等的甜蜜回憶。毫無(wú)疑問(wèn)，他們?cè)谶@次逼空游戲驛站的風(fēng)波中有很大的潛移默化的情感因素。第三，疫情之下大量年輕人賦閑在家，同時(shí)財(cái)政大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付下居民可支配收入增加，導(dǎo)致散戶入市熱情增加，而高漲市場(chǎng)下的賺錢(qián)效應(yīng)和低資金成本又助推了投資者的瘋狂情緒。
當(dāng)然還有一個(gè)大的社會(huì)背景是，美國(guó)社會(huì)不平等加劇和貧富差距擴(kuò)大至極化狀態(tài)，成為各種經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾滋生的溫床，游戲驛站逼空在某種程度上成為憤怒情緒的宣泄口。
在美國(guó)證券交易委員(SEC)的最終調(diào)查結(jié)果公布前，我們尚不能就此次事件的性質(zhì)作出最終定論，即：到底是做多機(jī)構(gòu)“混水摸魚(yú)”，借(散戶之)力打(做空機(jī)構(gòu)之)力，還是散戶大軍獨(dú)立發(fā)起了逼空行動(dòng)。
但有一點(diǎn)是確定的，此次事件讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到了散戶“抱團(tuán)”炒股的威力，已經(jīng)有研究機(jī)構(gòu)開(kāi)始專(zhuān)門(mén)分析Robinhood、Reddit和散戶經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)商的數(shù)據(jù)，甚至是發(fā)帖表情包的變化，作為投資決策的一個(gè)參考依據(jù)。而在逼空大戰(zhàn)之前，很少有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)真考慮過(guò)這種尾部風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)歷了相關(guān)股票價(jià)格的極端波動(dòng)后，散戶在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將處于休整狀態(tài)。隨著拜登政府新一輪財(cái)政刺激政策的推行和現(xiàn)金補(bǔ)助的發(fā)放，推動(dòng)此類(lèi)市場(chǎng)活動(dòng)的散戶投資熱潮有可能持續(xù)下去，但表現(xiàn)上會(huì)呈現(xiàn)多點(diǎn)分散的狀態(tài)，很難再出現(xiàn)游戲驛站這種集中逼空的案例。
是否操縱，仍有待調(diào)查
第一財(cái)經(jīng)：此次散戶之所以能夠在前期“抱團(tuán)”成功，一個(gè)很重要的基礎(chǔ)是社交媒體提供的交流機(jī)會(huì)。這種以“帶頭大哥”為首，集體喊殺沖向某只股票的行為，是操縱市場(chǎng)行為嗎？國(guó)內(nèi)對(duì)類(lèi)似影響市場(chǎng)的行為是如何監(jiān)管的？這與我們常說(shuō)的“黑嘴”，有何不同？
施東輝：游戲驛站股價(jià)的暴漲暴跌現(xiàn)象引發(fā)了人們對(duì)市場(chǎng)操縱的擔(dān)憂。
電影《大空頭》的原型人物Michael Burry近日猛烈抨擊了社交論壇哄抬股價(jià)的交易行為，他在推特上發(fā)帖稱(chēng)，現(xiàn)在發(fā)生的事情是瘋狂的、危險(xiǎn)的，應(yīng)該引發(fā)法律和監(jiān)管方面的重視。從逼空事件的整個(gè)發(fā)展過(guò)程來(lái)看，也可謂“諜影重重”，一些富人和窮人賺得盆滿缽滿，另一些富人和窮人虧得傾家蕩產(chǎn)，但是，誰(shuí)是壞人呢？
我注意到有外媒報(bào)道，SEC正在就近期以游戲驛站為首的散戶熱門(mén)股交易中，潛在的欺詐和市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行調(diào)查。該機(jī)構(gòu)懷疑，WallstreetBets這個(gè)投資社區(qū)當(dāng)中，某些成員在利用散戶熱情牟取利益。
但從法律角度來(lái)說(shuō)，要真正將網(wǎng)絡(luò)論壇上“帶頭大哥”的行為界定為“操縱市場(chǎng)”可謂困難重重，除非SEC可以證明：“帶頭大哥”在論壇上發(fā)布了虛假和不實(shí)的信息，以誘導(dǎo)其他散戶買(mǎi)入；或者“帶頭大哥”表示自己正在購(gòu)入或持有，而突然間轉(zhuǎn)而大量拋售該公司股票。
如果是這兩種情況，那么可以明確地定性為市場(chǎng)操縱。但如果他們是這些公司股票真正的信徒，投下賭注并鼓勵(lì)其他人一起加入，這種行為并不違法。
事實(shí)上，如何界定操縱市場(chǎng)是一種藝術(shù)，正如芝加哥大學(xué)法學(xué)教授Todd Henderson戲稱(chēng)，“它和已故最高法院大法官Potter Stewart對(duì)淫穢行為的描述一樣，你只有在看到的時(shí)候才會(huì)意識(shí)到存在這種情況”。
我國(guó)《證券法》對(duì)這種信息型操縱有較明確的定義，第五十五條第五款和第六款分別規(guī)定：利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易，或者對(duì)證券、發(fā)行人公開(kāi)作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，并進(jìn)行反向證券交易，這兩種情形均屬于市場(chǎng)操縱行為。
