孫建、王帥 杏林建研 2021.06.19.
作者：孫建
聯(lián)系人：王帥
來源：浙商證券醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)
具體參見2021年06月19日?qǐng)?bào)告《醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)20210619：如何看CGT領(lǐng)域未來？》，如需完整報(bào)告及數(shù)據(jù)底稿，請(qǐng)聯(lián)系我們團(tuán)隊(duì)成員或銷售。
報(bào)告導(dǎo)讀
隨著國內(nèi)首個(gè) CAR-T 即將獲批，我們關(guān)注到國內(nèi) CGT 熱度愈發(fā)高漲，藥明康德、康龍化成、博騰股份、金斯瑞等紛紛加碼細(xì)胞基因治療，科濟(jì)藥業(yè)、和元生物等也陸續(xù) IPO 進(jìn)入投資者眼簾，CGT 時(shí)代大跨步走來，我們?cè)撊绾慰创湮磥砜臻g？
投資要點(diǎn)
本周思考：國內(nèi)首個(gè) CAR-T 將獲批，如何看 CGT 領(lǐng)域未來？
2021 年 6 月 18 日，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，復(fù)星凱特靶向 CD19 CAR-T 阿基倫塞注射液在國內(nèi)的上市申請(qǐng)已處于在“在審批”階段，有望于近期獲 NMPA 批準(zhǔn)上市。此款藥物將成為國內(nèi)首個(gè)上市的 CAR-T 細(xì)胞療法。
我們認(rèn)為：
① 目前全球已有五款藥物上市，細(xì)胞治療逐漸進(jìn)入加速收獲期。包括諾華的Kymriah、吉利 德的Yescarta 及Tecartus、BMS的Liso-cel、藍(lán)鳥生物Abecma。其中三款產(chǎn)品于 2020 年下半年后上市，我們認(rèn)為，隨著研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)技術(shù)的成熟，CAR-T 療法將逐漸進(jìn)入收獲期。
② 臨床火熱，國內(nèi)臨床多項(xiàng)納入優(yōu)先審評(píng)。目前據(jù)統(tǒng)計(jì)注冊(cè)于 Clinicaltrials 上的國內(nèi) CAR-T 臨床試驗(yàn)已超 365 項(xiàng)。與此同時(shí)，國內(nèi) CAR-T 療法臨床及審評(píng)進(jìn)展也逐漸加速。其中，藥明巨諾的 JWCAR029 已獲的“優(yōu)先審評(píng)+突破性藥物”雙重審評(píng)資格，目前也正在審評(píng)審批中。傳奇生物的 BCMA CAR-T 產(chǎn)品有望在 2021 H2 于美國上市?？茲?jì)藥業(yè)的 CAR-T 療法已獲中、美、加三國 7 個(gè) IND 許可。
③ CAR-T 療法百億美元潛力市場，CGT CDMO 將成為藍(lán)海賣水人。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，全球 CAR-T 市場規(guī)模已從 2017 年的 0.1 億美元增長到 2019 年的 7 億美元，預(yù)計(jì) 2024 年將至 66 億美元，2019-2024 CAGR 55.0%，2030 年達(dá)至 218 億美元。隨著創(chuàng)新藥企對(duì)降低研發(fā)成本、加快研發(fā)進(jìn)程需求的增加以及 CDMO 可提供較成熟的多樣化工藝選擇及優(yōu)化服務(wù)的能力，我國 CGT CDMO 將有望在 2027 年達(dá)到近 200 億的市場規(guī)模。
我們推薦關(guān)注：①Biotech：復(fù)星醫(yī)藥、藥明巨諾、科濟(jì)藥業(yè)、傳奇生物等；②CDMO：藥明康德、博騰股份、和元生物等。
? 醫(yī)藥板塊回調(diào)，關(guān)注優(yōu)勢板塊的調(diào)整機(jī)會(huì)
本周醫(yī)藥板塊下跌 2.38%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.04 個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第 21。2021 年初以來，醫(yī)藥板塊上漲 7.4%，跑贏滬深 300 指數(shù) 9.49pct。成交額及占比低于歷史中樞。成交量上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為 2980.6 億元，占全部 A 股總成交額的 7.9%，環(huán)比下降 1.3pct，逼近 2021 年最低點(diǎn)，低于 18 年以來的中樞 0.3pct。醫(yī)藥板塊估值略有下調(diào)。截至 2021 年 6 月 18 日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史 TTM，整體法，剔除負(fù)值）為 40.56，環(huán)比下降 1.0pct，略高于 2011 年以后來的估值中樞。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深 300 的估值溢價(jià)率為189%，較上周環(huán)比下降 9.9pct，基本處于四年來中樞偏上水平（182.5%）。
