文/九段
<<新周刊>>第396期
紙幣是商業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，貴金屬匱乏的必然產(chǎn)物，中國(guó)歷史上數(shù)個(gè)朝代均發(fā)行過紙幣，但無(wú)一不在權(quán)力對(duì)金融規(guī)律的任意破壞中，以潰敗結(jié)局。
公元1260年，忽必烈將大蒙古國(guó)更名為“大元”，改元中統(tǒng)。建議來(lái)自一名叫作劉秉忠的漢人官員，按他的意思，大元之名取自《易經(jīng)》中的“大哉乾元”，這樣的名稱會(huì)更加中國(guó)化，更利于中國(guó)文人們接受。
隨即，已成為元世祖的忽必烈下詔頒行“紙幣”。一紙?jiān)t令，宣示了人類歷史上第一個(gè)完全使用紙幣國(guó)家的誕生，元朝的紙幣名為寶鈔，這不是中國(guó)歷史上第一次發(fā)行紙幣，在它之前的宋遼金等政權(quán)都曾經(jīng)做過嘗試，但無(wú)一不以失敗告終。元朝能擺脫這樣的宿命嗎？
宋代商業(yè)的繁盛，促生了紙幣，但缺乏有效金融管制的紙幣從生下來(lái)便先天不足。
紙幣最早出現(xiàn)在唐朝，名為“飛錢”，但因?yàn)槭褂妹嬲?，沒有形成規(guī)模，且不去說(shuō)它。真正令人關(guān)注的第一代紙幣是“交子”，它出現(xiàn)在北宋時(shí)的益州，現(xiàn)在的四川。中國(guó)是一個(gè)缺少貴金屬的國(guó)家，以銅為錢。到了第二帝國(guó)的唐宋時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的逐漸龐大，貴金屬缺乏的問題日益嚴(yán)重。政府多次頒布禁止民間使用銅器的法令，但收效甚微。
為了解決銅錢荒，鑄造鐵錢就成了折中的辦法。最早提出鑄造鐵錢的，是南唐那位以聲色避禍而著名的韓熙載。宋代開國(guó)之后，依然缺銅，鐵錢被沿用下來(lái)。尤其是極度缺銅的四川，鐵錢成了主要貨幣。
鐵錢的通行，暫時(shí)緩解了錢荒，卻又帶來(lái)新的問題。鐵錢過于沉重，對(duì)貿(mào)易造成阻礙。在公元1000年前后，四川民間出現(xiàn)了一種類似唐代飛錢的紙質(zhì)“貨幣”——交子。當(dāng)時(shí)的四川，貿(mào)易規(guī)模漸大，蜀錦、竹紙、印刷皆甲于天下，而且蜀道之難，也使得鐵錢的使用極為不便。《宋朝事實(shí)》載：“川界用鐵錢，小錢每十貫重六十五斤，折大錢一貫，重十二斤?！倍?dāng)時(shí)一匹布的價(jià)格要兩萬(wàn)鐵錢，約重五百斤。所以，在益州產(chǎn)生交子成為一種必然。
我們現(xiàn)在已經(jīng)無(wú)法確知交子的具體起源，但根據(jù)記載，最初應(yīng)該是由民間商人聯(lián)合發(fā)起。在經(jīng)歷了初期的混亂后，商人們推舉益州十六家富戶共同作保發(fā)行，并對(duì)交子的樣式進(jìn)行了統(tǒng)一，防偽技術(shù)也有了提高。當(dāng)時(shí)的辦法是每三年為一界，到期就進(jìn)行更換，每一貫在兌換時(shí)，會(huì)收取三十文作為手續(xù)工本費(fèi)。當(dāng)時(shí)的交子還只是進(jìn)行商品大宗交易時(shí)的輔助手段，并非普通百姓日常所需。
