12月16日美國(guó)正式加息，這件事情對(duì)全世界沖擊是很大的，各國(guó)的的反映是很不一樣的，金融市場(chǎng)有喜有憂(yōu)?？偟膩?lái)說(shuō)第一次加息，整個(gè)全球金融市場(chǎng)算是平穩(wěn)的接受了，但這是第一輪，未來(lái)可能還會(huì)有持續(xù)不斷的兩到三次。如果這樣的話，就有必要深刻的分析一下對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊力。
美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整的是什么利率？
很多人說(shuō)到美國(guó)加息，并不很清楚這是個(gè)什么概念，往往想象就是中央銀行發(fā)個(gè)通告，然后第二天所有銀行利息就漲了，事實(shí)并不是那么簡(jiǎn)單的。
美聯(lián)儲(chǔ)加息調(diào)整的是銀行之間隔夜拆借的利息，就是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。銀行拆借是怎么回事？利率市場(chǎng)又是怎么形成的呢？
首先，儲(chǔ)戶(hù)把錢(qián)存到了銀行，銀行根據(jù)相關(guān)的要求會(huì)把準(zhǔn)備金存到中央銀行，比如說(shuō)10%，剩下的90%是用于放貸的。但是在很多銀行的經(jīng)營(yíng)情況是不一樣的，很多區(qū)域性的小銀行，客戶(hù)比較少存款比較多，放貸的時(shí)候就會(huì)有困難，而區(qū)域性的大銀行客戶(hù)多，投資機(jī)會(huì)多，可它的儲(chǔ)蓄卻不夠，這樣就形成了一個(gè)資金供求之間的關(guān)系。有的銀行存款多，有的銀行是不夠的，所以雙方就會(huì)有一個(gè)相互的這種需求，這就會(huì)形成銀行之間的資金拆借，最后會(huì)形成一個(gè)利率，這個(gè)利率就是基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲(chǔ)要調(diào)的就是這個(gè)利率。
美聯(lián)儲(chǔ)要?jiǎng)舆@個(gè)銀行之間的利率，不是直接去影響的，而是間接的。美聯(lián)儲(chǔ)傳統(tǒng)的做法是從資產(chǎn)負(fù)債表上拋出美國(guó)國(guó)債，回籠貨幣，這樣就使整個(gè)市場(chǎng)中間的資金變得稀缺，利率就會(huì)上升，如果抬升的不夠，可以接著拋，接著收流動(dòng)性，直到利率漲到它規(guī)定的這個(gè)區(qū)間。比如這次美聯(lián)儲(chǔ)把利息從0%到0.25%，調(diào)到了0.25%到0.5%，這就是一個(gè)區(qū)間，只要在這個(gè)區(qū)間之內(nèi)就符合我的要求。
資金回籠收回來(lái)的，流進(jìn)來(lái)的美元就地消失去哪了？
大家通常所說(shuō)的什么印鈔票，到底是怎么個(gè)印法？回籠貨幣到底怎么回籠法？這些就需要有一些更深入更細(xì)節(jié)的了解。
我們可以形象來(lái)比喻一下，美聯(lián)儲(chǔ)就好像有個(gè)大倉(cāng)庫(kù)，社會(huì)中的每一個(gè)人勞動(dòng)了一天之后，把勞動(dòng)成果實(shí)際上交到美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)倉(cāng)庫(kù)，美聯(lián)儲(chǔ)收到勞動(dòng)果實(shí)價(jià)值一美元，就給開(kāi)一個(gè)收據(jù)，就是一美元的收據(jù)，這個(gè)收據(jù)就是美元。這些紙幣本身并不是財(cái)富，財(cái)富是存在倉(cāng)庫(kù)里面那些勞動(dòng)成果，你拿到了美元只是財(cái)富的一張收據(jù)而已。
1971年以前在金本位時(shí)代，這個(gè)倉(cāng)庫(kù)里面是以黃金作為所有勞動(dòng)成果的代表，所以它的資產(chǎn)是黃金，收發(fā)出去的收據(jù)跟它一一對(duì)應(yīng)的是美元，也就是一美元的背后有接近一克的黃金作為支撐，所以它叫金本位。1971年之后這套體系被推翻了，美國(guó)人把資產(chǎn)從黃金替換成了美國(guó)國(guó)債，所以現(xiàn)在的一美元這張收據(jù)背后的抵押資產(chǎn)是一美元的國(guó)債，這是現(xiàn)在全世界通行的貨幣制度。
美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在要加息實(shí)際上是要拋售國(guó)債，拋售國(guó)債實(shí)際上要把它資產(chǎn)拋向市場(chǎng)，然后回籠貨幣，在這個(gè)過(guò)程中倉(cāng)庫(kù)里面東西變少了，因?yàn)樗奄Y產(chǎn)拋出了，那回籠來(lái)的貨幣當(dāng)然就沒(méi)有用了，怎么辦？一把火燒了。所以在拋出資產(chǎn)回收回籠貨幣過(guò)程中，一定會(huì)意味著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，這個(gè)就是傳統(tǒng)加息的一種必然手段，收縮資產(chǎn)負(fù)債表拋出資產(chǎn)，然后推高利息。