據(jù) Wind 中信醫(yī)藥分類看，本周全部醫(yī)藥子板塊均有明顯調(diào)整，其中生物醫(yī)藥（周累計(jì)跌幅 4.5%）、醫(yī)藥流通（周累計(jì)跌幅 4.2%）、化學(xué)原料藥（周累計(jì)跌幅 3.23%）及醫(yī)療服務(wù)（周累計(jì)跌幅 2.2%）調(diào)整較為明顯。
考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類情況來看，除醫(yī)藥服務(wù)外（周累計(jì)漲幅 0.9%），本周其余板塊全線下跌。其中，生物藥（周累計(jì)跌幅 5.0%）、研發(fā)型創(chuàng)新藥企（周累計(jì)跌幅 4.9%）和綜合仿制藥企業(yè)（周累計(jì)跌幅 3.2%）跌幅前三。具體看標(biāo)的表現(xiàn)，醫(yī)藥服務(wù)板塊中博騰股份（15.2%）、九洲藥業(yè)（11.2%）、方達(dá)控股（12.6%）及維亞生物（8.4%）等均有較強(qiáng)表現(xiàn)，顯示了市場對(duì)二線 CXO 標(biāo)的高天花板、高景氣度、高確定性的認(rèn)可。生物藥及創(chuàng)新藥板塊中復(fù)星醫(yī)藥、康泰生物、康華生物及等調(diào)整較為明顯。我們建議投資者關(guān)注具有中國優(yōu)勢板塊的調(diào)整機(jī)會(huì)。
? 看好高景氣賽道背后“中國優(yōu)勢”的持續(xù)體現(xiàn)
我們建議堅(jiān)持“創(chuàng)新賦能、制造升級(jí)和降本增效”三條選股思路，看好中國高端醫(yī)藥制造業(yè)在新一輪全球競爭中脫穎而出。
具體而言，建議關(guān)注：
1）創(chuàng)新賦能：前瞻性布局景氣賽道、堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新和持續(xù)提升產(chǎn)品全球競爭力的創(chuàng)新器械企業(yè)；談判降價(jià)背景下把握中國市場，且擁有全球視野和布局的創(chuàng)新藥企業(yè)；創(chuàng)新質(zhì)量提升、服務(wù)賦能下龍頭集中的研發(fā)外包企業(yè)。
2）制造升級(jí)：通過新產(chǎn)能、新業(yè)務(wù)加速拓展打破產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“共識(shí)”的特色原料藥企業(yè)；訂單加速，行業(yè)景氣背景下優(yōu)勢不斷強(qiáng)化的生產(chǎn)外包企業(yè)；疫情機(jī)遇與集采倒逼下中國制造優(yōu)勢加速體現(xiàn)并加快國際化進(jìn)程的出口器械企業(yè)。
3）降本增效：有持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模和提升效率能力的連鎖醫(yī)院、ICL 及藥房。具體結(jié)合公司質(zhì)地和估值情況，我們推薦：藥明康德、康龍化成、博騰股份、藥石科技、九洲藥業(yè)、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、健友股份、天宇股份、萬孚生物、凱普生物、方達(dá)股份、圣湘生物、維亞生物、阿拉丁等。
? 風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)；核心產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
1. 國內(nèi)首個(gè) CAR-T 將獲批，如何看待 CGT 領(lǐng)域未來？
2021 年 6 月 18 日，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，復(fù)星凱特靶向 CD19 CAR-T 阿基倫塞注射液在國內(nèi)的上市申請(qǐng)已處于在“在審批”階段，有望于近期獲 NMPA 批準(zhǔn)上市。此藥物將成為國內(nèi)首個(gè)上市的 CAR-T 細(xì)胞療法，我國也將成為凱特此款藥物（Yescarta）在亞洲開拓的第二個(gè)市場。
