廣義的養(yǎng)老金融，說(shuō)白了就是趁著年輕多掙點(diǎn)，勤儉持家多存點(diǎn)，通過(guò)投資理財(cái)讓財(cái)富保值增值，退休后靠攢下來(lái)的錢安享晚年。無(wú)論國(guó)家層面有沒有特殊的政策和安排，這都是每一個(gè)家庭和個(gè)人應(yīng)該做的事情。而國(guó)家和政府出于社會(huì)安定繁榮發(fā)展的考慮，也會(huì)建立一套幫助國(guó)內(nèi)居民提高養(yǎng)老保障安全性的制度，即所謂的養(yǎng)老保障體系。
世界銀行在1994 年出版的《防止老齡危機(jī)——保護(hù)老年人及促進(jìn)增長(zhǎng)的政策》中首次提出公共養(yǎng)老金計(jì)劃（第一支柱）、職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃（第二支柱）和個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃（第三支柱）“三支柱”的概念。目前大部分國(guó)家的養(yǎng)老保障體系都與世界銀行提出的“三支柱”相近，其中以美國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱體系發(fā)展最為成熟。國(guó)內(nèi)也是按照三支柱體系進(jìn)行養(yǎng)老金體系建設(shè)的。
第一支柱是基本養(yǎng)老金，覆蓋范圍廣，但提供的只是基本保障，如果退休后僅依靠這項(xiàng)收入生活，生活品質(zhì)恐怕不會(huì)太高；第二支柱是企業(yè)年金和職業(yè)年金，目前來(lái)看覆蓋率非常低，而且難以提升，只有少數(shù)幸運(yùn)兒享受的到。所以，想要過(guò)高品質(zhì)的晚年生活，就不能只靠國(guó)家和老板，還得自己早作打算，這也就是所謂的“第三支柱”——個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃，通過(guò)相應(yīng)的政策，鼓勵(lì)并幫助居民做好個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資，從而減輕國(guó)家在社會(huì)公共養(yǎng)老方面的負(fù)擔(dān)。
發(fā)達(dá)國(guó)家往往會(huì)更加關(guān)注第三支柱的制度建設(shè)。一方面是因?yàn)檫@些國(guó)家比中國(guó)更早步入老齡化；另一方面則是長(zhǎng)期良好的社會(huì)福利制度降低了國(guó)民的儲(chǔ)蓄意愿，需要國(guó)家出臺(tái)相應(yīng)的政策來(lái)鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄和投資。而所有的制度和政策基本上都是圍繞著兩個(gè)主題展開的：稅收減免和養(yǎng)老投資的便利性。
以美國(guó)為例，其第三支柱以個(gè)人退休賬戶（Individual retirement account, IRA）的模式存在。IRA是完全個(gè)人自愿參加的，賬戶享有“稅延稅優(yōu)”政策，每年有存儲(chǔ)上限，大致上在6000美金左右。從賬戶的年存入限額可以看出，IRA賬戶的稅收減免主要是對(duì)中低收入的工薪階層有價(jià)值，對(duì)財(cái)富水平較高的中產(chǎn)及富裕階層實(shí)際意義并不大。所以國(guó)家層面的個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃就是一種普惠安民的制度設(shè)計(jì)，與有錢人無(wú)關(guān)。
傳統(tǒng)型IRA允許個(gè)人的稅前收入進(jìn)入賬戶進(jìn)行投資，并在投資期內(nèi)免稅，取出時(shí)一次性征稅，實(shí)際上就是一種“稅延”的安排；對(duì)于收入更低的個(gè)人，則允許使用羅斯型IRA，稅后收入進(jìn)入賬戶，但投資期和取出時(shí)均不再征稅。
IRA在享受稅優(yōu)政策的同時(shí)，基本上等同于一般的證券賬戶，持有人可以自主安排賬戶中資產(chǎn)的管理。在資產(chǎn)配置方面，早期IRA主要在銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立，資金主要投向低風(fēng)險(xiǎn)的存款和保險(xiǎn)產(chǎn)品；近年來(lái)，IRA則主要通過(guò)共同基金或經(jīng)紀(jì)賬戶開戶，兩者的占比合計(jì)接近九成，反映出股票等高波動(dòng)資產(chǎn)在個(gè)人儲(chǔ)蓄投資中占比的大幅提升。
劃一下重點(diǎn)：美國(guó)的第三支柱實(shí)行賬戶制，通過(guò)具有“稅延稅優(yōu)”政策的IRA賬戶來(lái)鼓勵(lì)中低收入工薪階層的家庭和個(gè)人儲(chǔ)蓄投資，并主要以共同基金為載體，為個(gè)人投資者提供靈活多樣的投資選擇與便捷的咨詢服務(wù)。
