IPO暫停是大利好，但會(huì)終結(jié)牛市
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國(guó)務(wù)院已經(jīng)決定暫停新股發(fā)行，而已經(jīng)在上周五申購(gòu)的十家公司，則全部接到通知，下周在7月6日資金解凍后將申購(gòu)款全部退還。但玉名個(gè)人認(rèn)為這一做法未必對(duì)市場(chǎng)有好處，很可能導(dǎo)致反彈后，資金集體借機(jī)撤離，導(dǎo)致牛市終結(jié)，股民對(duì)此要格外關(guān)注。
第一次暫停
1994年7月21日-1994年12月7日，總計(jì)交易日：98天
A股期間漲幅： 65.75%
經(jīng)過(guò)綿綿不斷的下跌后，監(jiān)管層三大救市政策讓投資者看到了曙光，上證綜指從當(dāng)日收盤(pán)的333.92點(diǎn)漲至9月13日的1052.94點(diǎn)，累計(jì)漲幅215.33%。投資者再一次領(lǐng)教了“政策市”的威力。但是，雖有政策利好，大盤(pán)也并沒(méi)有走出牛市行情，在1994年10月以后，市場(chǎng)走勢(shì)就漸趨平靜；12月，指數(shù)回到了650點(diǎn)附近。這說(shuō)明，停發(fā)新股后，指數(shù)雖有反彈，但為時(shí)不長(zhǎng)，不能根本改變股市的原有運(yùn)行趨勢(shì)。
第二次暫停
1995年1月19日-1995年6月9日，總計(jì)交易日：96天
A股期間漲幅： 18.36%
這一次新股停發(fā)，距離上一次重啟僅一個(gè)月的時(shí)間。但這次的暫停并沒(méi)有帶來(lái)A股的上漲，1995年年末的時(shí)候上證指數(shù)收在555.29點(diǎn)，年跌幅14.29%，連續(xù)第二年下跌。這充分說(shuō)明了停發(fā)新股對(duì)提振二級(jí)市場(chǎng)的作用有限，促進(jìn)市場(chǎng)供求動(dòng)態(tài)平衡，必須堅(jiān)定不移地繼續(xù)深化新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)作用。
第三次暫停
1995年7月5日-1996年1月3日，總計(jì)交易日：128天
A股期間漲幅：-12.60%
這次停發(fā)新股距離上次又是僅有一個(gè)月的時(shí)間。從連續(xù)兩次僅相隔一個(gè)月就停發(fā)新股可以看出，主要是市場(chǎng)的低迷讓新股發(fā)行停止，但停發(fā)新股并沒(méi)有挽救股市。雖然每一次暫停周期不長(zhǎng)，但期間大盤(pán)也并沒(méi)有走出牛市行情。相反，在新股發(fā)行重啟后，雖然市場(chǎng)擴(kuò)容，但由于當(dāng)時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，通脹得到成功治理，上市公司業(yè)績(jī)有了較大改善，證券投資基金的面世也改變了投資者結(jié)構(gòu)。在此背景下，A股迎來(lái)了一波大的行情。
第四次暫停
2001年7月31日-2001年11月2日。總計(jì)交易日：69天
A股期間漲幅：-13.57%
國(guó)有股減持是一項(xiàng)探索性工作，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及很多方面，觸及到很多深層次問(wèn)題，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。解決這些問(wèn)題需要?jiǎng)?chuàng)造較好條件，相關(guān)政策的把握需要很高的藝術(shù)。當(dāng)時(shí)的減持方案讓二級(jí)市場(chǎng)上投資者怨聲載道，認(rèn)為國(guó)有股按市價(jià)減持簡(jiǎn)直就是圈錢(qián)，證券市場(chǎng)本應(yīng)是投資者投資的場(chǎng)所，但卻變成了國(guó)企大股東的提款機(jī)。大家紛紛“以腳投票”，對(duì)新發(fā)、增發(fā)的股票棄而遠(yuǎn)之。因此，市場(chǎng)出現(xiàn)了新股上市跌破發(fā)行價(jià)、增發(fā)股票沒(méi)人要的被動(dòng)局面。此次IPO暫停，源于國(guó)有股減持，又終結(jié)于暫停國(guó)有股減持。IPO暫停期間股市沒(méi)有重新走牛，IPO恢復(fù)后也沒(méi)有大幅走低。不過(guò)，市場(chǎng)倒是在一點(diǎn)上達(dá)成了共識(shí)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。
第五次暫停
2004年8月26日-2005年1月23日，總計(jì)交易日：101天
A股期間漲幅：-7.86%
這一次的IPO暫停，雖然并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)折，但是對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和制度完善起到了很重要的作用，特別是詢價(jià)制度給了市場(chǎng)和投資者更多地尊重，流通股股東在證券市場(chǎng)擁有了更大發(fā)言權(quán)。
