你所知道的關(guān)于基金的一切都是錯(cuò)的
2007年08年23日 15:06:43 作者：
楚天鐘聲 以下文章的內(nèi)容可能會(huì)顛覆讀者之前累積的認(rèn)識(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)之前對(duì)基金這些認(rèn)識(shí)統(tǒng)統(tǒng)都是錯(cuò)的。
這個(gè)冗長(zhǎng)的標(biāo)題類似于一部小成本的美國(guó)恐怖片《我知道你去年夏天干了什么》，事實(shí)上，大部分投資者都是從去年夏天開(kāi)始嘗試基金投資，從2006年6月刊《基金新攻略》開(kāi)始，熟悉《錢(qián)經(jīng)》的讀者耳濡目染、接納了基金投資的諸多原則，即使是還沒(méi)有染指基金的讀者也對(duì)一些名詞了然于心，比如，基金應(yīng)該長(zhǎng)期投資、作個(gè)組合分散風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)星星來(lái)買(mǎi)基金（看評(píng)級(jí)買(mǎi)四星五星的基金）等等。
但以下文章的內(nèi)容可能會(huì)顛覆讀者之前累積的認(rèn)識(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些統(tǒng)統(tǒng)都是錯(cuò)的——當(dāng)然，這個(gè)說(shuō)法可能過(guò)于激進(jìn)，就像我們?cè)诮佑|高等數(shù)學(xué)之后才發(fā)現(xiàn)小學(xué)數(shù)學(xué)中的原理可能存在漏洞，它只是在某個(gè)條件下才能適用。同樣的，我們?cè)诔砷L(zhǎng)為“基金的高段投資者”的過(guò)程中，也不能避免認(rèn)識(shí)的三個(gè)過(guò)程：哲學(xué)上對(duì)一件事情的辨識(shí)來(lái)自于肯定-否定-否定之否定。
錯(cuò)誤的命題一：基金應(yīng)該長(zhǎng)期投資
多久才算長(zhǎng)期投資？一個(gè)月、一年還是十年。長(zhǎng)期投資真的能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？如果再碰到一次1929年股市大崩盤(pán)，你的選擇不應(yīng)該是“買(mǎi)這支基金還是買(mǎi)那支基金”，而是“買(mǎi)基金還是不買(mǎi)基金”。長(zhǎng)期投資意味著捂著不賣？有時(shí)候，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整能提高投資效率。
錯(cuò)誤的命題二：多支基金能分散風(fēng)險(xiǎn)
建立一個(gè)基金組合能分散風(fēng)險(xiǎn)，命題本身沒(méi)錯(cuò)。但不意味著買(mǎi)很多基金就能分散風(fēng)險(xiǎn)——看看我們股票型基金的股票籃子吧，既然大家都持有這些股票，這支和那支還有什么區(qū)別！
錯(cuò)誤的命題三：數(shù)星星、買(mǎi)基金
五星基金值得買(mǎi)，兩星基金是垃圾。很遺憾的告訴你，這支基金脖子上掛了多少星星也許只能代表過(guò)去，而投資是靠未來(lái)說(shuō)話。
錯(cuò)誤的命題四：調(diào)整的時(shí)候買(mǎi)新基金
市場(chǎng)上漲的時(shí)候買(mǎi)老基金，市場(chǎng)下跌的時(shí)候買(mǎi)老基金。為什么一棵是棗樹(shù)一棵還是棗樹(shù)呢？千金難買(mǎi)我熟悉，老基金代表了一種以前業(yè)績(jī)的延續(xù)——它是一個(gè)省略號(hào)，而新基金是個(gè)問(wèn)號(hào)。
錯(cuò)誤的命題五：應(yīng)該時(shí)時(shí)關(guān)注基金的費(fèi)用
很明顯，理財(cái)就是應(yīng)該考慮成本。投資基金花了多大的成本當(dāng)然要算一筆帳，這支基金管理費(fèi)是1.5%還是2%、我在這家銀行能不能買(mǎi)到打五折的基金當(dāng)然值得關(guān)心——但這都不是主要矛盾，別因?yàn)橐豢脴?shù)影響了你的整片森林。
錯(cuò)誤的命題六：我們要關(guān)心這支基金能不能賺錢(qián)
當(dāng)然應(yīng)該關(guān)心我的寶貝基金能不能賺錢(qián)，但如果你只投資了5%在這支基金上，而另外95%都在活期上趴著，那么，它是否賺錢(qián)與你沒(méi)什么關(guān)系。
錯(cuò)誤的命題七：看股市買(mǎi)基金
很多投資者都希望能夠在波動(dòng)中做到低買(mǎi)高賣而獲得更好的收益。這確實(shí)只是個(gè)美好的夢(mèng)想。
基金應(yīng)該長(zhǎng)期投資嗎？
基金應(yīng)該長(zhǎng)期投資，這個(gè)論點(diǎn)在各種基金投資者教育中似乎已經(jīng)是一個(gè)經(jīng)典的命題，而許多基金投資者在不斷的受教育中也似乎越來(lái)越接受了這一觀點(diǎn)。那么今天提出這個(gè)問(wèn)題——基金是否應(yīng)該長(zhǎng)期投資，并非出于吸引眼球，而是我們發(fā)現(xiàn)許多基金投資者對(duì)長(zhǎng)期投資的理解實(shí)際上模棱兩可，知其然而不知其所以然。
在此要討論的，一就是明確長(zhǎng)期投資具體指的是什么；二來(lái)看看基金究竟是否應(yīng)該長(zhǎng)期投資，應(yīng)該怎么長(zhǎng)期投資。
什么是長(zhǎng)期投資？
