引言
廢鋼是鋼鐵廠生產(chǎn)過程中不成為產(chǎn)品的鋼鐵廢料（如切邊、切頭等）以及使用后報(bào)廢的設(shè)備、構(gòu)件中的鋼鐵材料，成分為鋼的叫廢鋼，成分為生鐵的叫廢鐵，統(tǒng)稱廢鋼。廢鋼被譽(yù)為城市礦產(chǎn)，是節(jié)能、低碳環(huán)保、可循環(huán)使用的再生資源，是唯一可以大量替代鐵礦的產(chǎn)品。加強(qiáng)廢鋼的循環(huán)利用符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展宗旨，有利于提高我國(guó)鋼鐵行業(yè)資源利用效率，減少資源消耗和污染排放，實(shí)現(xiàn)綠色低碳煉鋼的可持續(xù)發(fā)展路徑。
廢鋼期貨備受市場(chǎng)關(guān)注，建投黑色團(tuán)隊(duì)整理了以往廢鋼的系列研究報(bào)告，以饗讀者。
正文
從產(chǎn)業(yè)鏈視角看，廢鋼的流通可分為回收-加工-貿(mào)易三個(gè)環(huán)節(jié)。廢鋼產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)在于其供應(yīng)非常分散，需求相對(duì)集中，形成天然買方市場(chǎng)?，F(xiàn)有的貿(mào)易模式有兩種：
一是自上而下的模式。鋼廠通過招標(biāo)向廢鋼貿(mào)易公司采購(gòu)，廢鋼加工基地獲得招標(biāo)價(jià)扣除稅費(fèi)、成本和合理利潤(rùn)后，廢鋼加工基地以該價(jià)格向分散的企業(yè)和個(gè)人收購(gòu)廢鋼。
二是自下而上的模式。廢鋼加工基地向社會(huì)回收廢鋼資源，經(jīng)加工后出售給貿(mào)易公司或直接向鋼廠供貨，鋼廠根據(jù)自身廢鋼庫(kù)存、到貨及廢鋼使用情況對(duì)廢鋼定價(jià)，也就是常說的隨行就市。第一種貿(mào)易模式主要適用于大型制造業(yè)企業(yè)的廢鋼資源，這部分資源品質(zhì)好、貨源穩(wěn)定，備受鋼廠青睞，廢鋼供應(yīng)方定價(jià)能力較強(qiáng)。第二種貿(mào)易模式企業(yè)規(guī)模非常分散，主要針對(duì)折舊廢鋼資源，鋼廠定價(jià)能力偏強(qiáng)。
2、【建投黑色】推遲廢鋼上市的現(xiàn)實(shí)思考
再生資源企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的稅務(wù)問題需要明確。再生資源企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大痛點(diǎn)缺進(jìn)項(xiàng)發(fā)票，而下游鋼廠又需要大額的增值稅專用發(fā)票。廢鋼貿(mào)易商稍有不慎可能出現(xiàn)虛開等違法問題，情節(jié)嚴(yán)重的將面臨法律的嚴(yán)懲，連帶鋼廠企業(yè)受到稅務(wù)部門的追究。新政即將在3月1日起正式實(shí)施，鑒于此次稅費(fèi)新政變化多、影響大、關(guān)注度高，對(duì)再生資源行業(yè)的實(shí)際影響還需評(píng)估，廢鋼不能在影響還不明確的情況下貿(mào)然上市。
去年上半年鐵礦價(jià)格飆漲，其中一個(gè)邏輯就是廢鋼成本高于鐵水，若在這種情況下上市廢鋼，極有可能引發(fā)鐵礦-廢鋼螺旋上漲的局面，而這是鋼廠、投資者、監(jiān)管者都不愿看到的結(jié)果。而2022年春節(jié)剛過，鐵礦價(jià)格再度狂飆，廢鋼上市窗口還未打開。
雖然廢鋼上市之路坎坷，但是并非沒有前例。國(guó)際市場(chǎng)上日本曾于2005年在C-COM上市廢鋼期貨，但由于廢鋼鐵實(shí)物交割的可操作性差、參與企業(yè)少等原因，該合約僅運(yùn)行4年后于2009年停止交易。而我國(guó)廢鋼鐵市場(chǎng)的參與者將更加多元，一旦條件成熟，未來我國(guó)將形成一個(gè)圍繞廢鋼鐵這一標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的產(chǎn)值萬億級(jí)規(guī)模的供需市場(chǎng)，廢鋼依然是個(gè)值得期待的品種。
3、【建投黑色】黑色系列研究：各國(guó)廢鋼現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)明細(xì)
廢鋼是一種重要的可再生資源，在大多數(shù)國(guó)家中都有應(yīng)用。然而不同的國(guó)家對(duì)廢鋼的分類標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，為了更進(jìn)一步對(duì)廢鋼分類標(biāo)準(zhǔn)有清晰的認(rèn)知，本文對(duì)中、日、歐、美等幾個(gè)主要國(guó)家的廢鋼分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行解析，比較它們的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。
4、【建投黑色】黑色系列研究：廢鋼產(chǎn)業(yè)梳理，供需放量共振