同時(shí)，這一輪改革給予了中小投資者以和機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)對(duì)等的申購(gòu)條件?！锻ㄖ芬蟀l(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后，應(yīng)將其余股票以相同價(jià)格按照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行。個(gè)人投資者在此后將能夠搭上機(jī)構(gòu)研究的便車(chē)，以與機(jī)構(gòu)投資者相同的價(jià)格申購(gòu)新股。
第六次暫停
2005年5月25日-2006年6月2日，總計(jì)交易日：264天
A股期間漲幅： 49.53%
隨著市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，想用停發(fā)新股來(lái)救市，效果已越來(lái)越不明顯。而此次重啟IPO后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持健康增長(zhǎng)勢(shì)頭，加之股改和匯改的制度改革紅利，股市在此期間走出了空前的牛市，這也再次表明，新股發(fā)行與否對(duì)市場(chǎng)的影響只是短期的，絕不能改變市場(chǎng)的大趨勢(shì)。
第七次暫停
2008年9月16日-2009年7月10日，總計(jì)交易日：191天
A股期間漲幅： 43.09%
此次A股市場(chǎng)的暴跌，有人說(shuō)是因?yàn)樾鹿纱罅堪l(fā)行造成的，有人說(shuō)是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)造成的，也有人說(shuō)這是股市“瘋狂”之后必然會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象。其實(shí)，歸根到底，股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，影響股市的最基本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。同樣，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開(kāi)一個(gè)穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)。停止資本市場(chǎng)的融資功能，相當(dāng)于自廢武功。當(dāng)然，在新股發(fā)行過(guò)程中，存在的問(wèn)題同樣需要重視，市場(chǎng)化改革的方向不能變。因此，IPO的暫停常常伴隨著新一輪新股發(fā)行制度的改革，2009年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，拉開(kāi)了新一輪中國(guó)股市新股發(fā)行體制改革大幕。
第八次暫停
2012年11月16日至2013年12月，
任何一個(gè)市場(chǎng)都不可能只漲不跌或者說(shuō)是只跌不漲。融資是資本市場(chǎng)的功能之一，通過(guò)行政之手，來(lái)人為地控制新股的發(fā)行節(jié)奏，使市場(chǎng)失去融資這一功能，顯然是行不通的，新股的發(fā)行節(jié)奏，理應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)把握。同時(shí)，還要理順各方的關(guān)系，讓市場(chǎng)回歸理性。隨著2013年12年，新股重啟之后，市場(chǎng)逐步走出一波牛市行情。
2015年7月4日的決定是第九次暫停。而從A股歷史上之前8次暫停IPO來(lái)看，漲跌各半，往往是初期上漲，隨后就跌回。而頗具諷刺的是，本波從2000點(diǎn)的牛市，恰恰是源于IPO重啟后制造了新賺錢(qián)效應(yīng)和相關(guān)護(hù)盤(pán)而啟動(dòng)的，如今人為暫停，中長(zhǎng)期未必是好事。尤其是股民應(yīng)該看到了，周一和周四、周五都有利好出現(xiàn)，但結(jié)果走勢(shì)卻都是背道而馳，早盤(pán)高開(kāi)后就出現(xiàn)跳水，多次爭(zhēng)奪，最后收中長(zhǎng)陰，市場(chǎng)失望情緒濃厚，越出利好越感覺(jué)市場(chǎng)危機(jī)嚴(yán)重，越帶來(lái)資金的撤離，越出現(xiàn)跳水；而周二，即利好過(guò)后的次日，市場(chǎng)反而出現(xiàn)了反彈，顯然市場(chǎng)底遠(yuǎn)比政策底更為可靠。玉名認(rèn)為市場(chǎng)是先有市場(chǎng)底，才有政策護(hù)盤(pán)推動(dòng)反彈，如果次序更迭，救市越折騰越下跌，因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)資金會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)嚴(yán)重，從而導(dǎo)致借利好撤離的情況。