目前全球已有五款藥物上市，細(xì)胞治療逐漸進(jìn)入加速收獲期。目前，全球已有五款CAR-T 療法陸續(xù)獲批上市，除了即將在我國上市的 Yescarta（阿基倫塞注射液）外，還包括諾華的 Kymriah、吉利德的 Tecartus、BMS 的 Liso-cel 以及其與藍(lán)鳥生物共同開發(fā)的Abecma。除 2017 年上市了兩款藥物外，其余三款 CAR-T 細(xì)胞治療產(chǎn)品均于 2020 年下半年至今上市，我們認(rèn)為，隨著研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)技術(shù)的成熟，CAR-T 療法將逐漸進(jìn)入收獲期。
臨床火熱，國內(nèi)臨床多項(xiàng)納入優(yōu)先審評(píng)。目前據(jù)統(tǒng)計(jì)注冊(cè)于 Clinicaltrials 上的國內(nèi)CART 臨床試驗(yàn)已超 365 項(xiàng)，研究熱潮自 2015 年后持續(xù)走高，目前已與美國平分秋色。與此同時(shí)，國內(nèi) CAR-T 療法臨床及審評(píng)進(jìn)展也逐漸加速。包括藥明巨諾的 JWCAR029、傳奇生物的 LCAR-B38M、科濟(jì)藥業(yè)的 CT053、合源生物的 CNCT19 等 CAR-T 療法均被納入突破性治療品種，其中，藥明巨諾的 JWCAR029 已獲的“優(yōu)先審評(píng)+突破性藥物”雙重審評(píng)資格，目前也正在審評(píng)審批中。傳奇生物的 BCMA CAR-T 產(chǎn)品有望在 2021 H2 于美國上市，科濟(jì)藥業(yè)的 CAR-T 療法已獲中、美、加三國 7 個(gè) IND 許可。
CAR-T 療法百億美元潛力市場，CGT CDMO 將成為藍(lán)海賣水人。自 2017 年首批兩個(gè) CAR-T 產(chǎn)品獲批以來，全球 CAR-T 市場一直在迅速擴(kuò)大。隨著 CAR-T 對(duì)臨床未滿足需求病癥的治療潛力的逐步挖掘及可負(fù)擔(dān)性的提高，根據(jù)弗若斯特沙利文分析，按銷售價(jià)值計(jì)，全球 CAR-T 市場規(guī)模已從 2017 年的 0.1 億美元增長到 2019 年的 7 億美元，預(yù)計(jì)2024 年將達(dá)到 66 億美元，2019 年至 2024 年的復(fù)合年增長率為 55.0%。截至 2030 年，全球 CAR-T 市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)至 218 億美元，2024 年至 2030 年的復(fù)合年增長率為 22.1%。而隨著創(chuàng)新藥企對(duì)降低研發(fā)成本、加快研發(fā)進(jìn)程需求的增加以及 CDMO 可提供較成熟的多樣化工藝選擇及優(yōu)化服務(wù)的能力，我國 CGT CDMO 將有望在 2027 年達(dá)到近 200 億的市場規(guī)模。
隨著復(fù)星凱特的阿基倫塞注射液即將上市，國內(nèi)細(xì)胞基因療法商業(yè)化征程將正式啟程。作為受到廣泛關(guān)注的革命性新療法，CAR-T 以及細(xì)胞基因治療領(lǐng)域隨著技術(shù)的突破及生產(chǎn)能力的成熟有望在近年迎來收獲期。我們推薦關(guān)注：①Biotech：復(fù)星醫(yī)藥、藥明巨諾、科濟(jì)生物、傳奇生物等；②CDMO：藥明康德、博騰股份、和元生物等。
2.醫(yī)藥板塊回調(diào)，關(guān)注優(yōu)勢板塊的調(diào)整機(jī)會(huì)
本周醫(yī)藥板塊下跌 2.38%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.04 個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第 21。2021 年初以來，醫(yī)藥板塊上漲 7.4%，跑贏滬深 300 指數(shù) 9.49pct。成交額及占比低于歷史中樞。成交量上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為 2980.6 億元，占全部 A 股總成交額的 7.9%，環(huán)比下降 1.3pct，逼近 2021 年最低點(diǎn)，低于 18 年以來的中樞 0.3pct。醫(yī)藥板塊估值略有下調(diào)。截至 2021 年 6 月 18 日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史 TTM，整體法，剔除負(fù)值）為 40.56，環(huán)比下降 1.0pct，略高于 2011 年以后來的估值中樞。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深 300 的估值溢價(jià)率為 189%，較上周環(huán)比下降 9.9pct，基本處于四年來中樞偏上水平（182.5%）。