長(zhǎng)期投資，聽(tīng)起來(lái)應(yīng)該很容易理解，就是投資的期限比較長(zhǎng)。但在實(shí)際投資中，很多投資者都會(huì)有這樣的困惑，到底多長(zhǎng)算是長(zhǎng)期投資呢？
長(zhǎng)期投資一般的另一層含義是指要堅(jiān)持持有，這是和短線買(mǎi)賣操作對(duì)應(yīng)的。也就是說(shuō)在基金的收益出現(xiàn)短期波動(dòng)時(shí)不要受此影響做出買(mǎi)賣決策。
總體來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)層面的觀點(diǎn)都對(duì)，但含義都比較模糊。
多長(zhǎng)的投資期限算長(zhǎng)期投資？
實(shí)際上，長(zhǎng)期投資沒(méi)有一個(gè)確定的期限標(biāo)準(zhǔn)。從金融研究者的眼光來(lái)看，長(zhǎng)期投資通常是指跨越證券市場(chǎng)多個(gè)周期的時(shí)間段，如10年、20年，甚至50年。但從投資者的角度來(lái)看，各人對(duì)長(zhǎng)期投資的標(biāo)準(zhǔn)卻非常不同；有些人認(rèn)為一年算長(zhǎng)期了，有些人認(rèn)為五年是長(zhǎng)期，也有些人認(rèn)為2-3年算長(zhǎng)期。我們?cè)谶@里大致給出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即許多分析師在市場(chǎng)上討論的長(zhǎng)期，通常是指兩年以上的投資，這大致可以算是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的慣例。
基金投資應(yīng)該堅(jiān)持持有是什么含義？
堅(jiān)持持有是指每個(gè)基金品種都應(yīng)該持有兩年以上嗎？這也是個(gè)模糊不清的命題。事實(shí)上我們需要進(jìn)一步明晰它的前提：對(duì)于什么樣的基金，可以持有兩年以上；對(duì)于什么樣的基金，靈活的投資更加適合。
接下來(lái)我們就從這兩個(gè)層面來(lái)具體分析。
層面一：長(zhǎng)期投資一定能獲益嗎？
基金投資者應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，最重要的論據(jù)是基金必須要長(zhǎng)期投資才能較好地獲益。那么我們還是首先來(lái)看看，長(zhǎng)期投資就一定能獲益嗎？
首先我們把分析的范圍作個(gè)限定——關(guān)心這個(gè)問(wèn)題，一般是對(duì)股票投資比例較大的偏股型基金而言。因?yàn)槠珎突鹂傮w收益波動(dòng)較小，取得較穩(wěn)定的正收益比較容易。
還是先從國(guó)內(nèi)基金的歷史情況來(lái)看。表1列出了國(guó)內(nèi)各種類型開(kāi)放式基金從2003年以來(lái)的年加權(quán)平均收益率，以德勝基金凈值指數(shù)收益率來(lái)代表。
說(shuō)明：表1列出了國(guó)內(nèi)各種類型開(kāi)放式基金從2003年以來(lái)的年加權(quán)平均收益率，即使在熊市，基金的平均水平還是正收益。
從表1的結(jié)果來(lái)看，情況還不錯(cuò)。即使在熊市下的2004、2005年，開(kāi)放式基金平均也取得了正收益，只有股票型開(kāi)放式基金出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。但這是從平均意義上來(lái)看，而基金投資者是無(wú)法買(mǎi)到一籃子基金的。如果從單個(gè)基金來(lái)看，情況就遠(yuǎn)非如此了。在2004－2005年的熊市中，不少基金出現(xiàn)了較大幅度的虧損。超過(guò)20％的基金連續(xù)兩年凈值下跌（表2）。可見(jiàn)，如果以兩年～三年的期限來(lái)看，長(zhǎng)期投資并不一定能夠賺錢(qián)。事實(shí)上，由于熊市下基金的賺錢(qián)效應(yīng)不明顯甚至發(fā)生較大面積的虧損，2004年－2005年是基金業(yè)發(fā)展較為緩慢的時(shí)期。
說(shuō)明：萬(wàn)一你選到了糟糕的基金，長(zhǎng)期也不能降低風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)基金業(yè)的歷史不夠長(zhǎng)。我們從國(guó)外證券市場(chǎng)和基金業(yè)的歷史來(lái)看。雖然幾十年間長(zhǎng)期收益率明顯高于其他投資資產(chǎn)，但在股票市場(chǎng)歷史上不乏出現(xiàn)長(zhǎng)期熊市階段的例子。如美國(guó)二十世紀(jì)七十年代的股災(zāi)，日本股市泡沫破滅后長(zhǎng)達(dá)十余年的熊市等。在這樣的熊市階段，多數(shù)的長(zhǎng)期投資者只能忍受下跌。但是在很多場(chǎng)合中，長(zhǎng)期投資被當(dāng)成了投資者必須遵循的法寶。為什么長(zhǎng)期投資如此受到重視呢？這也是有原因的。因?yàn)橥顿Y者往往在市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)臨時(shí)驚慌失措，往往在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)作出錯(cuò)誤的投資決策。例如在牛市高漲的階段進(jìn)入，在熊市底部撤出投資；最關(guān)鍵的，許多投資者在遭受打擊后退出了股票市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入債市等低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。這樣投資的最終結(jié)果，的確不如長(zhǎng)期持有股票類資產(chǎn)不動(dòng)，哪怕中途忍受較長(zhǎng)時(shí)間的熊市階段。