在歷史上，中國(guó)股市尚未出現(xiàn)過(guò)與游戲驛站事件完全相似的案例，有所類(lèi)似的是一些通過(guò)網(wǎng)絡(luò)言論和社交群影響股價(jià)的行為，如“帶頭大哥777”案例和一些股市“黑嘴”案例。
其中，“帶頭大哥777”自稱(chēng)對(duì)股票預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率超過(guò)90%，又自詡為“散戶的保護(hù)神”，在互聯(lián)網(wǎng)上招募付費(fèi)會(huì)員進(jìn)行投資指導(dǎo)，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪。
股市“黑嘴”則是利用自身影響力，在媒體上公開(kāi)評(píng)價(jià)、推薦股票，自己在薦股前先行買(mǎi)入，并在股價(jià)上漲時(shí)迅速賣(mài)出，牟取短期價(jià)差，即通過(guò)“搶帽子”交易方式操縱市場(chǎng)。從這幾年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的處罰情況來(lái)看，股市“黑嘴”案例時(shí)有發(fā)生。
A股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，蘊(yùn)藏兩大風(fēng)險(xiǎn)
第一財(cái)經(jīng)：當(dāng)前A股也存在明顯的“抱團(tuán)”，不過(guò)主角不是散戶而是機(jī)構(gòu)。A股的“抱團(tuán)”有何風(fēng)險(xiǎn)？是否也會(huì)有必然崩塌的一天？
施東輝：與美股散戶“抱團(tuán)”業(yè)績(jī)差、股價(jià)低、做空比例高的垃圾股不同，我國(guó)機(jī)構(gòu)目前的“抱團(tuán)”集中于大消費(fèi)以及部分高景氣成長(zhǎng)行業(yè)(如醫(yī)藥、光伏和新能源車(chē)等)個(gè)股，公募基金持倉(cāng)最多的100只股票合計(jì)持倉(cāng)已占到總持倉(cāng)的7成以上。
產(chǎn)生這種“抱團(tuán)”行為的主要原因和資產(chǎn)荒有很大關(guān)系，市場(chǎng)上有安全邊際或成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較為稀缺。另外一大原因則和公募基金行業(yè)加快二八分化，頭部話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)有密切關(guān)系。
在居民資產(chǎn)配置格局發(fā)生重大變化的背景下，一個(gè)正向循環(huán)逐步形成——一批核心公司明顯跑贏市場(chǎng)，導(dǎo)致持有這一批核心公司的公募基金產(chǎn)品顯著跑贏指數(shù)，推動(dòng)個(gè)人投資者由自己炒股轉(zhuǎn)向申購(gòu)這些公募基金產(chǎn)品或基金經(jīng)理發(fā)行的新產(chǎn)品，進(jìn)而給這一批核心公司繼續(xù)帶來(lái)增量資金，推高估值。
在A股歷史上，“抱團(tuán)”行為并不鮮見(jiàn)。當(dāng)前的抱團(tuán)程度跟歷史相比也沒(méi)有特別夸張，但目前抱團(tuán)股的估值被抬升到了相當(dāng)高的水平。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金重倉(cāng)的前100大個(gè)股市盈率中位數(shù)相比市場(chǎng)整體，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了2015年的高點(diǎn)。顯然，抱團(tuán)股目前的估值水平嚴(yán)重前置，已經(jīng)反映了未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)年份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。外部環(huán)境的變化會(huì)導(dǎo)致其他板塊性?xún)r(jià)比上升，從而出現(xiàn)抱團(tuán)股內(nèi)部的分化和更替。
在這個(gè)過(guò)程中，一些因“抱團(tuán)”鎖定流動(dòng)性的個(gè)股和板塊會(huì)不時(shí)出現(xiàn)股價(jià)“閃崩”現(xiàn)象，但還不至于帶來(lái)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
但是，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”背后有兩個(gè)現(xiàn)象我認(rèn)為值得高度重視。
一個(gè)現(xiàn)象是明星基金經(jīng)理先后發(fā)行多個(gè)同策略、同風(fēng)格、同主題的基金，持有高度雷同的重倉(cāng)股，可能會(huì)產(chǎn)生后發(fā)基金向先發(fā)基金輸送利益的情形，實(shí)際上形成某種龐氏騙局的模式。
另一個(gè)現(xiàn)象是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的推波助瀾下，新一代基民把基金當(dāng)股票“炒”，本應(yīng)理性決策的基金產(chǎn)品，在某種程度上被基金公司、電商平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)媒體一起包裝成了快消品。