據(jù) Wind 中信醫(yī)藥分類看，本周全部醫(yī)藥子板塊均有明顯調(diào)整，其中生物醫(yī)藥（周累計(jì)跌幅 4.5%）、醫(yī)藥流通（周累計(jì)跌幅 4.2%）、化學(xué)原料藥（周累計(jì)跌幅 3.23%）及醫(yī)療服務(wù)（周累計(jì)跌幅 2.2%）調(diào)整較為明顯。
考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類情況來看，除醫(yī)藥服務(wù)外（周累計(jì)漲幅 0.9%），本周其余板塊全線下跌。其中，生物藥（周累計(jì)跌幅5.0%）、研發(fā)型創(chuàng)新藥企（周累計(jì)跌幅 4.9%）和綜合仿制藥企業(yè)（周累計(jì)跌幅 3.2%）跌幅前三。具體看標(biāo)的表現(xiàn)，醫(yī)藥服務(wù)板塊中博騰股份（15.2%）、九洲藥業(yè)（11.2%）、方達(dá)控股（12.6%）及維亞生物（8.4%）等均有較強(qiáng)表現(xiàn)，顯示了市場對(duì)二線 CXO 標(biāo)的高天花板、高景氣度、高確定性的認(rèn)可。生物藥及創(chuàng)新藥板塊中復(fù)星醫(yī)藥、康泰生物、康華生物及等調(diào)整較為明顯。我們建議投資者關(guān)注具有中國優(yōu)勢板塊的調(diào)整機(jī)會(huì)。
具體而言，建議關(guān)注：
1）創(chuàng)新賦能：抓住進(jìn)口替代表象下的產(chǎn)品競爭力本質(zhì)，從中國創(chuàng)新邁向全球創(chuàng)新。前瞻性布局景氣賽道、堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新和持續(xù)提升產(chǎn)品全球競爭力的創(chuàng)新器械企業(yè)；談判降價(jià)背景下把握中國市場，且擁有全球視野和布局的創(chuàng)新藥企業(yè)；創(chuàng)新質(zhì)量提升、服務(wù)賦能下龍頭集中的研發(fā)外包企業(yè)。
2）制造升級(jí)：充分發(fā)揮中國優(yōu)勢，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工。通過新產(chǎn)能、新業(yè)務(wù)加速拓展打破產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“共識(shí)”的特色原料藥企業(yè)；訂單加速，行業(yè)景氣背景下優(yōu)勢不斷強(qiáng)化的生產(chǎn)外包企業(yè)；疫情機(jī)遇與集采倒逼下中國制造優(yōu)勢加速體現(xiàn)并加快國際化進(jìn)程的出口器械企業(yè)。
3）降本增效。有持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模和提升效率能力的連鎖醫(yī)院、ICL 及藥房。
具體結(jié)合公司質(zhì)地和估值情況，我們建議關(guān)注：藥明康德、康龍化成、博騰股份、藥石科技、九洲藥業(yè)、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、健友股份、仙琚制藥、天宇股份、華海藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、萬孚生物、凱普生物、圣湘生物、維亞生物、阿拉丁等。
3. 本周行情回顧
3.1.醫(yī)藥行業(yè)行情：板塊回調(diào)，成交額明顯回落
本周醫(yī)藥板塊下跌 2.38%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.04 個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第 21。2021 年初以來，醫(yī)藥板塊上漲 7.4%，跑贏滬深 300 指數(shù) 9.49pct。
成交額及占比低于歷史中樞。成交量上看，醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為 2980.6 億元，占全部 A 股總成交額的 7.9%，環(huán)比下降 1.3pct，逼近 2021 年最低點(diǎn)，低于 18 年以來的中樞 0.3pct。
醫(yī)藥板塊估值略有下調(diào)。截至 2021 年 6 月 18 日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史 TTM，整體法，剔除負(fù)值）為 40.56，環(huán)比下降 1.0pct，略高于 2011 年以后來的估值中樞。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深 300 的估值溢價(jià)率為 189%，較上周環(huán)比下降 9.9pct，基本處于四年來中樞偏上水平（182.5%）。