但是現(xiàn)在情況發(fā)生了很大的變化，2008年金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了連續(xù)三次的量化寬松政策，就是三輪QE。在這三輪QE中間其實(shí)是向銀行體系這種資金池注入大量的貨幣，就是印很多美元到市場(chǎng)中去收美國(guó)國(guó)債，把資金送出去把美國(guó)國(guó)債拿回來(lái)，這樣的話它的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)膨脹，相對(duì)應(yīng)它的收據(jù)負(fù)債也會(huì)膨脹，這個(gè)過(guò)程就是量化寬松的過(guò)程。
在這個(gè)過(guò)程之中出現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題，就是頭兩輪量化寬松后，比如說(shuō)我投入貨幣之后使得整個(gè)市場(chǎng)中貨幣出現(xiàn)了淤積，因?yàn)樗欢ㄒ牙旱搅肆悖@樣的話注入貨幣過(guò)程之中，銀行之間拆借這個(gè)市場(chǎng)就基本停擺了，每個(gè)銀行手上都有錢(qián).
三輪量化寬松一共注入了3萬(wàn)多億美元，本來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)希望銀行趕緊把這個(gè)錢(qián)放貸出去，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加就業(yè),但是情況并沒(méi)有這樣來(lái)發(fā)生，主要原因就是金融危機(jī)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常的緩慢，包括全世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都不順暢。
這3萬(wàn)多億基礎(chǔ)貨幣放出去之后到銀行手上，不能夠有效的進(jìn)行放貸，就只有把它堆積在中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金賬戶(hù)上，結(jié)果趴在超額準(zhǔn)備金賬戶(hù)上達(dá)到了2.4萬(wàn)億。
為什么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇它不暢，關(guān)鍵原因這個(gè)錢(qián)沒(méi)出去都堆到銀行那兒了。你在前期第一輪注入這個(gè)資金的時(shí)候，效果非常明顯，一下銀行之間錢(qián)多了之后利率會(huì)很快下降，可是越往后利率下降的幅度越小，這最后的1.3萬(wàn)億注入了金融體系之內(nèi)其實(shí)完全就沒(méi)有必要了。卻帶來(lái)了很?chē)?yán)重的后果，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表一下膨脹到了4萬(wàn)億，美聯(lián)儲(chǔ)怎么來(lái)進(jìn)行加息，困難就很大了，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)就陷入困境了，就是資產(chǎn)負(fù)債表太大了。
如果用傳統(tǒng)的辦法拋售國(guó)債，回籠貨幣推高利息這條路走不通，那該怎么走呢？美聯(lián)儲(chǔ)就想到了另外一個(gè)辦法，這個(gè)辦法叫逆回購(gòu)，通過(guò)逆回購(gòu)的辦法來(lái)推高利息。注意，當(dāng)我們說(shuō)到逆回購(gòu)這個(gè)概念的時(shí)候，中國(guó)和美國(guó)是相反的，中國(guó)的逆回購(gòu)是指放出貨幣，美國(guó)的逆回購(gòu)是回籠貨幣，兩者正好相反。
其實(shí)如果我們來(lái)仔細(xì)觀察，這次美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)的利息其實(shí)它動(dòng)了好幾個(gè)，第一個(gè)是宣布了目標(biāo)利息加息0.25%，現(xiàn)在變成0.25%到0.5%之間這個(gè)區(qū)間，除此之外它還動(dòng)了另外一個(gè)利息這就是逆回購(gòu)的利息，被設(shè)定為0.25%，還有一個(gè)利息就是超額準(zhǔn)備金賬戶(hù)上的利息，以前是0.25% 現(xiàn)在是0.5%，這里面就涉及到更多的概念了。
美國(guó)的金融市場(chǎng)這個(gè)池子的水有多深？美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家有何影響？當(dāng)美國(guó)停止量化寬松的時(shí)候，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生怎樣的影響？這一點(diǎn)宋老師做何預(yù)測(cè)？點(diǎn)擊閱讀原文觀看《鴻觀》第67期《美元加息痛剪羊毛》.
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