國(guó)內(nèi)也已經(jīng)初步建成三支柱的養(yǎng)老保障體系，但是第三支柱起步較晚，目前處于探索的萌芽期，尚無(wú)真正意義的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃。2018年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，以及同年4月五部委發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》標(biāo)志著國(guó)內(nèi)養(yǎng)老第三支柱走向產(chǎn)品制的形式。
養(yǎng)老目標(biāo)基金基本上復(fù)制了海外同類基金產(chǎn)品的運(yùn)作策略，但現(xiàn)階段沒有任何稅收優(yōu)惠政策，雖冠以“養(yǎng)老”之名，卻僅僅只是投資策略上考慮了跨生命周期資產(chǎn)配置的因素，完全起不到鼓勵(lì)中低收入家庭和個(gè)人進(jìn)行儲(chǔ)蓄投資的效果。加上投資邏輯和策略理解起來(lái)相對(duì)復(fù)雜，且國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)行模式也不適應(yīng)這類產(chǎn)品，因此市場(chǎng)受關(guān)注度一直不高，產(chǎn)品的規(guī)模也起不來(lái)，在基金公司內(nèi)部也就成了一項(xiàng)“具有戰(zhàn)略意義”的業(yè)務(wù)。
個(gè)人稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第三支柱的第一次真正嘗試，也是當(dāng)前唯一有稅收優(yōu)惠的投資產(chǎn)品。第一批試點(diǎn)的地區(qū)包括上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)。按照興業(yè)證券研究部的測(cè)算，以上海市30周歲男性投保人為例，若其月均收入10,000元，每月可稅前扣除保費(fèi)600元，少繳個(gè)稅35.5元/月，30年累計(jì)12,780元，占收入之比為0.036‰；若其月均收入16,667元及以上，每月可稅前扣除保費(fèi)1,000元，少繳個(gè)稅100元/月，30年累計(jì)36,000元，占收入之比在0.060‰以下。可見節(jié)稅的力度相當(dāng)有限。
即使拋開稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)的節(jié)稅力度偏低不說(shuō)，按照跨生命周期資產(chǎn)配置的原理，中青年投資者的養(yǎng)老資產(chǎn)配置方案中，大部分的資金應(yīng)該投向具有高收益潛力的權(quán)益類資產(chǎn)。如果考慮到第一支柱和第二支柱的資產(chǎn)配置策略均偏向低波動(dòng)的固收投資，那么個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶中的投資則更應(yīng)該增加高波動(dòng)資產(chǎn)的占比。因此，低風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)于中青年個(gè)人進(jìn)行養(yǎng)老資產(chǎn)配置顯然并不足夠，只能作為安全底倉(cāng)進(jìn)行配置，占比不宜過(guò)高。
或許是由于中華民族自古以來(lái)就具有勤儉持家的優(yōu)良品德，居民儲(chǔ)蓄率始終高居全球之首，家家戶戶都未雨綢繆，盡量留足余糧，因此國(guó)家在使用稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄方面的力度相對(duì)較低。但隨老齡人口絕對(duì)數(shù)量的快速增長(zhǎng)，社會(huì)老齡化程度不斷加深，第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)承受的壓力會(huì)越來(lái)越大。在第二支柱無(wú)法“普度眾生”的現(xiàn)實(shí)情況下，居民個(gè)人的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄行為應(yīng)該得到足夠的支持和鼓勵(lì)。尤其針對(duì)中低收入家庭和個(gè)人，一方面應(yīng)該出臺(tái)更加“給力”的稅優(yōu)政策，另一方面，也應(yīng)該鼓勵(lì)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展能夠高質(zhì)高效覆蓋長(zhǎng)尾客戶的產(chǎn)品及服務(wù)模式。就算短期內(nèi)無(wú)法復(fù)制美國(guó)的IRA制度，也至少應(yīng)該盡快研究落實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)基金的稅優(yōu)政策。
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