之后的故事，我們耳熟能詳。在一個(gè)沒有現(xiàn)代金融概念，也沒有任何監(jiān)督的社會(huì)里，結(jié)局基本都是注定的。十六家交子戶因此大發(fā)利是，卻缺少貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備金概念。隨之而來(lái)即是揮霍挪用，再隨之而來(lái)的是擠兌。于是訟于官府，官府遂將之收為官有官營(yíng)。宋仁宗天圣元年，也就是公元1023年，帝國(guó)朝廷在四川設(shè)立益州交子務(wù)，民間聯(lián)合商戶就此散伙。
從準(zhǔn)備金、數(shù)額限制到無(wú)限濫發(fā)，宋朝交子的毀滅之路。
官辦交子務(wù)成立后，帝國(guó)朝廷對(duì)其發(fā)行、流通、兌換建立起一套較為完備的制度。當(dāng)時(shí)頒行的“鈔法”規(guī)定，每界的發(fā)行額為1256340緡，本錢為36萬(wàn)緡，準(zhǔn)備金率大約為30%。這使得交子成為了真正意義上的以銅錢為本位的紙貨幣，可稱為劃時(shí)代的創(chuàng)舉。
但是，對(duì)于一個(gè)權(quán)力無(wú)邊無(wú)際毫無(wú)制約的帝國(guó)朝廷來(lái)說(shuō)，自己的意志即是國(guó)家意志，法令很快就成了一紙空文。當(dāng)?shù)谝唤绻俳蛔影l(fā)行后，帝國(guó)朝廷驚喜地發(fā)現(xiàn)，這是緩解帝國(guó)財(cái)政的“靈丹妙藥”。
之后的交子發(fā)行逐漸成為了帝國(guó)的狂歡，僅僅在第二界交子發(fā)行之時(shí)，印行的交子數(shù)額就已經(jīng)超過了法律規(guī)定的限額，再往后，發(fā)行數(shù)量越來(lái)越高，甚至“只是虛行印刷”不備本金了。到了史上著名的道君皇帝徽宗時(shí)，大量濫發(fā)已經(jīng)使交子一文不值。
大觀三年，也就是公元1109年，跟草紙一般的交子改弦更張，改為錢引。重新按舊法印行，恢復(fù)限額與準(zhǔn)備金，幣值再次穩(wěn)定下來(lái)。
很快，戰(zhàn)爭(zhēng)降臨了。退居?xùn)|南一隅的宋帝國(guó)，陷入戰(zhàn)爭(zhēng)的泥淖無(wú)法自拔，銅的產(chǎn)量也只有一年十萬(wàn)貫，無(wú)法滿足需求，帝國(guó)連鐵錢的鑄造成本都無(wú)法承受，只能通過不斷地增加紙幣的發(fā)行量將其轉(zhuǎn)嫁到百姓身上。
南宋朝廷的覆亡之前，吏治一片腐朽，貪腐盛行，導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)加劇，只能變本加厲地通過發(fā)行紙幣來(lái)舒緩一時(shí)的困難。
至寧宗慶元元年（公元1195年）發(fā)行“東南會(huì)子”每界發(fā)行3000萬(wàn)貫。其后第11界發(fā)行3632萬(wàn)貫。第15界發(fā)行11698萬(wàn)貫。帝國(guó)還規(guī)定不準(zhǔn)用金銀銅錢兌換東南會(huì)子，舊會(huì)子兩貫兌換新會(huì)子一貫。這種純粹的掠奪行為導(dǎo)致幣值狂跌，物價(jià)飛漲。與此同時(shí)，錢引也一路狂跌，至公元1252年，錢引一貫僅值鐵錢150文。再往后，米價(jià)每石竟然需要5000引，此時(shí)宋帝國(guó)的經(jīng)濟(jì)已徹底崩潰。
金國(guó)強(qiáng)制使用紙幣，超越經(jīng)濟(jì)規(guī)律引發(fā)災(zāi)難。