我們認(rèn)為，基于過去 3-4 年醫(yī)藥板塊政策導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)化升級(jí)，產(chǎn)業(yè)分化加速，從時(shí)間維度上，醫(yī)改已經(jīng)進(jìn)入明顯的深水區(qū)。就整體行業(yè)發(fā)展方向而言，醫(yī)藥行業(yè)明顯處于新舊動(dòng)能更替、供給側(cè)改革的關(guān)鍵階段，但長期景氣的邏輯和基礎(chǔ)未變。全球新冠疫情短期是擾動(dòng)，長期是催化劑。我們認(rèn)為，2021 年醫(yī)藥投資策略即把握中國優(yōu)勢，從降本、增效、提質(zhì)三大主線中挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股，繼續(xù)看好特色原料藥、創(chuàng)新器械、生產(chǎn)外包、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、出口產(chǎn)業(yè)鏈等板塊的龍頭公司。
3.2. 醫(yī)藥子行業(yè)：生物醫(yī)藥領(lǐng)跌，子板塊全線回調(diào)
據(jù) Wind 中信醫(yī)藥分類看，本周全部醫(yī)藥子板塊均有明顯調(diào)整，其中生物醫(yī)藥（周累計(jì)跌幅 4.5%）、醫(yī)藥流通（周累計(jì)跌幅 4.2%）、化學(xué)原料藥（周累計(jì)跌幅 3.23%）及醫(yī)療服務(wù)（周累計(jì)跌幅 2.2%）調(diào)整較為明顯。
考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類情況來看，除醫(yī)藥服務(wù)外（周累計(jì)漲幅 0.9%），本周其余板塊全線下跌。其中，生物藥（周累計(jì)跌幅5.0%）、研發(fā)型創(chuàng)新藥企（周累計(jì)跌幅 4.9%）和綜合仿制藥企業(yè)（周累計(jì)跌幅 3.2%）跌幅前三。具體看標(biāo)的表現(xiàn)，醫(yī)藥服務(wù)板塊中博騰股份（15.2%）、九洲藥業(yè)（11.2%）、方達(dá)控股（12.6%）及維亞生物（8.4%）等均有較強(qiáng)表現(xiàn)，顯示了市場對(duì)二線 CXO 標(biāo)的高天花板、高景氣度、高確定性的認(rèn)可。生物藥及創(chuàng)新藥板塊中復(fù)星醫(yī)藥、康泰生物、康華生物及等調(diào)整較為明顯。我們建議投資者關(guān)注具有中國優(yōu)勢板塊的調(diào)整機(jī)會(huì)。
本周醫(yī)療服務(wù)及生物醫(yī)藥板塊PE調(diào)整最明顯，目前估值排名前三的仍然為醫(yī)療服務(wù)、生物醫(yī)藥及化學(xué)制劑，市盈率分別為 88 倍、54 倍、44 倍。
短期來看，近期市場出現(xiàn)多家績優(yōu)白馬股估值大幅回調(diào)的行情，我們認(rèn)為主要為此前部分基本面優(yōu)秀的公司估值處于歷史較高位置，導(dǎo)致市場對(duì)于估值與業(yè)績的匹配極為敏感，以至于對(duì)于短期的業(yè)績不及預(yù)期甚至基本符合預(yù)期都具有較強(qiáng)的情緒放大。但從長期來看，其中很多標(biāo)的基本面優(yōu)質(zhì)、長期邏輯充分，其此前較高的估值在當(dāng)前劇烈調(diào)整中易落入合理區(qū)間，帶來投資機(jī)遇。我們建議關(guān)注具有中國優(yōu)勢、具備市場化、國際化競爭力的板塊，具體而言，包括：
1、前瞻性布局景氣賽道、堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新和持續(xù)提升產(chǎn)品全球競爭力的創(chuàng)新器械企業(yè)；
2、談判降價(jià)背景下把握中國市場，且擁有全球視野和布局的創(chuàng)新藥企業(yè)；
3、通過新產(chǎn)能、新業(yè)務(wù)加速拓展打破產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“共識(shí)”的特色原料藥企業(yè)；
4、訂單加速，行業(yè)景氣背景下優(yōu)勢不斷強(qiáng)化的生產(chǎn)外包企業(yè)；
5、疫情機(jī)遇與集采倒逼下中國制造優(yōu)勢加速體現(xiàn)并加快國際化進(jìn)程的出口器械企業(yè)；
6、創(chuàng)新質(zhì)量提升、服務(wù)賦能下龍頭集中的研發(fā)外包企業(yè)；
3.3. 陸港通&港股通：北上資金明顯回落