然而，水能載舟，亦能覆舟?；裼昧硕嗌儇澙啡プ分穑磥?lái)也可能有多少恐懼在贖回。一旦這些巨無(wú)霸式產(chǎn)品出現(xiàn)趨同式減倉(cāng)，將給整個(gè)市場(chǎng)埋下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。
投資者機(jī)構(gòu)化，仍是主要方向
第一財(cái)經(jīng)：這次散戶在“逼空大戰(zhàn)”中的表現(xiàn)，贏得了很多“資管平權(quán)”支持者的擁護(hù)。這不禁讓人疑惑，股票市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，到底是要去散戶化、機(jī)構(gòu)化，還是要“資管平權(quán)”，散戶交易獲得更多支持？我們一直以來(lái)都以美國(guó)的機(jī)構(gòu)為主的趨勢(shì)為學(xué)習(xí)藍(lán)本，難道方向錯(cuò)了嗎？
施東輝：世界各國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程都表明，隨著市場(chǎng)的成熟和發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)隨之不斷發(fā)展壯大，并逐步成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量?？梢哉f(shuō)，投資者的機(jī)構(gòu)化和市場(chǎng)的成熟度是一個(gè)互為因果、相輔相成的關(guān)系。當(dāng)然，各個(gè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的程度高低還與一國(guó)(地區(qū))金融體系的特點(diǎn)密切相關(guān)。
美國(guó)的金融體系是以資本市場(chǎng)為主的直接金融體系，因此非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模龐大，在股票市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。
綜合各方面數(shù)據(jù)，美股目前機(jī)構(gòu)投資者持股市值比重高達(dá)75%，個(gè)人投資者直接持股比重在25%左右。值得注意的是，近年來(lái)持續(xù)的低利率環(huán)境、充裕的流動(dòng)性、新興的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，以及社交網(wǎng)絡(luò)的蓬勃發(fā)展，助推了投資平權(quán)化和社群化的發(fā)展，個(gè)人投資者對(duì)股市積極參與，交易量所占比重從不到5%增加到20%以上。
游戲驛站逼空事件是在諸多外部因素共同作用下形成的，并不意味著美國(guó)股市的機(jī)構(gòu)化發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。事實(shí)上，美股的投資者結(jié)構(gòu)是一個(gè)多元、均衡的生態(tài)系統(tǒng)，以養(yǎng)老基金、共同基金為代表的長(zhǎng)期投資者對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行起到穩(wěn)定作用，而以對(duì)沖基金、高頻交易為代表的各類(lèi)專(zhuān)業(yè)投資公司則保持了市場(chǎng)的活躍性和流動(dòng)性。
此次事件也預(yù)示著散戶大軍在社交網(wǎng)絡(luò)的加持下已成為一股不可忽視的力量，從而更加豐富了美股的投資者生態(tài)系統(tǒng)。
對(duì)中國(guó)股市而言，歷史上散戶占比高、投機(jī)氣氛重、定價(jià)有效性弱，但隨著A股近年不斷開(kāi)放以及本土機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，投資者結(jié)構(gòu)正在逐步國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化。目前，各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占流通市值的比重接近50%，但散戶交易金額占比仍占到全市場(chǎng)的75%左右。
可見(jiàn)，同境外成熟市場(chǎng)相比，無(wú)論是持股比重還是交易額占比，我國(guó)證券市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資人以及長(zhǎng)期投資資金的整體規(guī)模都相對(duì)偏小，整個(gè)市場(chǎng)既缺乏中長(zhǎng)期資產(chǎn)保值增值的投資需求，同時(shí)，又缺乏長(zhǎng)期投資、理性投資與價(jià)值投資的資金來(lái)源。在這種情況下，投資者機(jī)構(gòu)化仍然是市場(chǎng)的主要發(fā)展方向。
為此，需要從強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)、放寬準(zhǔn)入門(mén)檻、加速養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)制度改革，以及完善制度法規(guī)等多方面努力，培育多元化的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