金貞元二年（公元1154年），金國(guó)海陵王遷都中都，也就是今天的北京，并聽從宋國(guó)降臣蔡松年的建議發(fā)行紙幣交鈔，以緩解帝國(guó)的危機(jī)。但是，從金帝國(guó)發(fā)行第一種交鈔起，渾身就透著高度強(qiáng)制的氣息。
貞元二年發(fā)行的交鈔規(guī)定以七年為界，但到了金章宗即位，公元1189年，七年之界即被取消。在當(dāng)時(shí)的條件，對(duì)紙幣的發(fā)行進(jìn)行期限限制，無(wú)疑是對(duì)紙幣發(fā)行量控制的重要方法之一，而金帝國(guó)取消七年之期，等同于放棄了對(duì)舊幣的回收，市場(chǎng)上紙幣的總量自然隨之增大。更可怕的是，金帝國(guó)的鈔法并未規(guī)定發(fā)行額的上限，到后期，紙幣的發(fā)行量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了社會(huì)經(jīng)濟(jì)需求的總量。
通脹毫無(wú)懸念地開始了。在金帝國(guó)最后的二十年中，軍費(fèi)龐大，紙幣的發(fā)行，就成了政府應(yīng)付財(cái)政困境的唯一手段。當(dāng)一種紙幣失去了信用，朝廷所做的就只是更換個(gè)名字繼續(xù)發(fā)行。讀到這里，讀者可能有點(diǎn)似曾相識(shí)，金國(guó)的手段與宋朝一模一樣，換個(gè)名頭繼續(xù)印“紙”。
紙幣的貶值，讓百姓不得不加緊收藏銅錢，這更使得交鈔進(jìn)一步貶值。而此時(shí)政府的措施卻是全面禁止銅錢。貞祐三年（公元1215年）開始，帝國(guó)政府“罷銅錢”，交鈔徹底成了“無(wú)本之鈔”。此時(shí)，支撐交鈔流通的，不再是代表金屬貨幣的屬性，而是政府公權(quán)的強(qiáng)制力。這之后，交鈔一再改名發(fā)行，增大紙幣的面值。從面額10貫，到100貫、200貫，甚至1000貫，結(jié)果每貫交鈔值不到一文錢。到了金末，交鈔價(jià)值已經(jīng)跌到“萬(wàn)貫唯易一餅”的境地。終于，商人為了抵制分文不值的交鈔，接二連三地罷市。到了這時(shí)，金朝離滅亡只剩下短短的幾年了。
元朝寶鈔從發(fā)行之初的有序，到最終崩潰，仍然逃不脫權(quán)力的自私與虛妄導(dǎo)致的死局。
回到本文開頭，在如此多的失敗例子之后，元帝國(guó)開始了他們的嘗試。而這次更徹底，將紙幣定成唯一的法幣，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行。這實(shí)屬首創(chuàng)，也是中國(guó)歷史上出現(xiàn)的最具現(xiàn)代意義的紙幣，但卻是個(gè)早產(chǎn)兒。其成敗細(xì)節(jié)，至今值得品味。
從一開始，元帝國(guó)就對(duì)紙幣的發(fā)行制定了比較穩(wěn)妥謹(jǐn)慎的政策，這顯然是汲取了宋金鈔法失敗教訓(xùn)。中統(tǒng)二年七月，忽必烈推出中統(tǒng)元寶鈔，以方便流通。寶鈔面值從十文開始到兩貫，規(guī)定金銀交易以寶鈔代行，并且建立準(zhǔn)備金制度，以絲料為本色，“立燕京平準(zhǔn)庫(kù)，以平物價(jià)而利鈔法”。這標(biāo)志著元朝紙幣制度的基本確立。
