上證50ETF期權(quán)今天開(kāi)始交易 你知道要怎么玩嗎？
上證50ETF期權(quán)將于今日正式登陸上海證券交易所開(kāi)始交易。
來(lái)源： 王子辰 時(shí)間：2015年02月09日 09:37:43
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點(diǎn)評(píng)（0）上證50ETF期權(quán)將于今日正式登陸上海證券交易所開(kāi)始交易。
期權(quán)，是一種權(quán)利，這種權(quán)利非常有意思的一點(diǎn)就是可以被拿來(lái)買(mǎi)賣(mài)。買(mǎi)家賣(mài)家就某種權(quán)利達(dá)成一致的價(jià)格，交易就可以完成了。
全球第一個(gè)規(guī)范且標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易所出現(xiàn)在美國(guó)。1973年，芝加哥期權(quán)交易所(簡(jiǎn)稱(chēng) CBOE)推出了 16 只標(biāo)的股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。目前，在 CBOE 掛牌交易的股票期權(quán)約為 1896 種，此外，還有28 種指數(shù)期權(quán)，96 種 ETF 期權(quán)和 4 種利率期權(quán)，日均交易量達(dá)到 290 萬(wàn)手合約以上。在2009年底，美國(guó)市場(chǎng)交易的期權(quán)總交易額達(dá)到60萬(wàn)億美元，而同期美國(guó)股票市場(chǎng)的總市值僅為34萬(wàn)億美元。
美國(guó)市場(chǎng)上交易的期權(quán)，可以分為歐式和美式期權(quán)，其區(qū)別主要就在于行權(quán)時(shí)間。歐式期權(quán)，不可以提前行權(quán)，但是美式期權(quán)允許提前。特別值得說(shuō)明的是，歐式期權(quán)和美式期權(quán)并不是按照國(guó)家地域劃分的。換句話講，美國(guó)市場(chǎng)可以有歐式期權(quán)，歐洲市場(chǎng)上可以交易美式期權(quán)。
上海證券交易所本次所推出的期權(quán)，就是一種歐式期權(quán)，也就是到期才能行權(quán)的期權(quán)。當(dāng)前推出的品種只有上證50ETF期權(quán)，合約標(biāo)的資產(chǎn)為"上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金"。
那么期權(quán)到底如何交易的呢？打開(kāi)上海證券交易所網(wǎng)站，進(jìn)入衍生品以及模擬期權(quán)交易頁(yè)面，你會(huì)看到如下的圖示。我們不妨先來(lái)了解一下這個(gè)期權(quán)交易的各個(gè)要素。
整個(gè)行情列表，橫向來(lái)看，分為三大部分。最中間的是行權(quán)價(jià)，左邊就是認(rèn)購(gòu)期權(quán)，也就是看漲期權(quán)（英文名稱(chēng)為call option）,右邊則是認(rèn)沽期權(quán)，也就是看跌期權(quán)（英文名稱(chēng)為put option）。仔細(xì)看這張表，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，就是這7種合約類(lèi)型，隨著行權(quán)價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的成交價(jià)格在逐步下降；而看跌期權(quán)的價(jià)格，則在不斷上升。
行情列表中的合約編碼，代表了特定月份的合約類(lèi)型。如這里，2015年1月到期合約，一共有7種。如何來(lái)區(qū)分這7中合約類(lèi)型呢？我們需要來(lái)了解一下合約編碼（如下圖所示編碼規(guī)則）。
以2015年1月份到期的510050C1501M02400合約為例。前面的6位數(shù)字510050，代表上證50ETF，處于第7位的大寫(xiě)字母C，表示的看漲期權(quán)，如果這個(gè)字母換成P了，就是看跌期權(quán)了。第8-11位的數(shù)字，代表合約到期年份和月份數(shù)，這里的1501，就代表2015年1月到期。再往下的M代表的月份合約（注意這個(gè)字母如果是A或者Z的任何一個(gè)字母，就表示合約有變更）。最后的5位數(shù)字，就是第13-17位數(shù)字，表示的是行權(quán)價(jià)格。如510050C1501M02400最后末5位數(shù)字就代表行權(quán)價(jià)格是2.40元。
