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金融圈生活方式發(fā)現(xiàn)者

自從格蘭厄姆的“聰明投資者”一書暢銷以來，“聰明投資者”儼然已經(jīng)成為眾多投資者心目中的奮斗目標(biāo)?？墒窃鯓拥耐顿Y者才算是“聰明”呢？投資回報(bào)率高是否就可以說是“聰明”？和別人比損失得少，是否就算是“聰明”？答案顯然不止一個(gè)。

“聰明投資者”英文原文是“Intelligent Investor”，細(xì)細(xì)體會(huì)，翻譯成“智慧投資者”可能比“聰明投資者”更符合格蘭厄姆的初衷！首先，充滿智慧的投資者在投資的時(shí)候最先干的一件事并不是馬上打開厚厚的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表或者年報(bào)，而是“自省”。這里所說的“自省”，不是中國(guó)古代說的“吾日三省吾身”，而是了解自己的投資條件的“自知之明”；其次，這種投資的智慧也體現(xiàn)在如何評(píng)價(jià)自己的投資業(yè)績(jī)上。這兩條無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是普通的個(gè)人投資者，都適用；無論是養(yǎng)老金管理，還是共同基金的管理，也都適用。

“自知者明”

今天的注冊(cè)金融分析師網(wǎng)站（CFAI）推特上有這么一條有趣的評(píng)論“冥想，是否有助投資？”眾所周知，冥想是瑜伽里修煉個(gè)人意念的一項(xiàng)內(nèi)容，和投資有什么關(guān)系呢？捫心自問，每次當(dāng)你準(zhǔn)備投資之前，有沒有靜下心來問問你自己以下的幾個(gè)問題呢？

●你對(duì)投資回報(bào)有什么要求呢，10%年化收益率？還是比銀行利率高一些？又或者你只是不想虧損？

●你為什么要這么設(shè)定這樣的投資回報(bào)呢？是不是只要回報(bào)超過銀行儲(chǔ)蓄利率就可以？還是說你想投資可以抵消物價(jià)上漲的幅度？或者說你可能在未來某個(gè)時(shí)間有需要?jiǎng)佑眠@些資金？

●你是投資十萬，還是一百萬？你是把自己所有儲(chǔ)蓄中的50%拿出來去投資還是僅僅年終獎(jiǎng)金？

●購買股票的時(shí)候，你購買的是和自己目前工作單位有關(guān)聯(lián)的企業(yè)股票，比如同行業(yè)企業(yè)的股票？上下游企業(yè)的股票？和自己其他資產(chǎn)價(jià)值有關(guān)系的企業(yè)股票，比如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的股票？

這樣的“自省”就是為了達(dá)到“自知者明”的目的。如果說戰(zhàn)爭(zhēng)里知己知彼才能做到百戰(zhàn)百勝的話，那么在股市里做到自知之明，雖然未必一定可以保證每次都盈利，但是可以讓你做到每次即便虧損，你也不會(huì)吃不下飯睡不著覺，你依然可以卷土重來。這是因?yàn)?，這樣的自省幫助你了解兩件關(guān)于你作為投資者必須了解的事情：第一，你面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，即，你愿不愿意承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)？第二，即便你愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，你是否有能力來承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)？

如果你不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資股票，尤其是作為新興市場(chǎng)國(guó)家的中國(guó)的股票存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，你應(yīng)該在一開頭就杜絕投資股票的念頭。很簡(jiǎn)單，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)股票投資者，損失自己全部的投資時(shí)完全可能的，尤其是當(dāng)企業(yè)倒閉的情況下，因?yàn)榈搅四菚r(shí)，作為股東，你將位于清算程序的末尾。

如果你愿意想絕大多數(shù)人那樣去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，你有沒有想過你有沒有這個(gè)能力來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？具體的說，承擔(dān)損失？如果你有能力承擔(dān)損失，那么你是否可以承受全部的損失還是部分的損失？