如果長(zhǎng)期投資的期限跨越了一個(gè)或幾個(gè)完整的股市周期，那么發(fā)生虧損的概率是很小的。這不但對(duì)于基金投資如此，甚至對(duì)于股票投資也是如此。但是如果投資的期限并沒(méi)有跨越股市周期，而是恰好處在熊市階段，那么這個(gè)階段就會(huì)讓信奉“長(zhǎng)期投資”的投資者備受折磨。
因此，籠統(tǒng)地說(shuō)“長(zhǎng)期投資是最好的獲益方式”是很模糊的，通常用來(lái)證明這一觀點(diǎn)的論據(jù)是十年、二十年，甚至幾十年的平均投資收益。但接受這一觀點(diǎn)的投資者往往眼中的長(zhǎng)期投資是兩年、三年的投資。
如果長(zhǎng)期投資的期限跨越了一個(gè)或幾個(gè)完整的股市周期，那么發(fā)生虧損的概率是很小的。但投資者往往在市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)臨時(shí)驚慌失措，在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)作出錯(cuò)誤的投資決策。
我們把這個(gè)觀點(diǎn)加以限定，“在牛市階段的長(zhǎng)期投資，和跨越市場(chǎng)牛熊多個(gè)周期的長(zhǎng)期投資，有很大的可能賺錢(qián)，而且平均年收益率有很大的可能明顯高于其他投資品種，如債券、外匯、黃金等等。”或者說(shuō)，長(zhǎng)期投資一定能夠賺錢(qián)是指在平均意義上，超過(guò)十年以上的投資。如此一改，這個(gè)命題就清晰了許多。
所以對(duì)于是不是長(zhǎng)期投資就一定能夠賺錢(qián)，投資者要先問(wèn)自己兩個(gè)問(wèn)題：（1）假如自己的投資期限并不是長(zhǎng)達(dá)十年以上，那么自己打算投資的這個(gè)時(shí)間段是處于股市的上升期（牛市）、震蕩期（平衡市）、還是持續(xù)下跌期（熊市）？（2）假如買(mǎi)基金是為了養(yǎng)老、教育儲(chǔ)備等長(zhǎng)期投資目的，那么自己是否能夠接受持有并被動(dòng)忍受階段性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
幸運(yùn)的是，目前我們基本上可以說(shuō)處在牛市階段。所以目前，我們可以說(shuō)長(zhǎng)期投資（兩年）的風(fēng)險(xiǎn)很小。
層面二：基金本質(zhì)上是長(zhǎng)期投資的工具
接下來(lái)我們?cè)龠M(jìn)一步分析長(zhǎng)期投資的第二層含義，即基金是不是應(yīng)該堅(jiān)定持有。
基金在本質(zhì)上是長(zhǎng)期投資的工具，這和股票等更高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種是完全不同的。因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)基金實(shí)際上買(mǎi)的是基金管理人的投資能力，等于把資金委托給基金經(jīng)理，發(fā)揮基金經(jīng)理的投資智慧從而獲取收益。而我們知道一個(gè)人的能力在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)大致是穩(wěn)定的，要發(fā)揮出這種能力也需要相當(dāng)?shù)囊欢螘r(shí)間。既然信任所選擇的基金經(jīng)理，就需要一定的時(shí)候讓基金經(jīng)理能夠發(fā)揮和證明其投資能力。
股票則完全不同，股票的價(jià)格由市場(chǎng)多方因素決定，一段時(shí)間內(nèi)最重要的是當(dāng)時(shí)股票的供求狀況，眾多因素導(dǎo)致股票價(jià)格可能出現(xiàn)短時(shí)間的嚴(yán)重失衡，所以在特定情況下，對(duì)股票進(jìn)行短期投資也存在著較大的獲利空間。但這樣的邏輯在基金投資上基本不成立，因?yàn)榛鸾?jīng)理不太可能在短期內(nèi)發(fā)生偏離一貫投資風(fēng)格的重大失誤，而這個(gè)失誤又恰恰被基金投資者發(fā)現(xiàn)并加以利用。
這是基金本質(zhì)上屬于長(zhǎng)期投資工具的原因。但物極必反，投資者也切忌理解絕對(duì)化：基金適合長(zhǎng)期投資不是指對(duì)每一只基金都適合長(zhǎng)期投資。原因有三：
其一，假如基金經(jīng)理本身屬于能力較差的類型，那么長(zhǎng)期投資也不見(jiàn)得就能讓基金的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。事實(shí)上，很多基金的投資僅僅是幫助投資者平滑了股市的波動(dòng)，而業(yè)績(jī)還比不上股市平均水平。
其二，許多基金和基金經(jīng)理都有自己的投資傾向和投資風(fēng)格；對(duì)于某些特色鮮明的基金，在某些市場(chǎng)階段下表現(xiàn)會(huì)十分突出；但一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生改變，基金的業(yè)績(jī)就可能發(fā)生顯著的下滑。