在中統(tǒng)鈔發(fā)行之后的二十余年中，它的幣值基本保持了穩(wěn)定。帝國(guó)政府還在戶部之下專設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)紙幣的印造、發(fā)行、回收進(jìn)行專門管理。與此同時(shí)，帝國(guó)政府還頒布出臺(tái)了若干紙鈔管理?xiàng)l例，并作為國(guó)家的正規(guī)法令實(shí)施。從某個(gè)角度來(lái)看，元帝國(guó)對(duì)紙幣的管理，大制度政策上都是非常完備與成熟的。
但是，千年魔咒之下，局部的變革無(wú)法抵擋極權(quán)體制的碾壓。
到了元帝國(guó)中后期，所有專制體制的通病都開始爆發(fā)，腐敗揮霍遍地災(zāi)禍橫行，為了維持日益增長(zhǎng)的財(cái)政開支，稅收也隨之急劇增加。到元中后期，稅額已經(jīng)比元初增加了20余倍。這使得帝國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況開始惡化，民眾的不滿情緒日盛。為了維護(hù)政權(quán)的穩(wěn)定，軍費(fèi)開支也越漲越高。而貴族官員人數(shù)的增加，也讓帝國(guó)的財(cái)政雪上加霜。此時(shí)的帝國(guó)政府只能通過加大紙幣的發(fā)行，來(lái)解決燃眉之急。
這是一個(gè)死循環(huán)。加大紙幣的發(fā)行量，必然帶來(lái)惡性的通貨膨脹，貨幣不值錢，民眾的不滿會(huì)更大，為了維持統(tǒng)治，支出加大更會(huì)加劇財(cái)政的困窘。由于貨幣貶值，帝國(guó)政府不得不調(diào)整“公務(wù)員”及軍隊(duì)的工資，如至大元年（公元1308年），用至元鈔按中統(tǒng)鈔原俸發(fā)官俸，即增5倍，全年支出5億貫，僅此一次，就超出當(dāng)年收入的一倍。
本來(lái)元朝統(tǒng)治者可以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)緊縮，削減政府開支，鼓勵(lì)民間恢復(fù)生產(chǎn)，重建紙幣的信用。但權(quán)力的自負(fù)自私與虛妄，不允許正常手段存在，元帝國(guó)開始飲鴆止渴。他們一面動(dòng)用紙幣的準(zhǔn)備金“救急”，一面不斷加大紙幣的發(fā)行量。這種試圖將財(cái)政危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給民眾的做法，反過來(lái)把自己推入絕地。
元帝國(guó)紙幣的最后一擊，恰恰應(yīng)驗(yàn)了劉秉忠當(dāng)初讖語(yǔ)似的話：“若用錢，四海且將不靖。”通脹加劇，紙幣信用掃地，民眾轉(zhuǎn)而選擇金銀，政府?dāng)?shù)度禁止又?jǐn)?shù)度開禁。到了元順帝至正十年，鈔價(jià)暴跌，政府為使交鈔與銅錢子母相權(quán), 在發(fā)行新的“至正中統(tǒng)交鈔”的同時(shí), 鑄“至正通寶”錢與歷代銅錢并用，以實(shí)鈔法。錢鈔并用的結(jié)果，自然是民眾放棄紙幣的使用，而改用銅錢，這無(wú)疑更加劇了紙幣的貶值。改鈔法實(shí)行不久，物價(jià)上漲10倍，京師用鈔10錠還換不到1斗粟，百姓視鈔如同廢紙。元朝政府的財(cái)政徹底崩潰。
此時(shí)，元帝國(guó)難以為繼，唯滅亡一途。留下一首民謠為之祭奠：“堂堂大元，奸佞專權(quán)，開河變鈔禍根源，惹紅巾萬(wàn)千。官法濫，刑法重，黎民怨；人吃人，鈔買鈔，何曾見？賊做官，官做賊，混賢愚，哀哉可憐!”
