上周五（10月6號(hào)）意外爆表的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐的時(shí)候，美國10年期和2年期國債收益率深度倒掛已經(jīng)持續(xù)了1年零3個(gè)月之久。
以史為鑒。歷史上每次美債長短期利率倒掛，尤其是10年期-2年期的倒掛，都會(huì)精準(zhǔn)預(yù)示著即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退。遙遙領(lǐng)先，無一例外。
毫無意外的，每一次經(jīng)濟(jì)衰退都?jí)嚎辶嗣缆?lián)儲(chǔ)的脊梁，逼迫其扭轉(zhuǎn)貨幣政策的加息趨勢，轉(zhuǎn)入降息通道。
混跡市場多年的老司機(jī)都聽過一句經(jīng)典的迷之自信語：這次不一樣。
只可惜，扇巴掌只需要舉掌對臉，從右扇到左，再從左扇到右，如此往復(fù)，就可以啪啪啪地響個(gè)不停。
當(dāng)然，這一次還是有很多不一樣的地方。
這一次，美國債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破了33萬億美刀。自6月債務(wù)上限解除后，短短4個(gè)月就膨脹了2萬億美刀。（參考劉教鏈10.5內(nèi)參《美債單日膨脹過半BTC總市值》）
試問這么大的規(guī)模，哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能接盤得起（割誰能補(bǔ)）？
這一次，長端利率（10年期美債利率）已經(jīng)一度飆到4.8%，向短端（2年期美債利率）靠攏。
而在剛剛結(jié)束的9月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)仍舊煮熟的鴨子嘴硬，繼續(xù)唱鷹，表示年內(nèi)還可能要加息。（參考劉教鏈9.21文章《美元9月不加息》）
市場拉響了更為兇險(xiǎn)的警報(bào)。
歷史上，長短期利率倒掛的解除，基本是以美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)慫投降，市場轉(zhuǎn)向降息預(yù)期，短端利率（2年期美債利率）暴跌，直至跌破長端利率而結(jié)束的。
這一次，卻由于美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬表態(tài)堅(jiān)持唱鷹，長端利率卻要飆升去尋找短端利率。這顯示了市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)要在較長一段時(shí)間內(nèi)維持高息。
天量債務(wù)乘以長期高息，什么樣的生產(chǎn)創(chuàng)造能夠填平這種規(guī)模的利息支出？沒有。也許只有坑蒙拐騙、燒殺搶掠，才能滿足此等超額回報(bào)的要求。
10月5號(hào)，教鏈文章《美聯(lián)儲(chǔ)的加息游戲Game Over》指出，「很有可能，美聯(lián)儲(chǔ)的加息游戲已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)宣告游戲結(jié)束」。
10月6號(hào)，美非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐。教鏈文章《美元加息已瀕精神錯(cuò)亂》（10.7）評(píng)價(jià)，「美元加息終成絕唱」。鬼話連篇的后果，就是到了那么一個(gè)拐點(diǎn)，沒人再相信鬼話。
周末，地中海那邊局勢驟變，硝煙再起。
多線作戰(zhàn)的美國財(cái)政，勢必進(jìn)一步左支右絀，更加捉襟見肘。財(cái)政壓力就會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為對更大規(guī)模發(fā)債融資的需要，以及對降低償息壓力的訴求。
但是這本是魚與熊掌，不可得兼。
融資，看起來要融的是票子，是美刀。但其實(shí)想融的是財(cái)富，是資本，是購買力。
在美聯(lián)儲(chǔ)看來，這亦是一道兩難的題目。表面上看，有兩種解法：
第一種解法是收緊貨幣，高息吸引資本回流，動(dòng)員回流美元接盤美債，幫助財(cái)政發(fā)債融資。不過，壞處是融資成本越來越高，因?yàn)槔室呀?jīng)從短端迅速傳導(dǎo)到了長端。
第二種解法卻恰恰相反，寬松貨幣，降息放水，市場流動(dòng)性充裕了，發(fā)債融資肯定更容易。但是，這意味著最后還是美聯(lián)儲(chǔ)接盤了大量美債，所謂融資，融到的是美聯(lián)儲(chǔ)印的“空氣”，而不是真正的財(cái)富和資本。
現(xiàn)在的如意算盤是，緊貨幣時(shí)發(fā)債融資，拖到寬貨幣時(shí)借“空氣”美刀還債，償還此前融到的“真”美刀。白話講就是今天借到手值錢的美刀，未來用不值錢的美刀償還。表面上，借了1美刀，還了1美刀（還附贈(zèng)利息）。但本質(zhì)上，這就是一種變相的債務(wù)違約嘛。
所以這拖延時(shí)間越久的債務(wù)，利息就要飆升起來。利息已然成為對債務(wù)違約的一種補(bǔ)償和定價(jià)。當(dāng)市場看透了這套把戲，利息飆升到如意算盤要失靈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)就要舉白旗了。
因此各位日前就看到了美聯(lián)儲(chǔ)的官員出來發(fā)聲，唱得就不再是9月份的那一套，而是轉(zhuǎn)而承認(rèn)市場對美聯(lián)儲(chǔ)不加息的判斷了。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）表示，最近長期國債收益率的飆升可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能不需要再次上調(diào)基準(zhǔn)利率。她在一次會(huì)議上說：“在其他條件不變的情況下，在相同的美聯(lián)儲(chǔ)基金利率下，更高的長期利率可以為我們的經(jīng)濟(jì)降溫，從而使額外貨幣政策緊縮的必要性減弱?！?/span>
美聯(lián)儲(chǔ)副主席菲利普·杰斐遜則在全國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)會(huì)議上發(fā)表講話時(shí)表示，“展望未來，我將時(shí)刻注意金融條件的收緊，特別是債券收益率的上升，并在評(píng)估未來政策路徑時(shí)將其納入考量范圍。”“我們處于風(fēng)險(xiǎn)管理的敏感時(shí)期，在這個(gè)時(shí)期，我們必須平衡未能足夠收緊的風(fēng)險(xiǎn)和政策過于嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡?！?/span>
CME交易員們對美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議不加息的押注概率重新升破80%，達(dá)到了85.9%！
號(hào)外：教鏈內(nèi)參10.9《內(nèi)參：黃金三級(jí)跳。強(qiáng)者恒強(qiáng)vs物極必反》
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