防疫優(yōu)化后消費和有供給優(yōu)勢的制造業(yè)受益。(1)從美國、泰國和中國臺灣防疫放松后的情況來看：首先，疫情自身角度，防疫放松分為疫情爆發(fā)期放松和疫情平息期放松兩種，防疫放松后均可能面臨疫情再次上升的沖擊。其次，經(jīng)濟修復角度，防疫放松后服務業(yè)彈性強于制造業(yè)，非耐用品消費韌性強于耐用品，出行消費短期難修復至疫情前水平；新一輪疫情爆發(fā)對經(jīng)濟沖擊的影響減弱。最后，股市角度，消費受放松影響表現(xiàn)最強，具備供給優(yōu)勢的制造業(yè)也有較好表現(xiàn)。(2)當前來看：首先，疫情防控上，防疫優(yōu)化主要在于糾正層層加碼，疫情再次大規(guī)模爆發(fā)的可能性較低。其次，經(jīng)濟修復上，消費修復確定性最強，具備供給優(yōu)勢的制造業(yè)如新能源等行業(yè)也可能受益。最后，股市方面，防疫優(yōu)化后消費存在階段性修復行情，醫(yī)藥景氣也可能上行。
美元下跌后A股普遍偏強，大盤和消費、周期類行業(yè)占優(yōu)。(1)復盤來看：首先，市場趨勢上，一方面，美元走弱后中國經(jīng)濟基本面的相對優(yōu)勢和盈利預期上行決定A股表現(xiàn)偏強；另一方面，美元走弱時人民幣匯率普遍走強，導致外資流入。其次，行業(yè)方向上，上證50和滬深300等偏大盤的風格相對偏強，尤其是在整體市場偏震蕩的環(huán)境下；消費、周期和部分成長行業(yè)表現(xiàn)相對偏強。(2)當前來看：首先，市場趨勢上，一方面，中期來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)筑底回升而美國可能淺衰退，A股盈利在明年一二季度可能拐頭向上；另一方面，人民幣匯率持續(xù)見底回升，陸股通資金也開始回流；因此，短期A股大概率繼續(xù)反彈。其次，行業(yè)方向上，大盤成長類的消費、醫(yī)藥、周期以及計算機等成長可能偏強。
防疫優(yōu)化和地產(chǎn)放松使得分子端盈利改善預期持續(xù)，海外緊縮壓力緩解，A股短期反攻延續(xù)，普漲來臨。(1)盈利：一是10月中長貸增速繼續(xù)企穩(wěn)，上行趨勢不變；二是出口同比增速回落，仍是盈利的壓力項，但防疫政策優(yōu)化將改善消費及經(jīng)濟的修復預期；三是地產(chǎn)政策進一步放松，有利于提升經(jīng)濟和企業(yè)盈利預期。(2)流動性：美國通脹超預期回落下加息預期放緩，國內弱復蘇背景下流動性維持寬松；微觀資金流出幅度已相對充分，后續(xù)外資與情緒資金流入有望改善。(3)風險偏好：中美元首會面、疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)政策進一步放松等均提振風險偏好。
逢低參與周期(地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈)、成長、消費等行業(yè)。(1) 普漲來臨，周期、成長、消費都可逢低參與：其一，歷次底部反彈占優(yōu)行業(yè)的特征為高景氣度>超跌反彈>政策導向；其二，防疫優(yōu)化對消費和有供給優(yōu)勢的制造業(yè)有利；其三，地產(chǎn)政策進一步放松改善地產(chǎn)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預期。(2) 建議逢低積極參與：其一，景氣邊際改善的周期(地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈)、計算機(國產(chǎn)化、云計算)、醫(yī)藥、傳媒(元宇宙等)、部分消費等；其二，超跌的風光儲、半導體等；其三，政策導向的建筑建材、軍工等。
風險提示：海外疫情超預期，經(jīng)濟修復、政策出臺不及預期。
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