其三，在實(shí)際投資過(guò)程中，基金還有可能發(fā)生其他種種可能影響投資業(yè)績(jī)，甚至改變投資風(fēng)格的事件，如基金規(guī)模劇增、基金管理層變更、基金公司管理層變動(dòng)等等。如果這些變動(dòng)可能實(shí)質(zhì)性地影響到基金投資的延續(xù)性，對(duì)基金的投資就需要作出改變。
所以，基金屬于長(zhǎng)期投資品種并不是說(shuō)每只基金都應(yīng)該堅(jiān)定地投資兩年以上，而是要選擇合適的基金品種，對(duì)不同類型、不同風(fēng)格的基金采取不同的操作思路。道理很簡(jiǎn)單，假如投資基金就是隨便選幾只基金買(mǎi)入并長(zhǎng)期投資，那么我們研究和評(píng)價(jià)基金，試圖去選擇好的基金就成為自?shī)首詷?lè)了。
那么哪些基金可以長(zhǎng)期投資呢？部分投資風(fēng)格穩(wěn)健、投資管理能力強(qiáng)、管理層穩(wěn)定性較高的基金可以被列入長(zhǎng)期持有的備選對(duì)象。投資管理能力強(qiáng)體現(xiàn)在基金的投資理念一貫而且鮮明、投資風(fēng)格穩(wěn)健（傾向于平衡型風(fēng)格）、投資主要基于對(duì)基本面的深入研究而非市場(chǎng)短期因素，等等。
而對(duì)于一些特色基金，例如操作風(fēng)格積極大膽的基金、投資于特定板塊的基金，根據(jù)對(duì)基金表現(xiàn)和基金風(fēng)格的分析，結(jié)合對(duì)證券市場(chǎng)的研究判斷，對(duì)這些基金進(jìn)行階段性投資是更好的選擇。在基金發(fā)生某些重大變動(dòng)，可能影響基金投資時(shí)，對(duì)該只基金的投資也應(yīng)該重新審視。
結(jié)論：長(zhǎng)期投資≠簡(jiǎn)單持有：長(zhǎng)期投資是一種投資心態(tài)
從以上兩個(gè)層面的分析，我們可以得出結(jié)論，長(zhǎng)期投資不等于簡(jiǎn)單的持有。我們所說(shuō)的長(zhǎng)期投資：（1）在理念層面上更多是指要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的心態(tài)，哪怕證券市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的波動(dòng)甚至較長(zhǎng)階段的熊市，也要堅(jiān)信證券市場(chǎng)一定會(huì)有新的投資機(jī)會(huì)，因此永遠(yuǎn)不要放棄投資，不要退出這個(gè)重要的舞臺(tái)。（2）在操作層面上，我們更強(qiáng)調(diào)階段性地審視和調(diào)整投資重點(diǎn)。因?yàn)榛鸩煌诠善?，?duì)基金的分析判斷需要更長(zhǎng)的時(shí)間，所以調(diào)整的期限更長(zhǎng)，也就是進(jìn)行所謂的中期策略性調(diào)整。這個(gè)調(diào)整，既包括對(duì)基金組合的調(diào)整，也包括在特定階段對(duì)投資倉(cāng)位的調(diào)整。
所以，從我們的觀點(diǎn)來(lái)看，長(zhǎng)期投資不妨解釋為“長(zhǎng)期投資心態(tài)＋中期策略性操作”。這對(duì)于投資者正確理解長(zhǎng)期投資理念是有益的修正。
結(jié)論：適度調(diào)整將大大提高基金投資的有效性
對(duì)于基金投資組合進(jìn)行適度調(diào)整將能夠大大提高基金投資的有效性。所謂適度調(diào)整，一是適當(dāng)?shù)恼{(diào)整頻率?；鸾M合的調(diào)整頻率要低于股票投資，這是因?yàn)榛鹜顿Y的穩(wěn)定性要強(qiáng)于股票投資；我們判斷基金好壞的標(biāo)準(zhǔn)是看基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的潛力、綜合的風(fēng)險(xiǎn)－收益特性，或者基金的風(fēng)格是否適合于下一階段的市場(chǎng)特征，而這需要比判斷股票價(jià)格是否高估/低估需要更長(zhǎng)的時(shí)間。從國(guó)內(nèi)基金業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，我們認(rèn)為一個(gè)季度審視并在必要的情況下調(diào)整自己的基金組合是比較合適的期限。
二是指調(diào)整基金投資組合必須建立在對(duì)基金投資風(fēng)格分析、基金投資主線分析，和對(duì)股市/債市策略分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。這里面尤其應(yīng)該提醒投資者的一個(gè)誤區(qū)是，不能僅僅根據(jù)近期基金的表現(xiàn)來(lái)調(diào)整基金組合。比如近一周、近一月的基金表現(xiàn)冠軍往往吸引眾多投資者眼球，但我們要注意冠軍能否持續(xù)。假如市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，市場(chǎng)投資主線發(fā)生了變化，那么上一階段的冠軍在下一階段就會(huì)暗然失色。這種例子在國(guó)內(nèi)基金業(yè)已經(jīng)多次出現(xiàn)，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯的階段。
當(dāng)然，基金組合的調(diào)整和投資者個(gè)人情況也是相關(guān)的。例如投資者的投資目標(biāo)、投資期限、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等等因素。并且，不同類型的基金組合調(diào)整對(duì)基金投資者也有不同的能力要求。簡(jiǎn)單的類型配置組合最容易調(diào)整；平衡風(fēng)格型組合次之，靈活調(diào)整型組合調(diào)整的難度最高。
