無效的“邊際”拯救

　　2月13日，美國參眾兩院將投票表決奧巴馬的7890億美元經(jīng)濟刺激計劃，不出意外的話，將會得到通過。奧巴馬的刺激計劃經(jīng)歷了廣泛的爭吵和妥協(xié)。跟此前的協(xié)議相比，最終妥協(xié)后的協(xié)議減少了很多對購房購車上的補貼，但主旨仍然是通過退稅和增支讓花錢的人感覺手里有錢，以增加消費。同樣在周三，銀行巨頭們在國會集中，發(fā)誓增加信貸，切切實實地把錢送到花錢的人手中，以配合政府引導(dǎo)經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　 美國GDP的70%以上依賴消費。2008年，美國零售業(yè)出現(xiàn)1992年來的首次下降。一月份的汽車銷售更是跌回到了1982年的水平，比去年同期下降37%。由此產(chǎn)生的多米諾效應(yīng)殃及眾多產(chǎn)業(yè)，以至于市場一片風(fēng)聲鶴唳。短期來說，這樣的經(jīng)濟刺激計劃應(yīng)該會產(chǎn)生一定效果。長久以來制約美國人消費的不是消費意愿，而是消費能力，只要信用卡能刷得出來，只要銀行愿意接受房產(chǎn)抵押，美國老百姓就會高高興興地把最后一分錢拿出來消費。前幾年廣為流傳的幾個公式幫你計算能夠負(fù)擔(dān)多貴的房子，或者憑現(xiàn)在的房子可以貸到多少現(xiàn)金，居然可以精確到小數(shù)點。因此，需求曲線幾乎完全彈性，任何消費能力的提高都會讓這條橫躺著的需求曲線向上提升，進而大幅度增加消費。

　　 但是這種思路忽略了消費下降的一個深層次原因。消費的疲軟在房市崩盤兩年內(nèi)出現(xiàn)是再自然不過了。當(dāng)然，前幾年住房價格的飆升導(dǎo)致供給大量上升，很多地方2003年完工的住房數(shù)量是前面十年的總和，供過于求是實情。但更重要的原因是大多數(shù)購房者都是“邊際消費者”：他們假設(shè)房價不跌，假設(shè)工作不丟，假設(shè)油價不漲，假設(shè)身體沒毛病，假設(shè)家里不添丁，用他們能貸到的最后一分錢實現(xiàn)了美國夢。在這種情況下，宏觀經(jīng)濟只要稍許出現(xiàn)動蕩，很多人都會立即破產(chǎn)，在沒有任何儲蓄的情況下，房子被銀行沒收拍賣，而拍賣價格往往是市場價的70%不到。實際上，在泡沫嚴(yán)重的加州和佛州，銀行拍賣的房子占總銷售量的一半！平均價格被迅速拉低。這進一步削弱了依靠房產(chǎn)抵押產(chǎn)生的消費。

　　 經(jīng)濟刺激計劃也許可以增加這部分人的消費，但是這種建立在邊際上的增長是極其脆弱的。相反，這是一個昂貴的計劃，長期會抬高利率（大量財政赤字，借貸成本勢必趨高）或引起通脹（開動印鈔機來支付計劃）。只要利率和通脹變化一點點，一大片的消費者又會陷入入不敷出的境地。

　　 由此想到中國最近推出的一系列產(chǎn)業(yè)振興計劃。其實，中國的供給曲線和美國的消費曲線有很多類似的地方。目前很多中小企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問題，制造業(yè)的失業(yè)率大量上升，很多學(xué)者將之歸結(jié)到國際市場需求的下降。誠然，出口是不大好，但是之所以需求下降帶來如此之大的反應(yīng)，那是因為太多企業(yè)都是在邊際上生存。很多中小企業(yè)在建立之初，就沒有做過要長期生存的打算，沒有長期的研發(fā)投入，也沒有花本錢打造品牌價值，只要市場價格高于成本一點點，就開張營業(yè)。日子好的時候能賺就賺點，日子不好過了，與其虧本在那里苦苦撐著，還不如關(guān)門了事。企業(yè)倒閉了，處理應(yīng)收賬款和辭退工人都相對簡單，從宏觀上看就是產(chǎn)出的大量削減。

　　 希望中國的產(chǎn)業(yè)振興計劃能比美國的經(jīng)濟刺激計劃要聰明一些，不要只顧著把這平躺著的供給曲線往下挪一挪，如何增加供給的抗震能力才是正理。

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