截至 2021 年 6 月 18 日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資 2985 億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的 21.14%，明顯回落。各板塊中，醫(yī)療服務(wù)板塊凈流出金額最高，約為 43 億元，其余凈流出較多的板塊分別為化學(xué)制藥及生物制品板塊。我們認(rèn)為，陸港通資金流向反映的是包括海外投資者在內(nèi)的機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥各子板塊的不同景氣度預(yù)期，可以看到醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制品和生物制品板塊受關(guān)注較高，在高估值的影響下波動(dòng)較大。
具體持倉標(biāo)的上，2021 年 6 月 14 日至 6 月 18 日陸港通醫(yī)藥標(biāo)的陸港通持股市值增長前 5 名分別為通策醫(yī)療、一心堂、華潤雙鶴、九州通及柳藥股份，市值下降幅度最大的5 名分別為愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、藥明康德、云南白藥及康龍化成。港股通醫(yī)藥標(biāo)的市值變動(dòng)前 5 名分別為藥明生物、康龍化成、方達(dá)控股、?，斞劭萍巴吖煞?，后 5 名分別為微創(chuàng)醫(yī)療、國藥控股、阿里健康、康哲藥業(yè)及麗珠醫(yī)藥。
3.4. 限售解禁&股權(quán)質(zhì)押情況追蹤
近一個(gè)月來限售股解禁及股權(quán)質(zhì)押情況變化：關(guān)注基本面因素外可能影響股價(jià)流動(dòng)性和交易配置的因素。2021 年 6 月 7 日至 7 月 3 日，共有 23 家醫(yī)藥上市公司發(fā)生或即將發(fā)生限售股解禁，其中皓元醫(yī)藥、歐林生物、愛威科技和復(fù)旦張江等公司涉及解禁股份占流通股本比例較高。
在股權(quán)質(zhì)押方面，國發(fā)股份、九安醫(yī)療等公司第一大股東股權(quán)質(zhì)押比例有所上升。
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)政策變動(dòng)；核心產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
股票評(píng)級(jí)投資說明：
以報(bào)告日后的 6 個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：
1、買入 ：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；
2、增持 ：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％～＋20％；
3、中性 ：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％～＋10％之間波動(dòng)；
4、減持 ：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。
行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：
以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：
1、看好 ：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；
2、中性 ：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%～＋10%以上；
3、看淡 ：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。
我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重。
建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論
注：文中報(bào)告節(jié)選自浙商證券研究所已公開發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見完整版報(bào)告。
《醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)20210619：如何看 CGT 領(lǐng)域未來？》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2021年06月19日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）
本報(bào)告分析師：孫建 S1230520080006 王帥
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