多個(gè)基金就能分散風(fēng)險(xiǎn)？
筆者是一名理財(cái)顧問(wèn)，三年前開(kāi)始投資基金的人還不多，可選擇的基金也不算多。隨著賺錢(qián)效應(yīng)的凸顯，更多家庭和個(gè)人開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金。多數(shù)家庭都認(rèn)識(shí)到了基金有風(fēng)險(xiǎn)。我親自接觸和輔導(dǎo)過(guò)的一些家庭，就有買(mǎi)超過(guò)十支基金的，并認(rèn)為可以分散風(fēng)險(xiǎn)。
但事實(shí)卻非如此！因?yàn)橥顿Y于股票方向的開(kāi)放式基金無(wú)論是所謂混合型，平衡型還是股票型，相關(guān)性都超過(guò)70%，也就意味著在一支基金在無(wú)論是一年還是三年贏利，其它基金不可能會(huì)是虧損。而他們的區(qū)別僅僅是收益或虧損水平的不同。并且股票基金主要的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，配置其中的債券并沒(méi)有貢獻(xiàn)多少收益。而更多是在市場(chǎng)不好的時(shí)候作為避風(fēng)港。這樣的結(jié)果，就是當(dāng)用一個(gè)長(zhǎng)久一點(diǎn)的眼光來(lái)看，基金中股票的比例最終決定了投資的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)，而不在于到底擁有幾支基金。對(duì)于一個(gè)家庭來(lái)說(shuō)，合理的分配投資，把適當(dāng)比例的資金分別配置在股票（股票基金），債券（債券基金）中是應(yīng)該由家庭的財(cái)務(wù)狀況決定，而不是由不同類型的基金去分配。清楚家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受度并合理的進(jìn)行理財(cái)吧。
買(mǎi)賣基金要“數(shù)星星”
眼下，眾多投資者將基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基金評(píng)星結(jié)果當(dāng)成選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)。“買(mǎi)基金，數(shù)星星”成為不少“基民”的必然選擇。普通投資者也許不了解基金是什么，不知道基金由誰(shuí)管理，但只要看到被評(píng)為四星或五星，便踴躍購(gòu)買(mǎi)，更有甚者，一些以基金銷售為主的公司自己也搞起了基金評(píng)級(jí)，這種自己銷售且做評(píng)級(jí)的事，竟然很少有投資者去懷疑。對(duì)于投資人而言需要清楚的是，評(píng)級(jí)只是挑選基金的起點(diǎn)，提供了篩選的工具，星級(jí)評(píng)價(jià)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，而且某只基金獲得五星也可能只是曇花一現(xiàn)。
星星也會(huì)變 你注意到了嗎
目前國(guó)內(nèi)值得重點(diǎn)參考的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有：晨星、理柏、天相等?；鹪u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然有所不同，但是專業(yè)機(jī)構(gòu)的基金的星級(jí)評(píng)價(jià)通常是以基金過(guò)往業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的。一個(gè)新基金成立之初是沒(méi)有任何評(píng)價(jià)的，當(dāng)運(yùn)作滿一段時(shí)間（通常是一年）時(shí)，才開(kāi)始給予一年評(píng)級(jí)。同時(shí)，隨著運(yùn)作時(shí)間的延長(zhǎng)，基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)逐步提供兩年、三年的評(píng)級(jí)。多數(shù)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每月更新，因此，星級(jí)評(píng)價(jià)是定期調(diào)整的，有的基金或許短期取得業(yè)績(jī)輝煌，長(zhǎng)期卻難以為繼。因此，無(wú)論面對(duì)銷售人員的推薦、還是基金的營(yíng)銷廣告，投資者都要仔細(xì)分辨評(píng)級(jí)的期限和評(píng)級(jí)的日期。此外，基金具有高的星級(jí)，也不等于其就適合每個(gè)投資人的基金組合，也不代表未來(lái)可以帶來(lái)更高的回報(bào)。
星星代表過(guò)去 我們買(mǎi)的是未來(lái)
基金的星級(jí)評(píng)價(jià)僅僅是個(gè)開(kāi)始，而不是一個(gè)結(jié)論，更不是買(mǎi)賣基金的建議。