廢鋼可根據(jù)重量和尺寸分為重型廢鋼、中型廢鋼、小型廢鋼、輕薄料等。廢鋼的主要產(chǎn)業(yè)鏈分為回收一加工一貿(mào)易一應(yīng)用環(huán)節(jié)。回收環(huán)節(jié)有國(guó)內(nèi)和進(jìn)口兩大來源；貿(mào)易環(huán)節(jié)的特點(diǎn)在于其供應(yīng)非常分散，需求相對(duì)集中，形成天然買方市場(chǎng)；廢鋼則是主要應(yīng)用于長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐中的煉鋼添加料或短流程電爐的煉鋼主料。我國(guó)廢鋼用量在全球?qū)儆诟呶唬菑U鋼用量比、與電爐鋼占比都屬于較低水平，未來有較高提升空間。
從供需端來看，2016年后，年中頻爐關(guān)停疊加需求井噴，廢鋼需求連續(xù)高速增長(zhǎng)，2017-2019 年廢鋼行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)在未來5年，由于廢鋼積蓄量的持續(xù)增加，疊加我國(guó)環(huán)保政策持續(xù)收緊，廢鋼供給處于持續(xù)增長(zhǎng)階段。廢鋼需求側(cè)依然看好，長(zhǎng)期看電爐鋼比例、廢鋼比提升，2025年廢鋼需求量有望達(dá)到 3.5 億噸，整體供需呈現(xiàn)放量共振狀態(tài)。
5、【建投黑色】黑色系列研究：廢鋼價(jià)格短期反彈，中期承壓長(zhǎng)期下行
近期廢鋼價(jià)格大幅下降至鐵水成本附近，鐵水成本優(yōu)勢(shì)消失，疊加上周螺紋鋼表觀需求超預(yù)期，成材利潤(rùn)擴(kuò)張，鋼廠通過增加廢鋼日耗實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)的意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期廢鋼價(jià)格仍將反彈。但是，一旦長(zhǎng)流程廢鋼添加比例回歸正常，螺紋鋼產(chǎn)量快速增加，而需求難以長(zhǎng)期保持超預(yù)期高位，勢(shì)必加大去庫(kù)壓力，成材利潤(rùn)難以擴(kuò)張背景下，中期來看廢鋼價(jià)格上漲空間有限。從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度來看，國(guó)外鋼鐵產(chǎn)量進(jìn)入下行周期，廢鋼和鐵礦需求維持負(fù)增長(zhǎng)，雖然國(guó)內(nèi)禁止進(jìn)口廢鋼，但會(huì)通過進(jìn)出口鋼材及產(chǎn)成品等間接方式影響國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格，在國(guó)內(nèi)鋼材利潤(rùn)收縮背景下，鐵礦與廢鋼相互競(jìng)爭(zhēng)，廢鋼價(jià)格長(zhǎng)期來看或?qū)⒙菪较碌?/span>
本篇我們將深入分析當(dāng)前廢鋼市場(chǎng)的供需狀況，并從廢鋼來源的角度入手，介紹如何估算未來廢鋼供給的方法。鋼廠煉鋼所用到的廢鋼主要來源于四個(gè)途徑，分別是自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼、折舊廢鋼以及進(jìn)口廢鋼。自產(chǎn)廢鋼主要指的是鋼廠在鋼鐵冶煉過程中產(chǎn)生的一些含鋼含鐵的廢料，所以這部分廢鋼的產(chǎn)量和當(dāng)年鋼鐵產(chǎn)量息息相關(guān)。根據(jù)中國(guó)工程院院士，中國(guó)金屬學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)翁宇慶教授的預(yù)測(cè)方法來評(píng)估，自產(chǎn)廢鋼產(chǎn)量約等于當(dāng)年鋼鐵產(chǎn)量的0.08倍；下游鋼材加工制造行業(yè)產(chǎn)生的加工廢鋼，產(chǎn)量一般等于當(dāng)年鋼鐵產(chǎn)量的0.06倍；而國(guó)內(nèi)折舊報(bào)廢后的鋼鐵制品形成的廢鋼的測(cè)算方式比較多樣，一般情況下選擇兩種方式對(duì)其進(jìn)行測(cè)算，其一是用0.35-0.4區(qū)間大小的一個(gè)系數(shù)乘以20年前鋼鐵產(chǎn)量，其二是0.32乘以15年前鋼鐵產(chǎn)量加上0.6乘以50年前鋼鐵產(chǎn)量之和。
中國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化雖然已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的發(fā)展期，但國(guó)內(nèi)鋼鐵需求仍然保持有增無減的態(tài)勢(shì)。不僅市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的需求已經(jīng)由“量”向“質(zhì)”實(shí)現(xiàn)快速轉(zhuǎn)變，政府對(duì)于環(huán)境保護(hù)與生態(tài)治理也對(duì)其提出了一系列要求。