比較復(fù)雜的合約編碼說(shuō)完了，接下來(lái)就是成交價(jià)格了。這里的成交價(jià)格，也可以稱(chēng)為買(mǎi)入方為買(mǎi)入該合約所交付的保證金，比如510050C1501M02400合約，其最新價(jià)格是0.1393，那么這個(gè)金額就是買(mǎi)入看漲期權(quán)的投資者，為了在合約的到期日擁有以2.4元每份的價(jià)格買(mǎi)入上證50ETF這項(xiàng)權(quán)利，所支付的履約保證金。這筆"保證金"，將來(lái)通過(guò)交易所支付給其交易對(duì)手，也就是賣(mài)出該看漲期權(quán)的一方。
行情列表中還有比較關(guān)鍵的兩列，就是持倉(cāng)量和成交量，這代表的是投資者對(duì)于該合約的交投活躍程度，對(duì)于期權(quán)來(lái)講，非常重要的指標(biāo)。還有一欄，就是結(jié)算價(jià)。這個(gè)結(jié)算價(jià)，由上交所根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格、隱含波動(dòng)率以及到期時(shí)間等綜合計(jì)算得到，是計(jì)算期權(quán)成交價(jià)格漲停以及跌停板的重要依據(jù)。
在對(duì)期權(quán)有了初步認(rèn)識(shí)后，你是不是躍躍欲試，想來(lái)期權(quán)市場(chǎng)大顯身手了？
我們分兩個(gè)部分來(lái)介紹，首先簡(jiǎn)單介紹一下期權(quán)的運(yùn)作原理，接下來(lái)再介紹期權(quán)的交易策略。
以2015年1月份到期的510050C1501M02400合約為例，假定有投資者以0.1393的價(jià)格買(mǎi)入了該合約。那么在1月份合約到期日，1月份的第4個(gè)星期三是1月28日，當(dāng)日上證50ETF的收盤(pán)價(jià)格是2.442元。由于該價(jià)格明顯高于了合約的行權(quán)價(jià)2.40元，因此，買(mǎi)入看漲期權(quán)的投資者一定會(huì)選擇行權(quán)。假定，該投資者買(mǎi)入了一張合約就是10000份，那么該投資者將能夠以2.40元的價(jià)格買(mǎi)入當(dāng)時(shí)市價(jià)為2.442元的上證50ETF。不考慮保證金的情況下，通過(guò)這個(gè)交易，買(mǎi)入該看漲期權(quán)的投資者將因此獲利10000*（2.442-2.40）=420元。但是我們知道，該投資者為獲得以2.40元每份的價(jià)格買(mǎi)入上證50ETF的權(quán)利，支付了0.1393元每份的保證金，共計(jì)支付了10000*0.1393=1393元，所以，在扣除了該部分保證金后，投資者實(shí)際虧損了1393-420=973元。
假定還是0.1393元的價(jià)格買(mǎi)入上證50ETF期權(quán)，我們分三種情況列示，來(lái)看一下投資者的選擇（站在買(mǎi)入看漲期權(quán)一方，假定10000份合約）。
了解了看漲期權(quán)，看跌期權(quán)也就不是那么難于理解。所不同的是，買(mǎi)看跌期權(quán)的投資者，擁有了在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出某項(xiàng)合約的權(quán)利。
綜合上面的敘述來(lái)看，不論是看漲還是看跌期權(quán)，投資者真正買(mǎi)賣(mài)的是"權(quán)利"，而一定不是說(shuō)，看漲期權(quán)才有的買(mǎi)，看跌期權(quán)才有的賣(mài)。通過(guò)支付一定的保證金，投資者有權(quán)利"以特定的行權(quán)價(jià)格"買(mǎi)入特定資產(chǎn)（看漲期權(quán)），或者投資者也可能會(huì)有權(quán)利"以特定的行權(quán)價(jià)格"賣(mài)出特定資產(chǎn)（看跌期權(quán)）。
