耶魯大學(xué)《金融市場(chǎng)（4）》課
——全球名校公開(kāi)課聽(tīng)后感（十八）
原創(chuàng)/龔蕾
這里是《金融市場(chǎng)》第四講，第四次見(jiàn)到羅伯特?希勒教授。
這節(jié)課的內(nèi)容是投資組合多樣化，以及輔助性金融機(jī)構(gòu)，特別是共同基金。也是教授長(zhǎng)期研究的一個(gè)方向。
埃米特?湯普森也仔細(xì)研究過(guò)這個(gè)問(wèn)題，即怎樣通過(guò)分散投資，解決每一個(gè)人適用，也是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
想從一些數(shù)學(xué)問(wèn)題入手，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟膯?wèn)題，更側(cè)重投資組合。怎么樣建立一個(gè)投資組合，資本定價(jià)模型。
約翰?吉納科普洛斯教授的《經(jīng)濟(jì)類(lèi)課程》。
什么是投資組合？你擁有資產(chǎn)的組合。
第一條原則就是管理能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的一切事件。希望收益率越高越好，預(yù)期和方差中比較選擇。
權(quán)重相等的投資組合。假設(shè)我們有N個(gè)投資，每一項(xiàng)資產(chǎn)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差為σ,R是這些資產(chǎn)的預(yù)期收益率，平方根定律說(shuō)的是σ除以平方根R。
現(xiàn)實(shí)世界中，資產(chǎn)通常是不會(huì)獨(dú)立的。
建立這樣一個(gè)組合，分析一個(gè)包括兩個(gè)資產(chǎn)組合的N=2，兩項(xiàng)資產(chǎn)不一定是相互獨(dú)立的。第一項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率是R1，σ1是第一項(xiàng)資產(chǎn)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差。同理，第二項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率是R2,σ2是第二項(xiàng)資產(chǎn)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差。我們需要討論協(xié)方差是σ12，計(jì)算投資組合的均值和方差。
X1是投資在1上的錢(qián)，1-X是投資在2上的錢(qián)。X2=1-X1。
預(yù)期收益率X,方差σ。
X軸表示投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差，Y軸表示預(yù)期收益。曲線大致有些像右開(kāi)口的拋物線。
看到你的投資組合，不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。選擇股票和債券，你的投資組合的期望和風(fēng)險(xiǎn)。
擴(kuò)展計(jì)算：N=3，債券、股票和石油。計(jì)算預(yù)期收益X，投資組合的方差σ，協(xié)方差。
計(jì)算各種統(tǒng)計(jì)量，比如計(jì)算預(yù)期收益率，各種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差。
繼續(xù)擴(kuò)展，加入第四種投資是政府公債，政府公債是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。
你的資產(chǎn)投資組合，需要計(jì)算預(yù)期、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差，找出有效邊界。
切點(diǎn)投資組合就是我們應(yīng)該持有的投資，金融學(xué)叫共同基金定理。預(yù)期收益和協(xié)方差來(lái)分析想要的共同基金，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
我跟我的同事去了挪威，照片上是我的同事羅內(nèi)特?沃尼，攝于奧斯陸的國(guó)會(huì)大樓前。挪威政府擁兩萬(wàn)億挪威的養(yǎng)老金。計(jì)算了北海石油價(jià)值35億挪威值。
去了挪威銀行，去了墨西哥銀行，還有俄國(guó)。我建立了個(gè)理論框架，非常清晰闡述我的問(wèn)題，曾在世界經(jīng)濟(jì)論壇上。
金融學(xué)中的有名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。這個(gè)模型是詹姆士?托賓在耶魯教學(xué)期間提出的，然后被威廉?夏普等人進(jìn)一步完善。這個(gè)是非常重要的模型，假設(shè)每個(gè)人都是理性的，并持有切線資產(chǎn)組合。切線資產(chǎn)組合必須等同于實(shí)際市場(chǎng)的投資組合，切線投資組合，提出一個(gè)著名等式。這是基礎(chǔ)的理論框架。
第一次作業(yè)必須交上來(lái)，第二次作業(yè)布置下去。
杰里米?西格爾的書(shū)中的股價(jià)溢價(jià)之謎，他的著作是本課的指定用書(shū)。股票預(yù)期、債券預(yù)期，有效邊界。歷史實(shí)際股票收益，股票溢價(jià)現(xiàn)象。
下節(jié)課是保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)。
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