縱觀宋金元三代的紙幣興衰，我們不禁感嘆，這三個(gè)帝國(guó)最終都陷入相同的災(zāi)難之中，這災(zāi)難都源自統(tǒng)治者無(wú)邊的權(quán)力與私心。當(dāng)權(quán)力與私心超越了經(jīng)濟(jì)與法律，且沒有任何制約時(shí)，再精巧的制度律法也抵擋不住專制權(quán)力的碾壓，任何創(chuàng)新都不堪一擊。
明朝寶鈔
逃不脫循環(huán)怪圈
在金帝國(guó)滅亡之后一百多年，另一種“無(wú)本之鈔”又一次借強(qiáng)制誕生了，這就是大明寶鈔。
黃仁宇先生是這樣描述大明寶鈔的：“這一生財(cái)之道既經(jīng)開辟，政府就不再愿意繼續(xù)鑄錢，以免和法幣發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)?！@種情形造成了通貨緊縮，致使商業(yè)蕭條，失業(yè)者不斷增加。面對(duì)這一嚴(yán)重的社會(huì)危機(jī)，政府不得不承認(rèn)失敗。于是無(wú)需鼓鑄的碎銀乃不可遏止地成為公私交易中通用的貨幣?！?/p>
寶鈔的毀滅與“前輩”如出一轍。洪武十三年（1380年）立倒鈔法，允許以舊鈔向國(guó)家換新鈔，但要繳納工本費(fèi)。明代紙幣只發(fā)不收，既不分界，也不回收舊鈔，絕無(wú)近現(xiàn)代的準(zhǔn)備金意識(shí)，致使市場(chǎng)上流通的紙幣越來(lái)越多，寶鈔泛濫成災(zāi)。到正德年間，寶鈔實(shí)際已經(jīng)廢止。
不過明朝廢鈔并非單純因?yàn)闉E發(fā)，還有歷史原因，大航路打通后，美洲、日本白銀進(jìn)入，解決了中國(guó)金屬貨幣匱乏之問題，紙幣制度亦再無(wú)存在必要。（輯/蔡曉暢）
戰(zhàn)爭(zhēng)與權(quán)力潰敗下的民國(guó)通脹
一種讓物價(jià)上漲500萬(wàn)倍的貨幣
說(shuō)到民國(guó)法幣的誕生，不能不提到美國(guó)1934年出臺(tái)的《白銀收購(gòu)法案》。
當(dāng)時(shí)的中國(guó)，依然采用傳統(tǒng)的金屬貨幣銀元，正是這種古老的貨幣形式，使當(dāng)日的中國(guó)逃過了上世紀(jì)30年代席卷全球所有金本位國(guó)家的經(jīng)濟(jì)大恐慌。美國(guó)的白銀收購(gòu)法案實(shí)施之后，國(guó)際銀價(jià)立刻飆升3倍到4倍，這對(duì)于直接使用白銀作為貨幣的中國(guó)來(lái)說(shuō)，等于中國(guó)貨幣對(duì)美元的匯價(jià)升值。其帶來(lái)的效果就是，世界其他國(guó)家都感覺中國(guó)商品價(jià)格奇高，而中國(guó)民眾頓覺洋貨廉價(jià)。
此時(shí)，中國(guó)唯一能出口的商品，就只剩下白銀一項(xiàng)。白銀的大量外流，造成銀根緊縮，企業(yè)無(wú)法周轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)陷入恐慌。中國(guó)政府的對(duì)策就是實(shí)行幣制改革，放棄銀本位，于1935年11月3日下令頒行紙幣，這就是“法幣”。中國(guó)歷史上第一種真正現(xiàn)代意義上的紙幣。
法幣先天不足，又遭遇八年抗戰(zhàn)，戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)崩潰，貨幣巨額貶值無(wú)法避免。