還有很重要的一點(diǎn)是，買(mǎi)入權(quán)利的一方，不論是買(mǎi)入看漲期權(quán)，還是買(mǎi)入了看跌期權(quán)，投資者所買(mǎi)入的"權(quán)利"，投資者完全可以選擇不行使，這就像你有選舉權(quán)，但是你沒(méi)有必要非得去參加選舉一樣的容易理解。但是賣(mài)出期權(quán)的一方就比較悲催，一旦對(duì)方選擇了行權(quán)，你就只能100%配合，因?yàn)槟鞘悄愕牧x務(wù)。
既然如此，期權(quán)的交易策略就因此而豐富起來(lái)了。投資者將擁有四種選擇：
買(mǎi)入看漲期權(quán)；
賣(mài)出看漲期權(quán)；
買(mǎi)入看跌期權(quán)；
賣(mài)出看跌期權(quán)。
在文章的開(kāi)頭，我們?cè)?jīng)說(shuō)過(guò)，期權(quán)主要的目的在于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。把上面期權(quán)的這四種選擇與股票投資組合起來(lái)甚至多個(gè)期權(quán)與股票的組合，投資者就有了很多個(gè)不同的選擇。就像你小的時(shí)候搭建積木盒子一樣有趣。市場(chǎng)上常常聽(tīng)說(shuō)的期權(quán)組合有保護(hù)性看漲期權(quán)、保護(hù)性看跌期權(quán)、衣領(lǐng)期權(quán)、寬跨式期權(quán)、蝶式期權(quán)等等。
接下來(lái)，由于大家都可能感受到的牛市氛圍，我們介紹一種廣泛使用的牛市價(jià)差交易結(jié)構(gòu)，很容易操作。當(dāng)然，投資有風(fēng)險(xiǎn)，這樣的策略在你決定使用的時(shí)候，你先做一個(gè)自我評(píng)估。
牛市價(jià)差的基本操作思路是，買(mǎi)入一個(gè)行權(quán)價(jià)格較低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出一個(gè)行權(quán)價(jià)格較高的看漲期權(quán)，利用資產(chǎn)價(jià)格的上升獲得穩(wěn)定利潤(rùn)。具體怎么操作呢？
假定有投資者買(mǎi)入了2月份到期的上證50ETF期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為2.40元；同時(shí)，他還賣(mài)出了相同月份的期權(quán)合約，行權(quán)價(jià)格是2.50元。假定股市趨勢(shì)向上，且沒(méi)有發(fā)生交易成本，投資者獲利情況如何呢？我們分三種情況討論。
（1）如果到期上證50ETF現(xiàn)貨價(jià)格為2.60元?？梢钥隙ǖ氖琴I(mǎi)入看漲期權(quán)的一方一定要執(zhí)行，其獲利為2.6-2.4=0.2元；而賣(mài)出的看漲期權(quán)，由于交易對(duì)手一樣會(huì)選擇履約，投資者會(huì)有-（2.6-2.5）=-0.1元的損失，綜合來(lái)看，共計(jì)有0.1元的凈收益；
（2）如果到期上證50ETF現(xiàn)貨價(jià)格為2.45元。那么買(mǎi)入看漲期權(quán)的一方，會(huì)有2.45-2.4=0.05元的收益；賣(mài)出的看漲期權(quán)，由于交易對(duì)手不會(huì)行權(quán)，沒(méi)有損益。二者合計(jì)共計(jì)有0.05元的凈收益；
（3）如果到期上證50ETF現(xiàn)貨價(jià)格為2.30元。買(mǎi)入看漲期權(quán)的投資者將不會(huì)行權(quán)，而賣(mài)出看漲期權(quán)同樣由于交易對(duì)手不履約，二者合計(jì)的結(jié)果是沒(méi)有損益。
由此可見(jiàn)，在不考慮交易成本的背景下，牛市格局中的牛市價(jià)差將讓投資者獲得最大收益。
期權(quán)交易策略變化多端，可以為投資者帶來(lái)收益，當(dāng)然有會(huì)有潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。基于此，本著投資者保護(hù)的角度，上交所要求參與期權(quán)交易的投資者必須具備50萬(wàn)以上的資產(chǎn)。沒(méi)有獲得期權(quán)交易資質(zhì)的投資者也最好對(duì)期權(quán)知識(shí)多一些了解，通過(guò)期權(quán)交易價(jià)格的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)。