相伴而來的便是對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的深化調(diào)整，從2016年至今，供給側(cè)改革配合著環(huán)保限產(chǎn)對(duì)改善我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的難題已經(jīng)取得了階段性的成果，但目前我國(guó)短流程煉鋼占比仍然維持在10%以下，而世界平均短流程煉鋼占比為28%，發(fā)達(dá)國(guó)家中短流程煉鋼占比更是達(dá)到了68%的水平。隨著全球?qū)Νh(huán)保問題的關(guān)注持續(xù)上升，中國(guó)作為世界排名第一的鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)自然備受關(guān)注，繼續(xù)依靠破壞生態(tài)環(huán)境來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式不再可取，短流程煉鋼逐漸替代高爐煉鋼將成為必然的趨勢(shì)，廢鋼行業(yè)也必然大有可為。
8、【建投黑色】山東地區(qū)廢鋼調(diào)研報(bào)告（二）
多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)出明顯的投機(jī)特征。一方面因?yàn)楫?dāng)?shù)貜U鋼原料供應(yīng)較充足，廢鋼加工基地可以在低庫(kù)存的狀態(tài)下靈活調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，隨用隨補(bǔ)。另一方面是因?yàn)榻趶U鋼市場(chǎng)前景不明朗，多數(shù)企業(yè)選擇走一步看一步，規(guī)模越小的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力越低，相應(yīng)表現(xiàn)更為明顯。現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)短期取決于廢鋼價(jià)格的運(yùn)行趨勢(shì)。當(dāng)?shù)貜U鋼定價(jià)主要看廢鋼與鐵水成本、生鐵、成品材的價(jià)差，也受附近地區(qū)的廢鋼價(jià)格影響。
9、【建投黑色】山東地區(qū)廢鋼調(diào)研報(bào)告（一）
從整體來看，當(dāng)?shù)貜U鋼產(chǎn)業(yè)近期供需偏緊，基地及鋼廠廢鋼庫(kù)存水平處于低位，廢鋼加工利潤(rùn)微薄，后市運(yùn)行短期受兩會(huì)政策影響，中期取決于以地產(chǎn)行業(yè)為首的終端需求復(fù)蘇情況，重點(diǎn)看廢鋼的價(jià)格情況。
不同特征下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為存在一定區(qū)別。一方面看基地規(guī)模，“規(guī)模越大，生意越好做”，通常廢鋼基地規(guī)模越大，日常廢料供給及下游鋼廠訂單情況越穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。小企業(yè)能較為迅速地根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整經(jīng)營(yíng)，備庫(kù)靈活。另一方面看企業(yè)性質(zhì)，國(guó)企通常背負(fù)著提振當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的責(zé)任，追求規(guī)模與利潤(rùn)的兼得，對(duì)后市看法相對(duì)樂觀，而民營(yíng)企業(yè)相對(duì)更重視效益，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較低，對(duì)后市看法普遍謹(jǐn)慎。
10、【建投黑色】山東地區(qū)廢鋼調(diào)研報(bào)告
2021年4月12日至15日，我們參加了由卓創(chuàng)資訊組織的廢鋼上市前調(diào)研，調(diào)研對(duì)象為山東地區(qū)的六家富有代表性的廢鋼加工，對(duì)廢鋼行業(yè)當(dāng)前的運(yùn)行狀況進(jìn)行了實(shí)地探訪。
廢鋼今年行情好，年后一路上漲，但唐山限產(chǎn)措施實(shí)施后，唐山收貨量下降，山東地區(qū)廢鋼自我消化一部分后只能另尋出路，遼寧福建都是外流去向，運(yùn)費(fèi)跟去唐山差異不大。最大的買主限產(chǎn)，山東區(qū)域價(jià)格只能參考當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)鋼廠的采購(gòu)價(jià)格，而主導(dǎo)鋼廠近期日到貨量3萬噸以上，遠(yuǎn)超日消耗量，采購(gòu)價(jià)格不會(huì)上調(diào)。
雖然難以上漲，但也不具備下跌條件。首先各個(gè)加工基地庫(kù)存不高；其次，當(dāng)?shù)刂?/span>導(dǎo)鋼廠有做大庫(kù)存的計(jì)劃，短期不會(huì)放緩采購(gòu)節(jié)奏；再次，鐵礦價(jià)格是廢鋼的矛，鐵礦堅(jiān)挺向上，廢鋼就有性價(jià)比。
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