1、本期核心觀點：從新三板格局看未來醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢
　　截至2014年12月11日，新三板公司總共1455家，從行業(yè)分布來看，根據(jù)wind一級行業(yè)分類，醫(yī)療保健類公司共計69家，在全部新三板公司中占比5%左右。和A股相比，醫(yī)療保健上市公司數(shù)量占比略低（A股醫(yī)療保健行業(yè)公司數(shù)量占比7%左右。
　　新三板醫(yī)藥行業(yè)目前的格局可能預(yù)示了未來國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的方向和趨勢，同時也在一定程度上代表了未來的投資方向。新三板中，根據(jù)WIND分類，醫(yī)藥行業(yè)公司數(shù)量69家，其中的細(xì)分行業(yè)分布值得關(guān)注。在這69家醫(yī)藥公司中，醫(yī)療器械行業(yè)33家公司，占了將近一半的比例。藥品和原料藥公司數(shù)量分別為20家和7家。
　　我們認(rèn)為新三板醫(yī)藥行業(yè)的情況在一定程度上預(yù)示，或者說反映了未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢和投資方向。進(jìn)一步細(xì)分，我們注意到有14家公司屬于體外診斷行業(yè)（IVD），10家公司從事大型醫(yī)療儀器設(shè)備和配件等行業(yè)，還有7家公司是生物醫(yī)學(xué)材料和植入醫(yī)療器械領(lǐng)域。
　　業(yè)績方面，我們選取2013年完整會計年度數(shù)據(jù)作為統(tǒng)計對象。新三板醫(yī)藥-IVD行業(yè)公司業(yè)績體量相差很大，深圳新產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的龍頭，其2013年收入規(guī)模接近3.8億元，凈利潤1.4億元，凈利潤率37%。
　　從業(yè)績體量和盈利能力來看，已經(jīng)達(dá)到了A股上市公司的標(biāo)準(zhǔn)。
　　我們看好以分子診斷技術(shù)為代表的個體化診斷行業(yè)，新三板中益善生物、百傲科技和致善生物業(yè)務(wù)是分子診斷在個性化用藥領(lǐng)域的應(yīng)用，他們2013年的收入規(guī)模分別為4857萬元、1831萬元和1157萬元，凈利潤分別為5萬元、45萬元和-97萬元，普遍盈利不高。但是做生化、免疫和POCT的公司，收入規(guī)模在2000萬左右即可以實現(xiàn)較高的凈利潤率水平。我們認(rèn)為這和分子診斷行業(yè)，或者更準(zhǔn)確地講，和個性化診斷行業(yè)處于發(fā)展的初級階段有關(guān)，這也從另一個角度反映了這個行業(yè)未來廣闊的發(fā)展空間。
　　這14家IVD公司如圖表2所示，包括百傲科技和深圳新產(chǎn)業(yè)在內(nèi)有14家公司，我們認(rèn)為呈現(xiàn)出幾個特點，第一，這14家公司中不乏細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，比如深圳新產(chǎn)業(yè)，其化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品（產(chǎn)品線和收入體量）在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。第二，他們所從事的領(lǐng)域更為前沿，比如百傲科技、益善生物和致善生物為代表的分子診斷和個性化診斷領(lǐng)域的研究。分子診斷代表IVD行業(yè)的未來，個性化診斷代表分子診斷的未來。目前A股市市場純正分子診斷標(biāo)的只有達(dá)安基因，我們估計未來像百傲科技這樣的分子診斷前沿公司會更多地進(jìn)入我們的視野。