有時(shí)候基金盡管不是五星級(jí)，或者星號(hào)在變少，但仍然是值得投資的。筆者在海富通精選拆分前始終堅(jiān)定的把它推薦給投資者，雖然中短期的業(yè)績(jī)看來(lái)這支基金都不曾有過(guò)輝煌。晨星在基金配置型基金組中給它的兩年評(píng)價(jià)是4星。天相在7月的最新評(píng)級(jí)報(bào)告中把它歸在了混合型中也是給予了4星的評(píng)價(jià)。但它平穩(wěn)的表現(xiàn)始終如一。我寧可選連續(xù)2年的4星基金，也不會(huì)選2年一次獲得5星的基金。親愛(ài)的投資者，你呢？
最后，讀者一定很是惱火，上面都只強(qiáng)調(diào)了我們的種種問(wèn)題。卻沒(méi)給出個(gè)清晰的答案。其實(shí)答案真的很簡(jiǎn)單：去找一家你感覺(jué)親切，規(guī)范的基金公司，去找他們成立了一段時(shí)間。無(wú)論股市的下跌還是上漲，都一如既往的出色的基金。在的第一時(shí)間買(mǎi)進(jìn)去。然后安心去工作和享受生活。每隔一個(gè)季度看看有沒(méi)業(yè)績(jī)大幅下降。就好了。
頻繁的買(mǎi)賣基金只會(huì)給自己帶來(lái)更多的費(fèi)用，給基金管理人帶來(lái)更多的麻煩甚至影響基金也間接影響了您自己的回報(bào)。
牛市買(mǎi)老基金，調(diào)整時(shí)買(mǎi)次新基金或新基金？
筆者一直堅(jiān)定的推薦老基金，但是從短期表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)常是三到六個(gè)月內(nèi)，新基金的回報(bào)會(huì)好過(guò)老基金。于是，總有人質(zhì)疑，或者覺(jué)得值得嘗試購(gòu)買(mǎi)新基金。筆者對(duì)基金的理解是這樣的：基金是通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策流程，大量的分析而出現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)金融工具。不同基金間區(qū)別是有的，但不會(huì)是天壤之別?；?，哪怕是所謂最激進(jìn)的基金，也不過(guò)是基金。從超過(guò)兩年的投資期限來(lái)看。基金的風(fēng)險(xiǎn)完全可以由普通投資者承擔(dān)。買(mǎi)基金時(shí)就應(yīng)該知道這不是個(gè)讓我大富大貴的金融產(chǎn)品?；鸬谋憩F(xiàn)一定會(huì)是中規(guī)中矩，中庸才是王道。說(shuō)的直白點(diǎn)就是閉著眼睛買(mǎi)一支都不會(huì)錯(cuò)。也許會(huì)少賺一點(diǎn)而已。曾經(jīng)和一些國(guó)外回來(lái)的普通投資者交流，她們選基金就好象吃飯一樣簡(jiǎn)單，事實(shí)也是如此：選基金一點(diǎn)技術(shù)含量都沒(méi)有。我們只能依據(jù)基金的之前表現(xiàn)去評(píng)價(jià)它的過(guò)去，沒(méi)人會(huì)知道它的未來(lái)。到這里一定會(huì)有很多人不能認(rèn)同：那么研究基金還有什么價(jià)值呢？基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的價(jià)值在于他們通過(guò)對(duì)基金數(shù)字的完整采集，經(jīng)過(guò)計(jì)算和整理把結(jié)論性的數(shù)字呈現(xiàn)給大眾。而任何宣稱可以借由這些數(shù)字，或者通過(guò)對(duì)基金重倉(cāng)股分析而預(yù)測(cè)未來(lái)某些最賺錢(qián)的基金都是很可笑的事。畢竟基金對(duì)公眾披露重倉(cāng)股的頻率是季度，就算是對(duì)機(jī)構(gòu)，也不過(guò)是每月一次。有能力研究基金重倉(cāng)股的話，還不如投資股票來(lái)的直接。下面筆者簡(jiǎn)單做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。
其中涉及基金公司共計(jì)19家：易方達(dá)，廣發(fā)，鵬華，國(guó)泰，華夏，嘉實(shí)，海富通，華寶興業(yè)，華安，上投摩根，長(zhǎng)城景順，長(zhǎng)城，富國(guó)，融通，銀華，中信，興業(yè)，博時(shí)，光大保德信。
也許對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)有點(diǎn)眼花，所以我沒(méi)取前20名來(lái)統(tǒng)計(jì)。來(lái)讓我們把問(wèn)題簡(jiǎn)單化，從中選擇被多次提名的公司和基金。我猜如果拿著這個(gè)結(jié)果，和不少專家說(shuō)的基本沒(méi)什么大的出入了?？?，現(xiàn)在咱們都是專家了。
如果有些“專家”硬要推薦其它基金，來(lái)問(wèn)他敢不敢把他推薦的那支或者那組合和這個(gè)表上的任何一支基金在某個(gè)時(shí)間段來(lái)比較回報(bào)。無(wú)論3個(gè)月還是1年或者更久。
新老基金在我看來(lái)，一個(gè)是為我們努力了一段時(shí)間的隊(duì)伍。我可以了解他們，信任他們。
一個(gè)是全新的組合，我只能猜測(cè)，而不確定最終是什么結(jié)果。我不期待什么驚喜，也知道基金不是帶來(lái)驚喜的選擇。當(dāng)然首選就會(huì)是老基金了。
一些投資者所謂牛市買(mǎi)老基金，調(diào)整時(shí)買(mǎi)次新基金或新基金，純粹是因?yàn)榇涡禄鸹蛐禄疬€在建倉(cāng)期間，較小的股票倉(cāng)位可以在震蕩行情中凈值體現(xiàn)的波動(dòng)較小而已。就好象基金不適合波段操作一樣，投資者又憑什么判斷市場(chǎng)的牛與熊呢？不如塌實(shí)選擇老基金就好了。筆者的工作內(nèi)容包含了為投資者挑選和設(shè)計(jì)基金組合，但始終堅(jiān)持的原則是選擇投資風(fēng)格與投資者相配的基金而非回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)。就象在股市中幾乎每天都有漲停的股票，但是我們沒(méi)能力也不需要去抓住每個(gè)漲停。去試著建立自己的投資信念和模式，才是最重要的。