法幣采取與外匯定匯率制，最先綁定的是英鎊。1936年6月，中美之間簽訂了《中美白銀協(xié)定》，法幣改為與美元掛鉤，1元法幣兌換0.2975美元。中國(guó)政府將存入英國(guó)銀庫(kù)的準(zhǔn)備金取出，折加為1.2億美元存入了美國(guó)紐約的銀行之中。幣制改革之后，民國(guó)財(cái)政狀況得到了緩解，經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)。但命運(yùn)與民國(guó)開了個(gè)殘酷的玩笑，一年之后，抗日戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)了。
抗戰(zhàn)的爆發(fā)，國(guó)民政府馬上就被龐大的軍費(fèi)拖進(jìn)了赤字財(cái)政的泥潭，國(guó)民政府唯一能解決的方法，只有通過銀行墊付，其實(shí)也就是增加法幣的發(fā)行量。
抗戰(zhàn)的初期，政府對(duì)惡性通脹尚有戒心，在孔祥熙的主導(dǎo)下，試圖通過出售公債、稅收征實(shí)及消費(fèi)品專賣來(lái)抑制，甚至還出臺(tái)了“節(jié)制消費(fèi)”的辦法。但在戰(zhàn)爭(zhēng)魔獸的摧殘之下，所有手段都已失效。到了抗戰(zhàn)中后期，通脹已經(jīng)失控，國(guó)民政府雖然曾通過出售黃金回收了800億元法幣，但杯水車薪，還拉高了黃金價(jià)格，加速了通脹。整個(gè)抗戰(zhàn)期間，法幣發(fā)行總額達(dá)5569億元，比抗戰(zhàn)前增長(zhǎng)了約396倍。
抗戰(zhàn)勝利之后，本來(lái)正是戰(zhàn)后重建，并以此帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時(shí)機(jī)，但國(guó)民政府卻昏招迭出。1945年9月，國(guó)府宣布，法幣與淪陷區(qū)汪偽發(fā)行的中儲(chǔ)券的兌換比例為1∶200，并且規(guī)定淪陷區(qū)人民每人只能兌換5萬(wàn)法幣。這種帶有懲罰性的措施，完全違背了經(jīng)濟(jì)規(guī)律，造成大量法幣游資蜂擁至上海搶購(gòu)，結(jié)果造成物價(jià)飛漲。黃仁宇在他的書中提到，當(dāng)時(shí)他們?cè)跍S陷區(qū)使用法幣如何痛快，還“懊悔”沒有利用軍機(jī)往返大后方的機(jī)會(huì)，用不值錢的法幣購(gòu)買黃金謀利。
這一政策不啻為明目張膽的掠奪。1946年3月，國(guó)民政府將法幣與美元的匯價(jià)強(qiáng)制鎖定為2020∶1，使法幣價(jià)值被高估60%以上，造成進(jìn)口暴增出口暴減，國(guó)際收支迅速惡化。待官方不得不放棄固定匯率，改為浮動(dòng)匯率以后，法幣的突然貶值引致物價(jià)大幅波動(dòng)。
更要命的是，抗戰(zhàn)結(jié)束不久，規(guī)模不亞于抗戰(zhàn)的內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)了。而且本來(lái)支持國(guó)府的美國(guó)，于1946年8月斷絕對(duì)國(guó)府軍事援助，國(guó)府財(cái)政雪上加霜，只能再次通過印發(fā)貨幣來(lái)負(fù)擔(dān)已經(jīng)崩潰的財(cái)政。至1948年8月21日，法幣崩潰。從抗戰(zhàn)開始至法幣崩潰，法幣發(fā)行量增長(zhǎng)了47萬(wàn)倍，同一時(shí)期上海的物價(jià)上漲了492.7萬(wàn)倍。
法幣的生平，與前文所講的交子、交鈔、寶鈔等中國(guó)古代紙幣的命運(yùn)毫無(wú)區(qū)別。從某種程度上講，無(wú)論哪個(gè)時(shí)代，紙幣都必須符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
金圓券的尾聲，換幣種幾乎等同于搶劫，但行將崩潰的國(guó)府別無(wú)選擇。