更多機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，化解“不能承受之重”
第一財(cái)經(jīng)：從這次事件中，美國(guó)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)、監(jiān)管部門(mén)的介入，我們可以學(xué)到什么？
施東輝：從美國(guó)市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)政府部門(mén)對(duì)此次事件的反應(yīng)和介入方式來(lái)看，體現(xiàn)了美國(guó)金融監(jiān)管的兩大特點(diǎn)。
一是相關(guān)機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，其中Robinhood等網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商從控制清算風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，及時(shí)對(duì)相關(guān)股票進(jìn)行了交易限制，并快速?gòu)氖袌?chǎng)籌集了數(shù)十億美元的資本；紐交所和納斯達(dá)克先后聲明，將會(huì)監(jiān)控社交媒體上的言論，如果發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在操縱行為，交易所將與美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)和SEC展開(kāi)調(diào)查；SEC及時(shí)發(fā)布投資者警示及公告，就基于社交媒體的短期交易的重大風(fēng)險(xiǎn)提醒投資者，同時(shí)就潛在的欺詐和市場(chǎng)操縱行為展開(kāi)調(diào)查。
二是及時(shí)啟動(dòng)檢討程序，新任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫于2月4號(hào)召集美聯(lián)儲(chǔ)、SEC、商品期貨交易委員會(huì)和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，研究如何保持金融市場(chǎng)正常、高效地運(yùn)轉(zhuǎn)，以及保護(hù)投資者等相關(guān)事項(xiàng)。美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)也將于2月18日針對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)舉行聽(tīng)證會(huì)，主題為“游戲停止了？當(dāng)賣(mài)空者、社交媒體、散戶相互碰撞時(shí)，誰(shuí)贏誰(shuí)輸”。
這些政策應(yīng)對(duì)總體上是比較得當(dāng)?shù)模梢匝由斐鰩追矫娴膯⑹尽?/p>
一是市場(chǎng)機(jī)制的建立和有效運(yùn)行，有賴(lài)于各市場(chǎng)參與主體和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歸位盡責(zé)。我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)因新興加轉(zhuǎn)軌的國(guó)情條件表現(xiàn)得更為復(fù)雜，在這一背景下，將市場(chǎng)發(fā)展和市場(chǎng)監(jiān)管全部歸于監(jiān)管部門(mén)是不現(xiàn)實(shí)的，也是其無(wú)法承受之重，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮好中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”作用，以及交易所和行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管角色，實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管的高效協(xié)同。
二是在期權(quán)等衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展，社交媒體滲透率和影響力空前巨大的背景下，要研究如何從整體角度立體化地監(jiān)管資本市場(chǎng)。
三是在市場(chǎng)重大事件發(fā)生后，要實(shí)現(xiàn)多部門(mén)聯(lián)合且及時(shí)地進(jìn)行反思和檢討，提出整體性的改進(jìn)方案和情景分析結(jié)果，而不是出臺(tái)一些“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”式的臨時(shí)補(bǔ)救措施，帶來(lái)更大的市場(chǎng)扭曲和不穩(wěn)定性。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
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