關(guān)注基金的各種費(fèi)用
作為投資者，清晰的了解投資時(shí)發(fā)生的各種費(fèi)用，似乎是每個(gè)人都認(rèn)為天經(jīng)地義的事。但果真如此么？我們以當(dāng)前比較被投資者普遍關(guān)注的主要投資于股票方向的開(kāi)放式基金為例：認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)，贖回費(fèi)，基金轉(zhuǎn)換費(fèi)似乎多數(shù)人還清楚。有多少人會(huì)了解管理費(fèi)，托管費(fèi)呢？再說(shuō)到基金的證券交易費(fèi)，審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、上市費(fèi)、信息披露費(fèi)、分紅手續(xù)費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)用等相信80%以上的個(gè)人投資者都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)。
你沒(méi)必要弄清楚基金的所有費(fèi)用 那是審計(jì)干的事
我們到底該不該把這些費(fèi)用搞清楚呢？在這里，我非常肯定的說(shuō)：不！不需要！
因?yàn)榍笆龅倪@些費(fèi)用，除了認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)，贖回費(fèi)，基金轉(zhuǎn)換費(fèi)，其它的都包含在了基金整個(gè)運(yùn)作和管理的過(guò)程中，與投資者沒(méi)有直接的關(guān)系，被攤在了每天的凈值中扣除了，而且占投資額的比例并不多。其中占比最高的算是管理費(fèi)了。也不過(guò)是每年1.8%，被分散在了每個(gè)交易日中扣除了。這筆錢(qián)同時(shí)也是基金公司最主要或者說(shuō)是幾乎全部的收入來(lái)源。
在與投資者直接有關(guān)的認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)，贖回費(fèi)，基金轉(zhuǎn)換費(fèi)中，通過(guò)尋找不同的銷售渠道，大筆的資金能節(jié)省的費(fèi)用不會(huì)有機(jī)會(huì)超過(guò)2%。多數(shù)人無(wú)非是選擇了網(wǎng)上交易，有機(jī)會(huì)給認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)打上四或六折，自認(rèn)為有了便宜可占。殊不知，投資方向以股票為主的基金，無(wú)論是股票型還是混合型，年度的波幅都接近20%，這類型的基金半數(shù)以上的時(shí)間里每天的價(jià)格波動(dòng)是超過(guò)1%的。
花時(shí)間挑基金比侃價(jià)劃算
同時(shí)來(lái)關(guān)注這么一組數(shù)據(jù)：2007年7月12日之前的3個(gè)月，基金回報(bào)第一名是41.22%，第十名是33.76% 2007年7月12日之前一年回報(bào)的數(shù)據(jù)第一名是188.79，第十名是163.00（數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星）。筆者沒(méi)有拿第一名和第二百名去比，而只有十名的區(qū)別，我們就發(fā)現(xiàn)，回報(bào)的差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超過(guò)了1%。新基民如果能夠把多一些精力用在請(qǐng)一個(gè)好些的顧問(wèn)，自己做些基金方面正確的研究都會(huì)好過(guò)花時(shí)間琢磨如何給自己省下一點(diǎn)點(diǎn)可憐的手續(xù)費(fèi)。但是，對(duì)于很多投資者，對(duì)未來(lái)的基金走勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。就只能把注意力放在一些能夠確定的方面了。
由于認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)通常是各渠道銷售基金的收入，這個(gè)費(fèi)用的比例在一定程度上決定了銷售人員所提供的服務(wù)。海外基金通常的費(fèi)率是5%左右。這筆費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)了國(guó)內(nèi)水平，以香港的一些基金為例：專業(yè)的理財(cái)顧問(wèn)會(huì)提示投資者投資風(fēng)險(xiǎn)具體什么水平。要求投資者完成風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試及簡(jiǎn)單的家庭財(cái)務(wù)分析才可以開(kāi)始投資。
而筆者三四個(gè)月前在某銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理業(yè)務(wù)時(shí)聽(tīng)到的對(duì)話，一對(duì)年輕人與這個(gè)銀行大堂經(jīng)理的對(duì)話：