法幣貶值成紙讓國(guó)民政府陷入了恐慌之中，唯一可以效法的，就是與古代那些帝國(guó)一樣，通過發(fā)行新的貨幣來(lái)解困。于是，金圓券問世了。
金圓券在問世之初就規(guī)定與黃金直接掛鉤，一元等于純金0.22217公分，發(fā)行總額以20億元為限。并且同時(shí)規(guī)定，私人不得持有黃金、白銀及外匯，限期收兌，逾期一律沒收；全國(guó)各物品及勞務(wù)價(jià)格應(yīng)照1948年8月19日以前水平凍結(jié)。
之后的故事，就是蔣經(jīng)國(guó)在上海上演的打老虎戲碼。小蔣挾尚方寶劍坐鎮(zhèn)上海，勒令各資本家一一申報(bào)財(cái)產(chǎn)，上交金銀外匯。而此時(shí)的國(guó)民政府也許是終于意識(shí)到商業(yè)供給對(duì)通脹的作用，在1948年9月9日公布了《實(shí)施取締日用重要物品囤積居奇辦法補(bǔ)充要點(diǎn)》，規(guī)定“各地工廠商號(hào)所存儲(chǔ)之成品及貨品，如不盡量供應(yīng)市銷或超過八一九限價(jià)，以居奇論” 。同時(shí)小蔣還在上海規(guī)定，即使商店無(wú)貨，也不準(zhǔn)關(guān)門；如若暗中抬價(jià)，則將沒收封存。
小蔣的雷霆鐵腕為其換得了“打虎英雄”的稱號(hào)，也出現(xiàn)了40多天短暫的“奇跡”。但是不久以后，因?qū)γ绹?guó)援助貸款的虛幻等待（價(jià)值4億的援華貸款直到1950年才交付完成），而此時(shí)的金圓券發(fā)行速度，卻在幻想中不斷地加快，通脹很快再次出現(xiàn)。
這種使用行政手段強(qiáng)行干預(yù)市場(chǎng)的行為，必然會(huì)受到市場(chǎng)的懲罰。首先是黑市橫行，然后是“揚(yáng)子案”里小蔣在孔令侃面前吃癟，小蔣頓時(shí)從打虎英雄變?yōu)榕纳n蠅英雄，黯然離職。于是上海大米買一粒米就要金圓券130余元。一麻袋金圓券換不來(lái)一布袋面粉；在蘭州“上午一元銀幣折合金圓券800萬(wàn)元，下午即改為2400萬(wàn)元，半日之間一躍三倍”。此時(shí)的幣制改革已經(jīng)失敗，大勢(shì)已去。
在今天，我們以經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度審視就會(huì)知道，決定通脹的，除了發(fā)行量的多少，最主要的還是在于商品供給的多寡?？上В援?dāng)日中國(guó)所處的戰(zhàn)爭(zhēng)環(huán)境，以及生產(chǎn)能力，這恐怕是無(wú)法完成的任務(wù)?？蓢@當(dāng)日民國(guó)，無(wú)法像今日一樣啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)，將民眾手里的錢一掃而光，從而解決通脹。
弗里德曼曾對(duì)民國(guó)法幣作過這樣的評(píng)論：“即使沒有美國(guó)的《白銀收購(gòu)法案》，抗日戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)戰(zhàn)也會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹政策。中國(guó)遲早會(huì)脫離銀本位制，而改用不兌現(xiàn)的紙幣本位制。很可能在沒有《白銀收購(gòu)法案》的情況下，所有的這些副作用會(huì)推遲一個(gè)相當(dāng)時(shí)期。當(dāng)然誰(shuí)也不能預(yù)測(cè)它的最后結(jié)果。但《白銀收購(gòu)法案》是促成蔣介石政權(quán)覆滅的一個(gè)重要因素，卻是顯而易見的。”（文/九段）
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