那么問這些問題，了解自身狀況是為了什么呢？簡(jiǎn)單的說，都是為了根據(jù)自身情況來“私人定制”一份自己的投資計(jì)劃書。智慧投資者的投資都不是隨心所欲，看心情的，因此智慧的投資業(yè)是理性的投資，而理性的投資要做到“有章可循”，即前后一致，不投機(jī)性投資，不集中化投資，不“砸鍋賣鐵”式的賭徒式投資。

當(dāng)然，光“自知”還只是第一步，投資者更需要對(duì)自己的投資行為有約束，要對(duì)照計(jì)劃書來執(zhí)行。這一點(diǎn)，無論是價(jià)值投資的鼻祖格蘭厄姆本人，還是作為其信徒的巴菲特等人，還有其他知名的投資經(jīng)理都在不同的場(chǎng)合提到過執(zhí)行中的“遵循原則”問題。如果出現(xiàn)偏差，既給自己的投資業(yè)績(jī)帶來更高的不確定性，也可能降低其他資金委托人對(duì)自己的投資信心，可見無論是在形成投資計(jì)劃書的過程中，還是在制定計(jì)劃書之后的執(zhí)行環(huán)節(jié)，“自省”都是很重要的。

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

通常投資者所認(rèn)為的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，往往把重點(diǎn)放在所投資的證券表現(xiàn)上，而不是投資計(jì)劃書的制定和執(zhí)行狀況。很多投資者都忽略了這個(gè)問題，可能問題還是出在計(jì)劃書的最初制定環(huán)節(jié)，比如投資者僅僅關(guān)心回報(bào)率，而不在意獲得回報(bào)率的途徑。

設(shè)想一下，如果投資者投資了一家航空公司，航空公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)處于萎縮，同時(shí)伴隨虧損；可是同時(shí)，其對(duì)航油的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制卻帶來巨大的利潤(rùn)（如附加燃油稅），這樣的公司回報(bào)率可能依然不菲，可是這樣的企業(yè)還符合投資者最初的投資要求嗎？傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估到這里就可以結(jié)束了，可是很少有人會(huì)質(zhì)疑這樣的投資效果是否可以持續(xù)，而能夠持續(xù)的一個(gè)重要原則就是這樣的投資是否對(duì)社會(huì)產(chǎn)生持續(xù)正面的影響或者符合道德，在西方，很多投資者（例如慈善基金，養(yǎng)老金等）就明令禁止投資香煙，酒等行業(yè)。

時(shí)下，在美國(guó)的投資行業(yè)，涌現(xiàn)出一個(gè)新興的趨勢(shì)和職位，即從事“負(fù)責(zé)任的投資（Responsible Investing）”，主要從治理機(jī)制，對(duì)環(huán)境的影響等角度對(duì)投資計(jì)劃和業(yè)績(jī)的評(píng)估做出全盤的投資考量。這是一種綜合型的投資思維，意味著在投資之前，投資者要問自己更多的問題，而看待投資的標(biāo)準(zhǔn)也不再是局限于本金的安全，回報(bào)的高低，而是更廣泛的涉及到全社會(huì)領(lǐng)域。這樣的可持續(xù)投資的思想也不失為“智慧投資者”的一個(gè)內(nèi)涵。

小結(jié)

如果“自知之明”是一種投資思維的話，投資計(jì)劃書只是其具體的一個(gè)表現(xiàn)，顯然，擁有思維更重要，而且對(duì)于普通個(gè)人投資者來說，制定這樣一份中規(guī)中矩的投資計(jì)劃書也未必現(xiàn)實(shí)。不過，個(gè)人投資者依然可以“自省”，把問題和答案簡(jiǎn)單的思考清楚甚至是寫下來，在執(zhí)行具體投資的時(shí)候，多提醒自己這些問題和答案，那么中國(guó)的個(gè)人投資者可以更理性，這從長(zhǎng)期來看對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展才是最大的“利好”消息！

（作者為加拿大聯(lián)邦住房委員會(huì)投資高級(jí)分析師、政策研究員）