投資者：現(xiàn)在有什么好基金？
大堂經(jīng)理把顯示器轉(zhuǎn)了180度，對(duì)著客人：這些都是，隨便挑一個(gè)吧。
投資者：我們不會(huì)，你就幫我們挑個(gè)好的吧。
大堂經(jīng)理：那就買(mǎi)
南方積配(
行情凈值)吧，這個(gè)才拆分，一塊多，別的都貴了。
兩分鐘后，這對(duì)年輕人一個(gè)開(kāi)始坐下來(lái)填表，并且在商量用誰(shuí)的卡開(kāi)戶。
......在基金成風(fēng)的今天，相信多數(shù)投資者已經(jīng)明白了基金凈值的高低并不影響投資收益。而這位大堂經(jīng)理卻一點(diǎn)普及基金知識(shí)的耐心都沒(méi)。連推薦的基金全稱都沒(méi)說(shuō)。更談不上服務(wù)了。所以，能夠節(jié)省一些費(fèi)用不是壞事，但怕就怕除了如何省費(fèi)用，其余都不清楚的糊涂投資者。
一支基金好不代表你能賺錢(qián)
曾經(jīng)為一些富有家庭設(shè)計(jì)過(guò)基金組合，但結(jié)果卻讓筆者大出意料。不同風(fēng)格和類型的基金本來(lái)是作為互補(bǔ)的。卻被每天關(guān)注凈值變化的投資者去進(jìn)行了橫向比較。接下來(lái)，他們依據(jù)這段時(shí)間內(nèi)這些基金的表現(xiàn)，要求筆者把全部資金換到表現(xiàn)最好的那支基金里去。有趣的是，這個(gè)家庭股票基金只占金融資產(chǎn)的20%左右。僅就投資回報(bào)來(lái)計(jì)算，最壞的基金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這個(gè)家庭其它的投資：一些信托項(xiàng)目，大量的國(guó)債，儲(chǔ)蓄等等。
投資者沒(méi)必要關(guān)注某支基金的表現(xiàn)而忽略整體投資組合的投資效率。
基金兩年內(nèi)的凈值變化通常沒(méi)有代表性，只看基金短期的表現(xiàn)就評(píng)判基金的好壞是有失公允的。過(guò)往業(yè)績(jī)最多只能拿來(lái)參考，而不能作為買(mǎi)賣基金的依據(jù)。通常長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金的一個(gè)突出表現(xiàn)就是換手率低。也意味著這些基金并不做短線的炒買(mǎi)炒賣。那么市場(chǎng)上的板塊輪動(dòng)以及個(gè)股表現(xiàn)的差異都足以在短期影響一支基金的表現(xiàn)。
但家庭的投資計(jì)劃絕對(duì)是一個(gè)連續(xù)的長(zhǎng)期的規(guī)劃，而不是三個(gè)月或者到08年的投機(jī)而已。所以當(dāng)我們還在大談：這個(gè)基金不錯(cuò)，最近漲的挺好，那個(gè)基金最近沒(méi)有怎么漲的時(shí)候?；c(diǎn)時(shí)間讓自己對(duì)基金明白一些，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)只關(guān)心凈值的變化。家庭的財(cái)務(wù)需要從整體的角度來(lái)看，而不只是單純的關(guān)注某一個(gè)金融產(chǎn)品。否則，容易導(dǎo)致家庭的投資失蘅。
買(mǎi)基金需要關(guān)注股市的走勢(shì)做波段操作
主要投資于股票方向的開(kāi)放式基金勢(shì)必與股市有著密切的聯(lián)系，也會(huì)隨著市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。于是，很多投資者都希望能夠在波動(dòng)中做到低買(mǎi)高賣而獲得更好的收益。這確實(shí)是個(gè)美好的夢(mèng)想，股市中多數(shù)的投資者也是這樣希望的，但最終多數(shù)人卻失望而回。一，兩次的判斷正確也許更堅(jiān)定了我們做波段的信心，但沒(méi)人可以確保次次正確。能夠確定發(fā)生的只有每次操作時(shí)交易的費(fèi)用。
無(wú)數(shù)聰明才智之士畢生在做分析，希望投資收益可以超越市場(chǎng)，超越其他投資者。做到投資收益最大化。有趣的是，目前最受尊敬的投資家之一：沃倫·巴菲特卻直接稱自己短線操作很糟糕，并不擅長(zhǎng)。這是一種智慧，把精力和時(shí)間用在更有效的分析上，而不是企圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)后期的走勢(shì)。價(jià)值投資的創(chuàng)始者格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)：股票市場(chǎng)短期是投票機(jī),從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),卻是一個(gè)稱重器。
也有短線操作出色的人與筆者聊天：只要對(duì)著電腦就會(huì)賺錢(qián)，但是時(shí)間長(zhǎng)了會(huì)發(fā)現(xiàn)這么做消磨意志。當(dāng)錢(qián)來(lái)的太容易，你就會(huì)開(kāi)始把更多的注意力從正常的生活與工作中轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)。耽誤工作，也影響了生活。所以做個(gè)能夠忽略基金的短期波動(dòng)，放心交給基金公司的專業(yè)人士去打理，盡情享受生活的長(zhǎng)期投資者吧。
（本文作者：吳霽 潤(rùn)諾理財(cái)首席規(guī)劃師）
